國際原油價格經(jīng)過四個月的連續(xù)反彈，目前正面臨50美元/桶的重要關(guān)口，從目前走勢看，原油整體仍維持強勢格局，但隨著短期風險事件的消散以及重要技術(shù)點位的考驗，我們?nèi)孕璞Ａ粢环葜斏?。在這關(guān)鍵時刻，筆者認為梳理一下原油市場近期的基本面變動，對于我們清晰把握油價走勢異常重要。

5月24日，國家發(fā)改委、糧食局、財政部正式下發(fā)通知，國家糧油信息中心將于5月27日開始每周舉行超期儲存和蓆茓囤儲存糧食定向銷售競價銷售，本周五首批計劃競拍299.85萬噸。這意味著后期臨儲玉米拍賣將被提上日程，政策糧“泄庫”啟動，無疑將對市場形成沖擊，玉米期貨新的做空機會是否即將出現(xiàn)？

一、玉米去庫存化刻不容緩

3月末，國家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司副司長劉小南在發(fā)改委媒體通氣會上正式表示，2016年，在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。

從上表可以看出，2015/16年度臨儲收購量已創(chuàng)歷史新高，截止3月31日，累計收購量已在1.07億噸，加上此前幾個年度結(jié)余，目前臨儲玉米總庫存量（包含移庫玉米）高達2.6億噸左右。國務院發(fā)展研究中心研究員程國強表示，玉米庫存成本包括收購費、做囤費、保管費和資金利息等多項，每噸玉米每年庫存成本在250元左右。按此計算，目前2.6億噸玉米需要付出的庫存成本費用超過650億元，中央財政負擔沉重，可見現(xiàn)在玉米去庫存刻不容緩。

二、臨儲玉米拍賣將令玉米供需寬松局面“雪上加霜”

從上圖來看，近幾年玉米播種面積連年創(chuàng)新高，導致玉米供應量逐年增加，而因托市政策導致玉米價格過高，玉米飼料用量于2012/13年度開始，呈現(xiàn)下降趨勢，今年玉米大跌后需求或有所回暖，但遠不及供應端的增幅，現(xiàn)貨市場供大于求形勢依舊嚴峻。

隨著2016年玉米臨儲價格取消，一方面高達2.6億噸的臨儲庫存需要向市場釋放，首批2012及2013年上市玉米7000多萬噸玉米庫存的投放已經(jīng)迫在眉睫。另一方面國家已經(jīng)決定不再收儲。這一增一減之間，玉米供需格局面臨重構(gòu)，最大的壓力可能在今年秋冬季節(jié)新玉米集中上市之后顯現(xiàn)。因此玉米后市熊途漫漫。

三、局部地區(qū)定向拍賣“試水”，價格承壓走弱

伴隨著上周吉林地儲玉米繼續(xù)拍賣以及臨儲玉米定向拍賣“試水”，國內(nèi)玉米市場價格整體繼續(xù)承壓表現(xiàn)相對弱勢。其中，東北玉米市場因輪換和省儲拍賣展開令市場承壓，其價格穩(wěn)中趨弱，華北產(chǎn)區(qū)跨省移庫輪換玉米持續(xù)供應市場，其價格整體平穩(wěn)，局部漲跌互現(xiàn)。

5月中旬以來，隨著輪換玉米和省儲拍賣的展開，國內(nèi)玉米市場整體繼續(xù)承壓，其中東北產(chǎn)區(qū)玉米價格穩(wěn)中趨弱，截止目前，黑龍江綏化地區(qū)大型玉米深加工企業(yè)15%水分三等玉米收購價1700元/噸；吉林榆樹地區(qū)收購價1680元/噸；遼寧鐵嶺地區(qū)進廠價1600元/噸，基本穩(wěn)定。東北各地政策糧出庫積極，價格較低，加工企業(yè)糧源充裕，市場化收購量很小。截至目前，東北地區(qū)農(nóng)戶玉米售盡，后期供應將依賴政策性糧源。

華北產(chǎn)區(qū)跨省移庫輪換玉米持續(xù)供應市場，企業(yè)下游走貨平淡，控制原料價格維持利潤空間。目前華北地區(qū)余糧整體已不足2成，局部地區(qū)余糧已見底，價格走勢以深加工企業(yè)備庫意愿強弱為節(jié)點。小麥收獲期臨近，農(nóng)民惜售心理偏弱，糧商購銷重心即將轉(zhuǎn)移，基層糧源輸出加快，華北玉米市場價格整體相對平穩(wěn)，局部漲跌互現(xiàn)。截止目前，山東濰坊地區(qū)深加工企業(yè)14.5%水分玉米進廠價1700-1740元/噸；河北石家莊地區(qū)1670元/噸；河南鶴壁地區(qū)1660元/噸，均基本穩(wěn)定，個別工廠微幅調(diào)整收購價。

隨著臨儲玉米定向拍賣展開，第二階段泄庫令國內(nèi)玉米市場倍感壓力，加之臨儲玉米公開拍賣即將展開，國內(nèi)玉米市場價格上行道路實屬艱難。

四、中國玉米政策調(diào)整將深刻影響全球谷物市場

正因為托市收儲價格連年上調(diào)，導致中國玉米價格全球最高，引發(fā)進口玉米及玉米替代品（高粱、大麥等）大量涌入。不過，隨著2016年國產(chǎn)玉米價格大跌，若今年新季玉米價格進一步下跌，屆時進口玉米、高梁以及大麥將全部失去價格優(yōu)勢。

同時，2016年3月中旬商務部、海關(guān)總署公布了《進出境糧食檢驗檢疫監(jiān)督管理辦法》，于2016年7月1日起施行。質(zhì)檢總局下發(fā)通知，進一步強化糧食進口檢驗流程規(guī)范，對不符合要求的大麥、高粱、DDGS統(tǒng)統(tǒng)退運。2016年上半年，當前國內(nèi)外糧食進口價差仍偏高，進口量整體仍居于高位，下半年，在海關(guān)嚴控下，以及從國內(nèi)玉米將大跌的趨勢來看，預計今年進口玉米、高梁以及大麥的總進口量較2015年減少至少三分之一，甚至于減半。

美國農(nóng)業(yè)部在3月末的種植意向面積及庫存報告中指出，美國今年玉米種植面積為9360萬英畝，較去年8800萬英畝，增560萬英畝。同時，在季度庫存報告指出，截止3月1日，玉米庫存78.07億蒲，高于去年同期77.50億蒲，對玉米形成利空。

另外，國際谷物理事會（IGC）發(fā)布的4月月報顯示，2016/17年度（7月至次年6月）全球谷物供應將繼續(xù)保持在創(chuàng)紀錄水平。全球玉米產(chǎn)量將提高到9.93億噸，高于2015/16年度的9.72億噸，不過低于2014/15年度的歷史紀錄10.2億噸。IGC指出，由于期初庫存龐大，全球谷物總供應量保持在創(chuàng)紀錄水平，期末庫存可能繼續(xù)保持在2015/16年度的29年高點位置。而中國終止玉米收儲政策，以及龐大的臨儲庫存或?qū)⑿枰獢?shù)年的時間來消化，將加劇全球的谷物市場的供過于求的市場前景。

綜上所述，中國停止收儲玉米，同時向市場大量拋售庫存玉米，不僅將導致中國玉米供需格局重構(gòu)、價格承壓，而且進一步將嚴重影響全球谷物市場的供需平衡。國際玉米、高粱、大麥等谷物價格都將面臨不小的壓力。預計CBOT玉米價格也將難以樂觀。