5月下旬以來(lái)受益于國(guó)內(nèi)豆粕行情的強(qiáng)勁拉升，同時(shí)還得益于臨儲(chǔ)玉米批量拍賣遲遲未見啟動(dòng)，深加工行業(yè)開工率保持低位，部分產(chǎn)品出口訂單增加，促使國(guó)內(nèi)玉米副產(chǎn)品價(jià)格“一路飆升”，具體分析如下：

玉米副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲

目前阿根廷大豆減產(chǎn)消息繼續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跟盤一路狂飆，沿海油廠43%豆粕報(bào)價(jià)區(qū)間達(dá)到2950-3100元/噸，周比提價(jià)50-200元/噸。受豆粕比價(jià)利多影響，國(guó)內(nèi)玉米副產(chǎn)品也大幅提價(jià)，截止目前山東濱州地區(qū)玉米胚芽粕（蛋白含量18%，下同）出廠價(jià)為1200元/噸，河北石家莊地區(qū)玉米胚芽粕出廠價(jià)為1200-1300元/噸，均比上周上漲250元/噸，比月初上漲320-350元/噸；遼寧鐵嶺地區(qū)玉米胚芽粕出廠價(jià)為1050元/噸，比上周上漲50元/噸，比月初上漲120-150元/噸。山東淄博地區(qū)玉米蛋白粉出廠價(jià)格為4500元/噸，河北石家莊趙縣蛋白粉出廠價(jià)格為4500元/噸，遼寧開原地區(qū)蛋白粉出廠價(jià)格為4500元/噸，均比上周上漲540-600元/噸，比月初上漲1020-1080元/噸。由于目前我國(guó)臨儲(chǔ)玉米泄庫(kù)仍然處于半透明狀態(tài)，多數(shù)深加工企業(yè)玉米庫(kù)存極低，因此開工率無(wú)法明顯回升，支撐玉米下游加工產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)行為。

深加工企業(yè)已退出收購(gòu)市場(chǎng)

據(jù)了解，東北地區(qū)玉米深加工企業(yè)退出市場(chǎng)收購(gòu)已許久，部分深加工已獲得低價(jià)糧源，尤其是吉林地儲(chǔ)拍賣和2012年超期儲(chǔ)存玉米定向拍賣，成本在1330-1600元/噸之間，而東北深加工玉米掛牌價(jià)區(qū)間1540-1730元/噸。截止目前，黑龍江綏化地區(qū)大型玉米深加工企業(yè)15%水分三等玉米收購(gòu)價(jià)1640-1650元/噸，比上周下降20元/噸；吉林長(zhǎng)春地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)為1670元/噸，與上周持平，目前東北地區(qū)用糧企業(yè)收購(gòu)大多有價(jià)無(wú)量，主要還是依賴輪換糧供應(yīng)。

華北企業(yè)收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中有漲

5月中下旬以來(lái)華北地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)中有漲，截止目前，山東濰坊地區(qū)深加工企業(yè)14.5%水分玉米收購(gòu)價(jià)為1720-1770元/噸，比上周上漲10元/噸；臨沂地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)為1710-1760元/噸，比上周上漲10元/噸；德州地區(qū)收購(gòu)價(jià)為1700-1740元/噸，比上周下降10-20元/噸；河北秦皇島地區(qū)為1740元/噸，河南鶴壁地區(qū)為1680-1700元/噸，均與上周持平。由于擔(dān)心新玉米上市前仍有供應(yīng)缺口，深加工和飼料企業(yè)普遍有增加庫(kù)存的意愿，因此部分企業(yè)提價(jià)收購(gòu)來(lái)保證收購(gòu)量，但也有部分地區(qū)為麥?zhǔn)镇v庫(kù)導(dǎo)致短期玉米供應(yīng)增多，一定程度上壓制了價(jià)格。目前來(lái)看即使近期供應(yīng)增加，玉米價(jià)格估計(jì)也難以大幅下跌，一是新玉米上市前華北地區(qū)供應(yīng)缺口仍在，二是輪換糧有許多在貿(mào)易商手中，而貿(mào)易商的吉林糧采購(gòu)成本在1680元/噸，黑龍江糧采購(gòu)成本在1560元/噸左右，除非后期拍賣糧到廠成本更低，否則這將成為市場(chǎng)的底部支撐線。

深加工企業(yè)利潤(rùn)有所改善

目前國(guó)內(nèi)淀粉價(jià)格穩(wěn)中有降，截止目前，吉林長(zhǎng)春地區(qū)玉米淀粉出廠價(jià)格為2060-2150元/噸，遼寧沈陽(yáng)地區(qū)玉米淀粉出廠價(jià)格為2200-2250元/噸，河北石家莊地區(qū)為2150-2180元/噸，均與上周持平；山東滕州地區(qū)玉米淀粉出廠價(jià)格為2150-2180元/噸，比上周下降20元/噸。如果不考慮補(bǔ)貼，不考慮折舊，吉林長(zhǎng)春地區(qū)加工1噸玉米理論盈利91元/噸，比上周增加120元/噸，山東濱州地區(qū)理論盈利80元/噸，比上周增加75元/噸。若考慮到吉林地區(qū)150元/噸的加工補(bǔ)貼，則加工利潤(rùn)為219元/噸，再考慮折舊仍盈利19元/噸，吉林地區(qū)玉米進(jìn)廠成本下降，加之國(guó)內(nèi)副產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，利潤(rùn)改善尤其明顯。本周國(guó)內(nèi)淀粉行業(yè)開工率74%，比上周提高2個(gè)百分點(diǎn)，處于較高水平，而淀粉銷售尚未達(dá)旺季水平，本周走貨仍然偏慢，加之副產(chǎn)品蛋白粉、胚芽粕、玉米纖維等受豆粕價(jià)格走強(qiáng)拉動(dòng)，近期出現(xiàn)大幅上漲，其它副產(chǎn)品對(duì)加工成本的沖抵幅度增加，改善加工利潤(rùn)，不利于淀粉價(jià)格上漲。

目前國(guó)內(nèi)酒精價(jià)格以穩(wěn)為主，副產(chǎn)品DDGS價(jià)格穩(wěn)中有漲，截止目前，黑龍江肇東地區(qū)酒精（普級(jí)酒精含稅價(jià)，下同）出廠價(jià)4600元/噸，吉林四平地區(qū)出廠價(jià)4500-4600元/噸；山東濰坊地區(qū)出廠價(jià)5000-5100元/噸，河南南部地區(qū)出廠價(jià)4600-4700元/噸，均與上周持平，與月初持平。黑龍江肇東地區(qū)酒精企業(yè)DDGS（蛋白含量28%，脂肪含量3%）出廠價(jià)為1700元/噸，吉林梅河口地區(qū)出廠價(jià)為1800元/噸，均比上周上漲200-250元/噸，比月初上漲300元/噸；山東濰坊（蛋白含量26%，脂肪含量10%）地區(qū)出廠價(jià)1800-1850元/噸，比上周上漲150元/噸，比月初上漲300元/噸。華東地區(qū)受環(huán)保政策及缺水影響，部分酒精企業(yè)停機(jī)，從全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)看，酒精企業(yè)仍處于消費(fèi)淡季，開工率不高，下游銷售情況尚可，酒精價(jià)格平穩(wěn)。DDGS則受到多方影響價(jià)格不斷走高，一是美國(guó)DDGS出口報(bào)價(jià)提高，6月船期墨西哥灣離岸價(jià)單周上漲19美元/噸達(dá)到198美元/噸，對(duì)應(yīng)中國(guó)進(jìn)口價(jià)格也水漲船高，支撐國(guó)內(nèi)DDGS價(jià)格；二是受國(guó)內(nèi)雙反調(diào)查政策影響，后期進(jìn)口量預(yù)計(jì)將下滑，企業(yè)提貨意愿增強(qiáng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存不斷下滑，支撐DDGS價(jià)格走高；三是國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格不斷走強(qiáng)也帶動(dòng)DDGS價(jià)格走強(qiáng)。由于副產(chǎn)品DDGS價(jià)格走強(qiáng)改善了酒精企業(yè)加工利潤(rùn)，目前河南南陽(yáng)地區(qū)酒精企業(yè)加工1噸玉米理論加工利潤(rùn)為-25元/噸，虧損比上周縮小42元/噸，吉林地區(qū)酒精企業(yè)考慮補(bǔ)貼后加工1噸玉米理論加工利潤(rùn)為67元/噸，比上周增加50元/噸。后期來(lái)看，酒精將是消耗我國(guó)超期存儲(chǔ)玉米的主力，由于超期臨儲(chǔ)玉米成本便宜，酒精加工利潤(rùn)狀態(tài)或?qū)⑦M(jìn)一步得到改善。

綜上所述，短期來(lái)看在國(guó)內(nèi)豆粕牛市還未結(jié)束的前提下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米副產(chǎn)品將保持高位運(yùn)行，并帶動(dòng)深加工企業(yè)效益進(jìn)一步回升，但在國(guó)家“泄庫(kù)”利好，深加工企業(yè)成本下降的中長(zhǎng)期趨勢(shì)下，我們需密切關(guān)注臨儲(chǔ)玉米投放對(duì)深加工企業(yè)開工率的影響，而玉米加工副產(chǎn)品漲勢(shì)何時(shí)扭轉(zhuǎn)，更需關(guān)注后期臨儲(chǔ)玉米泄庫(kù)節(jié)奏及企業(yè)開工率的變化情況。