一、行情回顧

二、國內(nèi)產(chǎn)能依然過剩，國際市場成突破點
 
　　1、國內(nèi)產(chǎn)能依然過剩
 
　　從月中統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量環(huán)比再次出現(xiàn)了上漲。10月的粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到了166.94萬噸，較去年同期增長了44%，雖然連續(xù)3個月維持在高位的粗鋼日產(chǎn)量比8、9月的168.8萬噸及169.04萬噸略有所下滑，但是這樣的減小幅度我們幾乎可以忽略不計。中鋼協(xié)的副會長羅冰生指出，1-10月國內(nèi)粗鋼的平均日產(chǎn)為155.42萬噸，相當(dāng)于年產(chǎn)粗鋼5.67億噸的水平。從發(fā)展的趨勢來上來看，粗鋼的生產(chǎn)水平呈逐月提高的態(tài)勢，由于生產(chǎn)總量的過大，也加劇了國內(nèi)市場供需不平衡的矛盾，鋼材市場價格在經(jīng)歷了大起大落之后維持了低位的運行。據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計，今年前9個月我國70戶大中型鋼企中有10戶虧損，同比增加了3戶，虧損面也達(dá)到了14.29%，比去年同期擴(kuò)大了4.29個百分點。但是我們也應(yīng)該看到，長期的產(chǎn)能過?，F(xiàn)狀已經(jīng)令鋼鐵市場對于這樣的基本面不再出現(xiàn)劇烈的反應(yīng)，而同時持續(xù)的產(chǎn)量增長也說明截止到目前今年國內(nèi)的鋼鐵需求其實已經(jīng)非常不錯了。
 
　　從圖1中可以看到，產(chǎn)能的高企(160萬噸)以上已經(jīng)持續(xù)了近5個月之久。而在這5個月之中，鋼價經(jīng)歷過直沖5000點的暴漲氣概，也領(lǐng)教過墜至上市價格的急跌恐懼。在瘋狂的市場背后，所謂的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)為價格所消化，而這個中國鋼鐵業(yè)存在并將長期存在的問題，在今后的一段時間內(nèi)可能不會成為影響鋼材價格的主要因素。
 
　　2、國際市場成突破點
 
　　1-9月份，全球粗鋼的累積產(chǎn)量為8.66億噸，同比下降16.4%，如果排除中國因素的話，全球的精鋼產(chǎn)量僅為4.45億噸，同比下降30.88% 。但是我們也看到，在歐美逐漸走出金融危機陰霾之后，整個國際鋼鐵市場都出現(xiàn)了比較可觀的復(fù)蘇跡象。從6月份到當(dāng)前，CRU的北美鋼鐵價格指數(shù)和歐洲鋼鐵價格指數(shù)，分別出現(xiàn)了26.1%、12.8%的反彈。同時，國內(nèi)鋼材市場的進(jìn)出口情況似乎也能讓我們看到一些國際市場復(fù)蘇的端倪。
 
　　從進(jìn)出口情況來看，國內(nèi)鋼材的出口量自5月份開始出現(xiàn)了穩(wěn)定而明顯的回升。中國海關(guān)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，10月份國內(nèi)的鋼材出口量及凈出口量分別增加至271萬噸、123萬噸， 較5月份的出口量呈現(xiàn)了100.7%的增幅。出口的轉(zhuǎn)暖也從一個側(cè)面反映出了整個國際鋼鐵市場的復(fù)蘇。應(yīng)該說，在國內(nèi)鋼鐵業(yè)具有中國特色的高產(chǎn)能、高庫存、高需求的局面下，國際市場需求的轉(zhuǎn)好將成為之后一段時間資金的炒作點之一。07、08年的國內(nèi)鋼材出口量都達(dá)到了6000萬噸左右，而從國內(nèi)前10月的累計出口量來看，僅僅只有1840萬噸，預(yù)計在四季度的后兩個月中，出口情況會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為全年的總量仍有望站上2500萬噸的大關(guān)。國際上嚴(yán)重的去庫存化過度傾向已經(jīng)遠(yuǎn)去,全球的鋼材庫存處于歷史的低位，重建庫存和經(jīng)濟(jì)活動對于鋼材最低限度的需求,將拉動國際價格和需求的上漲。目前，國內(nèi)鋼廠也正在尋求對非傳統(tǒng)市場的開拓,在對中亞以及非洲一部分國家的出口中,有的增幅更高達(dá)92.5％－883％。國際市場的拓展與回暖在國內(nèi)鋼材市場高產(chǎn)能狀況短期內(nèi)無法改觀的情況下，會對鋼材價格產(chǎn)生一定的支撐。
 
　　三、鐵礦市場謹(jǐn)防虛假繁榮
 
　　在近期相對平淡的基本面下，一個指數(shù)的異常波動，引起了我們的注意，那就是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）。
 
　　截止11月20日，BDI指數(shù)飆升至4507點，目前的指數(shù)較10月28日的2986點，暴漲了50.9%。從圖3中我們能看到，當(dāng)前的BDI指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了年內(nèi)的高點，甚至已經(jīng)回歸到了金融危機來臨之前的水平。而如圖4中，在近期原油價格維持橫盤走勢（近一個月上漲1.1%），海運成本相對穩(wěn)定的狀況下，BDI指數(shù)的持續(xù)攀升與鐵礦石市場近期的熱火朝天密不可分。
 
　　從日前的港口鐵礦石報價來看，印度粉礦的CFR價格達(dá)到了108美元/噸，近兩個月的價格上浮了27.1%。通過我們的分析來看，鐵礦石價格近期的水漲船高主要歸結(jié)為兩方面的原因：第一，國外礦市場供應(yīng)的緊缺。由于2010年鐵礦石談判已經(jīng)拉開序幕，作為供應(yīng)方的“三大礦山”為了取得更為有利的談判地位，故技重施，近期減少了對中國市場鐵礦石的投放量，而同時印度礦今年也出現(xiàn)了減產(chǎn)，在雙重因素的影響下目前國內(nèi)的鐵礦市場處于相對的供不應(yīng)求狀態(tài)之中。第二，國內(nèi)囤貨炒作行為的加劇。有消息稱，當(dāng)前部分地區(qū)的鐵礦石企業(yè)和貿(mào)易商在一定程度上達(dá)成了默契,趁著低價進(jìn)行囤貨,并制造需求繁榮的假象,等到價格上漲時,再將貨逐步拋出。這種炒作行為不但造成當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口鐵礦石大量庫存積壓以及海運滯港待卸時間延長,還使得海運費的價格上漲,增加了整個鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本,并且炒作帶來的虛假需求旺盛,也不利于即將進(jìn)行的明年年度鐵礦石談判。在虛假繁榮的炒作過后，原材料市場對于鋼材價格的支撐或逐漸減弱。
 
　　四、天氣因素或減淡，年內(nèi)庫存消化不容樂觀
 
　　高庫存，這個與高產(chǎn)能一樣，長期壓制鋼材價格的因素，在近期出現(xiàn)了小幅的回落，但是由于受到前期產(chǎn)能過度釋放的影響，今年的全國螺紋鋼庫存在年內(nèi)回落到低位的可能性已經(jīng)很小。
 
　　而與此同時，由全國氣溫驟降帶來的天氣因素將強勢襲來：隨著年底的臨近，全國性的降溫將陸續(xù)到來，而從氣象局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，12月的全國平均氣溫只有3.34℃。低溫，將嚴(yán)重影響部分地區(qū)建筑工地的施工，這也將在一定程度上抑制市場對于建筑鋼材的需求。如表1中統(tǒng)計的庫存情況，從近兩周的變化中可以看到，受近期冷空氣影響較大的華東、東北區(qū)域的螺紋鋼庫存都出現(xiàn)了不同程度的增加。
 
　　氣溫的降低將影響螺紋鋼的下游市場需求，供應(yīng)敞口的擴(kuò)大或使年內(nèi)的庫存再度上升，從而在一定程度上打壓鋼價。但我們認(rèn)為天氣因素的炒作，不會成為行情運行的主角，只是短期行情的助推器。
 
　　從鋼廠截止10月底的鋼材品種生產(chǎn)成本來看，螺紋的生產(chǎn)毛利依然高于熱軋，這也造成了部分鋼廠的實際經(jīng)營過程當(dāng)中，在螺紋鋼的生產(chǎn)商投入更多的產(chǎn)能，后期螺紋鋼庫存的消化情況，我們需要謹(jǐn)慎的對待。
 
　　五、宏觀經(jīng)濟(jì)向好奠定鋼價長期升勢
 
　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,10月的中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強勁地加速復(fù)蘇,工業(yè)增速更是創(chuàng)出19個月以來的新高,預(yù)計經(jīng)濟(jì)回升勢頭仍將延續(xù)。但在當(dāng)前政策的 邊際效應(yīng)遞減的情形下,斷言經(jīng)濟(jì)刺激政策大規(guī)模退出似乎為時尚早。中國國家信息中心發(fā)布最新報告似乎也印證了這樣的觀點,其認(rèn)為，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不是周期性的恢復(fù),而是政策性拉動造成的。明年由于經(jīng)濟(jì)刺激政策的增量將小于今年，經(jīng)濟(jì)自主增長的動力尚有待恢復(fù),在這種情況下,寬松貨幣政策的貿(mào)然退出會導(dǎo)致市場主體仍顯脆弱的信心再次受挫,這也不會是任何的利益方所愿意看到的結(jié)果。另外，隨著我國的率先復(fù)蘇，在后金融危機時代，人民幣升值的預(yù)期也將不斷的“被增強”，這樣的預(yù)期也將吸引國際資金向國內(nèi)市場流入，進(jìn)而帶動國內(nèi)鋼材期貨的價格。從近期滬鋼期貨的走勢中可以看到，遠(yuǎn)月1005合約的強勢表現(xiàn)，也在一段時間內(nèi)使得其與主力合約1002之間的價差拉大到了400以上。多頭資金對明年5月合約的炒作，也體現(xiàn)了市場對于后市整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期。
 
　　六、后市展望
 
　　總體來看，螺紋目前的上行通道依然保持良好，但是短期內(nèi)尚處于不佳狀態(tài)的基本面或?qū)ζ趦r形成一定的壓力。筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)轉(zhuǎn)暖，投機資金的紛紛涌入，是目前螺紋上漲的主要動力之一。從近期的持倉情況來看，眾多傳統(tǒng)投機頭寸也都在多頭聚集，投機因素的資金炒作表現(xiàn)的較為明顯。不過資金市來去如風(fēng)的特點，也提醒著投資者在目前鋼鐵行業(yè)的背景下，相對高位的滬鋼也隨時存在著向下調(diào)整、回歸基本面的可能。從中長期來看，后金融危機時期，國內(nèi)市場持續(xù)好轉(zhuǎn)的格局已是板上釘釘，而中央救市措施退出的謹(jǐn)慎也將在政策上繼續(xù)拉動重點產(chǎn)業(yè)（特別是房地產(chǎn)市場）的發(fā)展。對于滬鋼，震蕩上行依然是其后期運行的主基調(diào)。