最近，以黑色系為代表的商品期貨賺足了市場(chǎng)的眼球，其中4月熱軋卷板以31.27%的漲幅居首位，螺紋鋼、鐵礦石、線材累計(jì)分別上漲22.55%、19.92%、18.68%。雖然交易所陸續(xù)出臺(tái)措施抑制商品期貨交易“過(guò)熱”現(xiàn)象，但從目前的成交情況來(lái)看，商品市場(chǎng)余溫未退。經(jīng)過(guò)前期的上漲后，商品市場(chǎng)將何去何從？

多重因素推動(dòng)價(jià)格上漲

“過(guò)去兩年大宗商品價(jià)格一直在跌，有些品種甚至根本沒(méi)有出現(xiàn)反彈。超跌是此波商品大幅上漲的內(nèi)在原因?！鄙虾＝茉?xún)投資公司投資總監(jiān)朱曙表達(dá)了他對(duì)商品大漲的看法。

據(jù)了解，去年價(jià)格持續(xù)下跌之后，很多上下游企業(yè)基本沒(méi)有庫(kù)存。在這種情況下，一旦價(jià)格上漲，勢(shì)必會(huì)促使企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。因此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，上漲本身就是推動(dòng)價(jià)格上行的重要因素之一。

為何在這一波商品反彈中黑色系成為上漲的“領(lǐng)頭羊”？有市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，在這波行情中，資金主要選擇黑色系作為突破口，因?yàn)楹谏凳枪┙o側(cè)改革中的“重災(zāi)區(qū)”，而且黑色系與房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等穩(wěn)增長(zhǎng)重要產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。同時(shí)，黑色系的資金容量非常大，相對(duì)而言其炒作不會(huì)帶來(lái)很大的通脹壓力。

大陸期貨投研中心責(zé)任人李迅認(rèn)為，2008年金融危機(jī)之后，全球央行基本采取發(fā)貨幣的政策，中國(guó)市場(chǎng)同樣資金充足，因而催生了商品市場(chǎng)的投資需求。在資產(chǎn)荒背景下，資金需要尋找出路。商品市場(chǎng)經(jīng)歷將近五年的下跌，時(shí)間與空間都調(diào)整得比較充分，因此蓄積了很大的反彈動(dòng)能。“在資金無(wú)處可投的時(shí)候，會(huì)有部分資金選擇大宗商品領(lǐng)域?！?/p>

商品投資值得關(guān)注

在監(jiān)管層的制度限制等作用下，目前商品期貨市場(chǎng)有“降溫”跡象，市場(chǎng)普遍關(guān)注前期瘋漲究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，后市商品投資又將何去何從？

對(duì)此，李迅坦言，目前來(lái)看，黑色系的第一波炒作過(guò)程基本結(jié)束，交易所后續(xù)可能還會(huì)對(duì)商品尤其是黑色系的火爆交易進(jìn)行一定的打壓。

另外，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前已經(jīng)有相關(guān)的上市企業(yè)準(zhǔn)備做空黑色利潤(rùn)。比如，現(xiàn)在煉鋼利潤(rùn)高達(dá)1000元/噸，這個(gè)利潤(rùn)水平是近3—5年罕見(jiàn)的，有企業(yè)準(zhǔn)備做空煉鋼利潤(rùn)。

實(shí)際上，經(jīng)過(guò)前期的上漲之后，有不少投資者認(rèn)為商品價(jià)格虛高，開(kāi)始做空商品期貨。但朱曙認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，商品仍舊是一個(gè)牛市?！吧唐穬r(jià)格上漲的主要影響因素是通貨膨脹，加上之前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的判斷，今年甚至之后幾年出現(xiàn)滯脹的可能性增加。若出現(xiàn)滯脹的話，那么就會(huì)出現(xiàn)商品價(jià)格上漲、其他金融產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較差的情況?！敝焓镎f(shuō)。

美銀美林的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱期及滯脹期，商品收益一般會(huì)超過(guò)其他大類(lèi)資產(chǎn)，滯脹期大宗商品收益甚至?xí)苴A過(guò)熱期，而目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象顯然并不存在。另外，據(jù)了解，在以往三輪滯脹周期中，黃金的漲幅均相對(duì)可觀。

李迅也認(rèn)為，未來(lái)一年大宗商品市場(chǎng)充滿(mǎn)投資機(jī)會(huì)。雖然前期黑色系上漲幅度較大，但從CRB指數(shù)來(lái)看，很多品種還沒(méi)有真正開(kāi)始上漲。今年二、三季度，其他品種可能逐漸取代黑色，成為上漲主力。從以往的反彈輪動(dòng)特點(diǎn)來(lái)看，貴金屬、有色等可能成為下一批“接棒者”。

以貴金屬為例，從CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，截至5月3日，COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉(cāng)增加至271648手，連續(xù)7周增加，創(chuàng)2011年來(lái)的最高水平，這意味著現(xiàn)階段市場(chǎng)資金非?？春命S金。

而對(duì)于與黃金緊密相關(guān)的白銀，李迅認(rèn)為目前金銀比價(jià)關(guān)系有利于白銀的上漲。并且，一般而言，在黃金價(jià)格大漲之時(shí)，白銀的漲幅甚至?xí)^(guò)黃金，因此后期白銀的表現(xiàn)也值得關(guān)注。

有色金屬方面，李迅分析稱(chēng)，鋁、鋅行業(yè)情況與黑色系相似，長(zhǎng)期處于產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性矛盾下，也是供給側(cè)改革的重點(diǎn)目標(biāo)。

“鋁產(chǎn)能結(jié)構(gòu)已經(jīng)經(jīng)過(guò)近10年的調(diào)整，產(chǎn)能出清狀況較好，價(jià)格現(xiàn)在表現(xiàn)比較堅(jiān)挺，另外鋁價(jià)還受到成本的支撐，氧化鋁價(jià)格最近一直在漲，未來(lái)電價(jià)可能也會(huì)漲，后期鋁可能會(huì)參照黑色系的走勢(shì)，成為有色板塊中的“黑馬”。李迅表示。

同時(shí)，李迅認(rèn)為，目前鋅的供求關(guān)系也調(diào)整得比較好，而且預(yù)計(jì)下半年全球鋅市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定缺口，因此年內(nèi)鋅價(jià)可能有比較好的表現(xiàn)。