與公募基金量化對(duì)沖產(chǎn)品大量轉(zhuǎn)向債券不同，記者從業(yè)內(nèi)了解到，在股指期貨管控新政實(shí)施8個(gè)多月以來(lái)，一些原先覆蓋阿爾法策略的量化對(duì)沖私募，“痛則思變”，通過(guò)優(yōu)化原來(lái)的模型、跨市場(chǎng)多策略做投資等方法，慢慢消解對(duì)沖受限帶來(lái)的影響，獲取穩(wěn)健收益，凈值表現(xiàn)依舊活躍。

但部分私募也表示，應(yīng)對(duì)之策始終無(wú)法替代，他們依舊在耐心等待對(duì)沖限制逐步放開。

跨市場(chǎng)多策略并行

量化對(duì)沖私募另辟蹊徑

“現(xiàn)在股指期貨交投不活躍，流動(dòng)性不好，稍微規(guī)模大點(diǎn)的資金做套保，進(jìn)出都不方便，所以基本上大規(guī)模的對(duì)沖已經(jīng)不能做了?！北本┥钏{(lán)啟明投資總經(jīng)理于偉告訴記者，他們現(xiàn)在的選擇是降低倉(cāng)位，在傳統(tǒng)阿爾法策略里面，增加擇時(shí)策略，看多加倉(cāng)、看空降倉(cāng)，實(shí)際上就是靈活調(diào)控裸露的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

北京某大型量化私募總經(jīng)理也表示，“現(xiàn)在整體倉(cāng)位較低，拿出70～80%倉(cāng)位做現(xiàn)金管理，如買貨幣基金、分級(jí)A等，剩下20～30%在現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)則下盡量做對(duì)沖，每天開10手，分幾天開，慢慢累積，但倉(cāng)位不會(huì)太重。今年總體表現(xiàn)還不錯(cuò)，阿爾法產(chǎn)品收益也創(chuàng)新高?！?/p>

除了優(yōu)化原有量化對(duì)沖策略，私募也通過(guò)跨市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，采用多策略的手法，提高產(chǎn)品收益率。

上海博道投資相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在回歸常態(tài)的大背景下，單一策略的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，要做好更多的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。在期指沒(méi)有恢復(fù)正常之前，會(huì)更加努力尋找各種類固收資產(chǎn)來(lái)增強(qiáng)組合收益，并適時(shí)靈活地利用敞口策略，通過(guò)組合策略的優(yōu)勢(shì)去賺取收益。他表示，“在這段時(shí)間內(nèi)，我們一方面是加強(qiáng)內(nèi)部量化平臺(tái)系統(tǒng)開發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全策略模型運(yùn)行，實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)水平并及時(shí)調(diào)整；另一方面是加強(qiáng)量化策略的開發(fā)，如CTA策略和宏觀對(duì)沖策略等?！?/p>

于偉則說(shuō)，原先很多做阿爾法策略的私募，現(xiàn)在的思路就是做跨市場(chǎng)、多策略組合，采取全部覆蓋策略，增加交易的頻率，使得暴露的敞口可控，提高交易的豐富性。

“目前我們大規(guī)模的頭寸、組合都在股票和股指里面，但最近幾個(gè)月我們看好商品市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也開發(fā)了CTA策略，新發(fā)的產(chǎn)品或者老的產(chǎn)品做展期設(shè)計(jì)時(shí)，把商品策略加進(jìn)來(lái)。商品本身有很多套利機(jī)會(huì)，而且和股票現(xiàn)貨間也有潛在套利機(jī)會(huì)，由此可以形成跨市場(chǎng)、多策略的量化組合。”于偉說(shuō)。

前述北京量化私募總經(jīng)理認(rèn)為，股指期貨的限制，會(huì)逼迫私募從原來(lái)的單一策略變成多策略，比如CTA、套利、債券等市場(chǎng)都會(huì)去做。

應(yīng)對(duì)之策終無(wú)法替代

私募苦等政策放開

量化對(duì)沖私募在策略上的靈活，使得股指期貨受限多月以后，這些私募的產(chǎn)品的收益水平在慢慢恢復(fù)，并且展現(xiàn)出穩(wěn)健的風(fēng)格，尤其在今年初震蕩的市場(chǎng)中，總體表現(xiàn)甚至好于股票私募產(chǎn)品。

從最具典型的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品上就可以看出來(lái)，市場(chǎng)中性策略又稱阿爾法策略，利用量化選股模型構(gòu)建多頭組合，尋找優(yōu)質(zhì)的個(gè)股阿爾法，同時(shí)用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得穩(wěn)定的超額收益。

好買基金數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品1～4月份的平均收益率分別為－3.30%、0.42%、1.32%、0.23%，今年以來(lái)總的收益情況好于股票策略產(chǎn)品。同時(shí)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來(lái)部分市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品收益率超過(guò)10%，凈值表現(xiàn)較為活躍。

深圳一家深耕量化領(lǐng)域的私募則表示，在股指期貨手?jǐn)?shù)限制背景下，一直以來(lái)市場(chǎng)貼水比較嚴(yán)重，對(duì)收益率造成巨大影響，他們現(xiàn)在不斷優(yōu)化策略，試圖尋找更大的阿爾法?！捌鋵?shí)去年以來(lái)，量化對(duì)沖整體的規(guī)模縮小，反而會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的阿爾法收益變大，相對(duì)而言變得好做了。我們現(xiàn)在通過(guò)量化手段尋找市場(chǎng)定價(jià)無(wú)效的地方，獲取更大的阿爾法?！?/p>

但記者了解到，雖然量化對(duì)沖私募在股指期貨受限情況下，通過(guò)多策略、跨市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)、優(yōu)化原來(lái)模型等手段，獲取了超越市場(chǎng)的收益，但他們依舊期盼未來(lái)國(guó)內(nèi)股指期貨的放開。

前述北京量化私募總經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)量化對(duì)沖產(chǎn)品的需求其實(shí)很大，但是政策限制使得對(duì)沖策略無(wú)法大規(guī)模開展，“在不加對(duì)沖保護(hù)的情況，增加現(xiàn)貨，就和純多頭一樣，風(fēng)險(xiǎn)敞口比較大，所以我們不太敢在阿爾法策略上放開手?！?/p>

北京另一家百億級(jí)量化私募研究總監(jiān)也表示，現(xiàn)在主要采取收縮戰(zhàn)略，從去年開始就暫時(shí)不再接納新的資金，“我們現(xiàn)在去掉對(duì)沖部分，主要用多策略模型，用降低倉(cāng)位來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)需要等待政策進(jìn)一步明朗以后再做交易。”

雖然市場(chǎng)上也有私募通過(guò)做空基差幅度較小且無(wú)交易限制的新加坡A50指數(shù)來(lái)代替國(guó)內(nèi)股指期貨，但也有北京某量化私募告訴記者，“A50本身的資金流動(dòng)性沒(méi)有想象的那么大，而且跨境套利進(jìn)出比較困難，所以目前只有一些機(jī)構(gòu)的自營(yíng)盤在做，大規(guī)模的陽(yáng)光私募要利用A50來(lái)做非常困難，我們還是等待國(guó)內(nèi)的股指期貨放開?！薄　?/p>