商品是工業(yè)發(fā)展不可或缺的原材料，中國(guó)作為全球原材料的最大消費(fèi)國(guó)，商品價(jià)格與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展息息相關(guān)。與此同時(shí)，中國(guó)需求也在影響著商品價(jià)格。2012年港交所收購(gòu)倫敦金屬交易所（LME），目的在于協(xié)助內(nèi)地建立商品定價(jià)權(quán)。2014年4月，港交所推出首批倫敦金屬小型期貨合約（以下簡(jiǎn)稱為小型合約），其中包括三只LME產(chǎn)品，涉及銅、鋁以及鋅的小型合約。2015年12月，推出另外三只小型期貨合約，涉及鎳、錫和鉛的小型合約。港交所將LME交易最活躍的六只有色金屬“請(qǐng)”進(jìn)香港，為內(nèi)地投資者參與LME市場(chǎng)提供了便利。

小型金屬期貨合約采用的是月度合約，即每個(gè)月一張合約。月度合約選定倫敦期貨交易所每個(gè)月第三個(gè)星期三到期的合約為基準(zhǔn)合約，小型合約的最后交易日為對(duì)應(yīng)的LME合約厘定的最后交易日，但使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，最后的結(jié)算價(jià)格根據(jù)LME到期合約的價(jià)格和香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)公布的離岸人民幣及其匯率定價(jià)。與傳統(tǒng)LME合約相比，港交所小型金屬合約不需要調(diào)期，同時(shí)合約規(guī)模較小，每張合約單位分為1噸/張和5噸/張，合約名義價(jià)值在5萬(wàn)—10萬(wàn)元人民幣，市場(chǎng)參與者可以直接用電子平臺(tái)交易。較小規(guī)模的合約靈活性較好，易滿足中小型企業(yè)用家的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

上市以來(lái)，小型合約的成交量和持倉(cāng)量并不算活躍。通過(guò)三只較活躍合約銅、鋅、鋁的每月成交量和月底持倉(cāng)量分析，我們發(fā)現(xiàn)，金屬小型合約每月成交量在4000手左右，相比LME和上期所50萬(wàn)手的日成交量，小型合約市場(chǎng)參與度有待提升，市場(chǎng)潛力巨大。

缺乏現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)是該合約不活躍的原因之一?，F(xiàn)小型合約只提供現(xiàn)金結(jié)算，沒(méi)有現(xiàn)貨交收。對(duì)于實(shí)際現(xiàn)貨用家而言，沒(méi)有實(shí)物交割作為依托，使用小型合約進(jìn)行套期保值較不方便，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的應(yīng)用也較有限。

港交所已意識(shí)到這一點(diǎn)，其正在著手解決實(shí)物交割的問(wèn)題。根據(jù)最近提出的2016—2018年主要戰(zhàn)略計(jì)劃方案，在大宗市場(chǎng)方面，除了進(jìn)一步豐富交易品種，港交所正在考慮利用自身的公信力和LME全球現(xiàn)貨金屬市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，努力探索構(gòu)建內(nèi)地大宗商品現(xiàn)貨交易及融資平臺(tái)，最終希望樹(shù)立以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的在岸基準(zhǔn)價(jià)格，使香港市場(chǎng)獲得內(nèi)地投資者和國(guó)際投資者的認(rèn)可，成為連接兩地商品市場(chǎng)的橋梁。（作者單位：利宏商品及期貨有限公司）