摘要：國內(nèi)夜盤開啟后投資者可以更加靈敏的應(yīng)對市場波動，然而夜盤交易對于量化投資者，尤其是趨勢程序化交易者來說，并不算利好，目前很多策略都面臨著策略失效的問題。本文主要闡述了2015年國內(nèi)夜盤運(yùn)行概況，分析了夜盤對于程序化策略的影響，并提出了改進(jìn)的方法和建議，供廣大投資者參考。

一． 夜盤運(yùn)行概覽

2015年5月，鄭州商品交易所發(fā)布公告稱擬增加動力煤、玻璃、菜籽油3個(gè)夜盤品種，并將進(jìn)行交易系統(tǒng)測試，至此，國內(nèi)商品期貨夜盤品種也將增加到28個(gè)。從2015年年初開始，國內(nèi)三大商品期貨交易所已經(jīng)全部開啟了夜盤，從品種方面來看，目前夜盤品種已覆蓋貴金屬、有色金屬、白糖、棉花、焦炭等多個(gè)我國重要的大宗商品品種。

截止2015年年底，大部分商品夜盤已運(yùn)行超過一年，從目前運(yùn)行情況來看，筆者以為有以下特點(diǎn)：

1. 加入夜盤后，商品整體成交量溫和上漲。

選取文華商品作為分析對象，如圖1所示為2013年3月至今文華商品走勢，對比2015年一月前后數(shù)據(jù)，可以看出，加入夜盤交易后，成交量有所放大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2013年文華商品成交量為32，0808萬手，2014年全年成交量為39，0842萬手，2015年成交量為59，8112萬手，2014年成交量相對于2013年漲幅只有21.8%，而2015年相較于2014年增幅達(dá)到53%，可以增加夜盤交易后，市場成交更加活躍，交易所對于日內(nèi)交易的優(yōu)惠政策也讓商品夜盤發(fā)揮更大的功能。

2. 夜盤成交量能與白天相比差距較大

雖然開通夜盤后，成交相對活躍，然而畢竟夜盤運(yùn)行時(shí)間與國內(nèi)休息時(shí)間一致 ，因此投資者對于夜盤熱情顯然不及白天，筆者選取了2015年以來大連商品交易所豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦、焦炭和焦煤等六個(gè)品種，如圖2所示。從圖表中可以看出，豆粕夜盤成交量為13706萬手，白天成交量達(dá)到25493萬手，豆粕夜盤成交量只有白盤53%，其他合約也有類似規(guī)律，焦煤焦炭夜盤成交量只有白天的30%比例。

3. 成交多數(shù)集中在前一個(gè)小時(shí)

大連商品交易所夜盤交易時(shí)間為晚上21:00—23:30，在前一個(gè)小時(shí)投資者參與熱情較高，后兩個(gè)半小時(shí)成交量相對萎縮，具體如圖3所示。以豆粕為例，2015年夜盤成交量13706萬手，前一個(gè)小時(shí)成交量達(dá)到8176萬手，占夜盤整體成交量的60%。一般來說，根據(jù)筆者的觀察發(fā)現(xiàn)，夜盤交易的后半段，成交量萎縮嚴(yán)重，行情波動幅度變?nèi)?，市場交投比較清淡，當(dāng)然不排除外盤異動時(shí)，國內(nèi)期貨出現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng)。其中這種行情對于趨勢交易者來說并不是好事，筆者會在后文中分析。

4. 白天黑夜反轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)情況較多。

夜盤出現(xiàn)后，經(jīng)常會出現(xiàn)夜盤漲白天跌或者夜盤跌白盤漲的行情，這種黑夜白天反轉(zhuǎn)讓投資者對于行情更難把握，不敢輕易留倉，多數(shù)采取日內(nèi)交易模式。一年來，筆者記憶深刻的商品期貨行情發(fā)生于2015年7月8日夜盤到7月9日白盤，夜盤開盤時(shí)，商品延續(xù)前一交易跌勢，豆粕、豆油和鐵礦等品種跌幅超過4%，甚至封至跌停板，然而后面開始瘋狂反彈，到下午兩點(diǎn)時(shí)，多數(shù)品種漲幅3%，文華商品指數(shù)從最低-2.4%上漲至最高3.7%，黑夜白天逆轉(zhuǎn)幅度驚人，導(dǎo)致投資者思維很難發(fā)生轉(zhuǎn)變。

二． 程序化遇上夜盤 白天不懂夜的黑

開通夜盤后，有投資者曾與筆者交流關(guān)于夜盤對于程序化的影響，當(dāng)時(shí)的筆者對此并沒有過于重視，以為影響并不明顯，然而經(jīng)歷一年完整的夜盤交易后，發(fā)現(xiàn)夜盤交易，對于程序化策略，尤其是趨勢策略，影響還是很大的。下文筆者將同一款程序化策略在螺紋和塑料，由于塑料沒有夜盤交易，螺紋有夜盤交易，以此來闡述夜盤對于趨勢策略的影響。

將策略運(yùn)用于塑料60分鐘周期指數(shù)合約，測試時(shí)間2009.03.27—至今，歷史數(shù)據(jù)測試績效如圖4和圖5所示。從績效曲線來看，策略效果并未發(fā)生太大的改變，仍然保持著整體向上的運(yùn)行，而2015年凈利潤達(dá)到了12350，在歷史測試效果并不算最差的，處于相對中位的水平?！　?/p>

將策略運(yùn)用于塑料30分鐘周期指數(shù)合約，測試時(shí)間2009.03.27—至今，歷史數(shù)據(jù)測試績效如圖6和圖7所示。從績效曲線來看，2015年以來，策略績效基本處于水平略微向上走勢，角度很低，2015年凈利潤只有2372，已經(jīng)處于歷史最低位，可以預(yù)見接下來策略的走勢仍將會維持現(xiàn)有狀態(tài)。

從上文同一款策略運(yùn)用于塑料和螺紋對比可以發(fā)現(xiàn)，夜盤會在很大程度上影響程序化策略的效果，甚至導(dǎo)致策略失效，究其原因，結(jié)合夜盤交易特點(diǎn)，筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn).

1. 由于夜盤成交多數(shù)集中在21:00—22:00，夜盤后半段行情波動較小，這將會導(dǎo)致均線鈍化，削弱了均線對于趨勢的指導(dǎo)意義，而均線是大多數(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)，因此導(dǎo)致多數(shù)量化指標(biāo)效果大打折扣。

2. 由于夜盤與白天行情反轉(zhuǎn)發(fā)生概率較高，導(dǎo)致指標(biāo)頻繁進(jìn)行反手或者開倉止損操作，由于商品期貨趨勢策略選擇周期較長，在行情來回反轉(zhuǎn)時(shí)，不能及時(shí)跟上，導(dǎo)致止損成本較高，策略效果變差。

3. 投資者對于夜盤參與度比白天弱了很多，因此行情價(jià)格有效性相對白天差了不少，我們都知道市場各方力量參與得越多，博弈越厲害，才能形成市場有效價(jià)格，對于商品趨勢指導(dǎo)更有意義。

通過分析夜盤對于期貨程序化交易的影響，筆者認(rèn)為，可以通過以下幾個(gè)方面來改進(jìn)我們的程序化策略。

1. 加大或縮小策略周期，由于加入夜盤后，商品波動相對于原來波動加大，原有的30分鐘或者1小時(shí)趨勢策略已經(jīng)很難適應(yīng)，可以考慮將策略運(yùn)用在更小級別的K線上進(jìn)行交易，或者放大周期，采取日線級別周期，不需要區(qū)分白天和夜盤。

2. 日內(nèi)交易為主，策略不采取連續(xù)運(yùn)行方式，有效規(guī)避夜盤對于程序化的各種負(fù)面影響。

3. 改變策略根基，不再使用任何趨勢指標(biāo)，只使用開高低收價(jià)格來做運(yùn)算基礎(chǔ)，采用類似網(wǎng)格交易方法來進(jìn)行交易。

4. 自定義K線，利用自定義平臺重新定義K線，剔除或者重建夜盤K線，滿足個(gè)性化要求，盡最大可能規(guī)避夜盤影響?！　?/p>

三． 總結(jié)分析

當(dāng)程序化交易遇到了夜盤，會碰撞出什么樣的火花呢，筆者認(rèn)為前期運(yùn)行不錯(cuò)的趨勢策略在目前存在夜盤的市場，效果并不理想，主要原因是“白天不懂夜的黑”。本文首先分析了2015年以來夜盤運(yùn)行的特點(diǎn)，加入夜盤后，商品整體成交量顯著商品，然而夜盤成交相對于白天較小，夜盤前一個(gè)小時(shí)成交量占比較高，白天黑夜反轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)概率較高。然后筆者將個(gè)人的同一款策略分別運(yùn)用塑料和螺紋合約，以此為例分析了夜盤對于程序化的影響，并提出了相應(yīng)的解決方案，包括采取日線級別交易或者日內(nèi)短線交易、改進(jìn)策略思想和自定義K線等。