數(shù)學(xué)家佩特拉·巴克索娃面前的筆記本電腦正在運(yùn)行一種旨在預(yù)測(cè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的算法——這是投資者在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)出股票市場(chǎng)投資戰(zhàn)略的“圣杯”，當(dāng)然也是人們長(zhǎng)期以來(lái)大都以為是枉費(fèi)心機(jī)的一個(gè)追求。

月來(lái)單月跌幅最大月份最后一個(gè)交易日的最后幾分鐘里，芝加哥大學(xué)畢業(yè)的數(shù)學(xué)家佩特拉·巴克索娃（PetraBakosova）坐在芝加哥期貨交易所大樓16層一間空蕩蕩的會(huì)議室里，面前的筆記本電腦正在運(yùn)行一種旨在預(yù)測(cè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的算法——這是投資者在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)出股票市場(chǎng)投資戰(zhàn)略的“圣杯”，當(dāng)然也是人們長(zhǎng)期以來(lái)大都以為是枉費(fèi)心機(jī)的一個(gè)追求。

東部夏令時(shí)下午3：35整，巴克索娃會(huì)收到一批數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)會(huì)被帶入公司的計(jì)算公式，這個(gè)公式會(huì)將季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、公司債券違約利差以及股票市盈率等20多個(gè)變量混在一起進(jìn)行計(jì)算。

每個(gè)交易日，這種算法都會(huì)得出股票和現(xiàn)金的理想配置比例，并會(huì)指導(dǎo)她在全倉(cāng)做空到以200%的杠桿做多標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）之間調(diào)整頭寸。

巴克索娃是這家新設(shè)立的主動(dòng)管理型交易所交易基金（ETF）的主管，該基金由最近40年來(lái)最成功的交易者之一、73歲的布萊爾?赫爾（BlairHull）設(shè)立。

他的HullTacticalUSETF經(jīng)受住了8月的短期市場(chǎng)崩潰，基金自6月末啟動(dòng)以來(lái)，其價(jià)值僅下跌了1.4%，而標(biāo)普500指數(shù)同期則下跌了7.5%。在8月末的這個(gè)下午，這家交易所交易基金持有80%的現(xiàn)金和20%的股票，表明該基金對(duì)后市看空。

按赫爾的算法，未來(lái)6個(gè)月，股票的預(yù)期年化收益率為1.82%，這個(gè)水平只是標(biāo)普500指數(shù)1954年以來(lái)年度總收益11%的零頭。這種算法對(duì)前一個(gè)月股市投資比率的計(jì)算結(jié)果為50%。

赫爾出生于二戰(zhàn)期間，在加利福尼亞州北部長(zhǎng)大，他的生活經(jīng)歷就是美國(guó)夢(mèng)的寫(xiě)照。19歲的時(shí)候，暑期開(kāi)始在一家罐頭廠打工掙學(xué)費(fèi)，之后，在越戰(zhàn)期間擔(dān)任美國(guó)陸軍教官。

后來(lái)，他在中學(xué)教數(shù)學(xué)和物理，最后站到了拉斯維加斯的****賭桌面前，他在那里完善了自己的算牌術(shù)。

赫爾用2.5萬(wàn)美元獲得了太平洋證券交易所（PacificStockExchange）的一個(gè)席位，后來(lái)升格到了芝加哥的一個(gè)席位，再后來(lái)創(chuàng)編了自己的布萊克-斯科爾斯（Black-Scholes）式公式，這種公式可用于預(yù)測(cè)期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)走勢(shì)的概率。

1987年的那個(gè)黑色星期一，作為市場(chǎng)底部的最大買(mǎi)家，赫爾成了交易“教父”。在一片恐慌中，芝加哥期貨交易所（CBOT）限制經(jīng)紀(jì)人接受小單交易指令，為此，席位擁有者赫爾走進(jìn)了當(dāng)時(shí)的“主要市場(chǎng)指數(shù)”

（MajorMarketIndex）期貨交易公開(kāi)喊價(jià)區(qū)，自己進(jìn)行交易。

他碰到了德崇證券（DrexelBurnham Lambert）一位驚慌失措的交易員，這位交易員賣(mài)出了150份期貨合約，赫爾稱(chēng)，合約的價(jià)格他無(wú)法拒絕?！拔抑皇窃谇‘?dāng)?shù)臅r(shí)間正好走進(jìn)了恰當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)。”他謙虛地說(shuō)。

在這次大獲成功的交易12年后，赫爾創(chuàng)建了一家電子交易機(jī)構(gòu)，1999年，他將這家機(jī)構(gòu)以5.31億美元的價(jià)格出售給了高盛公司。隨后，被競(jìng)業(yè)禁止規(guī)定束縛住了手腳的赫爾，以民主黨人的身份進(jìn)入了政界，但在2004年伊利諾斯州參議院的初選中敗給了奧巴馬。

之后，赫爾幾乎杳無(wú)音信。不過(guò)他并沒(méi)有去釣魚(yú)，也沒(méi)去打高爾夫球，而是繼續(xù)從事交易活動(dòng)。

他創(chuàng)建了一個(gè)家庭辦公室，在讀過(guò)里克·安德森（RickAnderson）一本有關(guān)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的著作后，聘任了這位價(jià)值線公司（ValueLine）的前股市神算手。2005年，他們開(kāi)始試水市場(chǎng)短線時(shí)機(jī)策略，該策略在2008年的金融危機(jī)中表現(xiàn)良好。到了2012年，赫爾確信，這樣的策略也能用于把握市場(chǎng)的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)，而且對(duì)投資者會(huì)有廣泛的吸引力。

站在已經(jīng)閉市的芝加哥期貨交易所期貨交易喊價(jià)區(qū)外面的拱頂下——在期貨交易員進(jìn)行白銀實(shí)物交割時(shí)，這個(gè)地方往往擠滿武裝安保人員——赫爾稱(chēng)其交易所交易基金是個(gè)讓人“安枕無(wú)憂”的金融產(chǎn)品，它的表現(xiàn)優(yōu)于股票指數(shù)，同時(shí)能讓投資者免受市場(chǎng)固有的波動(dòng)的沖擊。

赫爾的交易所交易基金會(huì)分析尤金·法瑪?shù)那肮墒猩袼闶帧?005年，他們開(kāi)始試水市場(chǎng)短線時(shí)機(jī)策略，該策略在2008年的金融危機(jī)中表現(xiàn)良好。到了2012年，赫爾確信，這樣的策略也能用于把握市場(chǎng)的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)，而且對(duì)投資者會(huì)有廣泛的吸引力。

站在已經(jīng)閉市的芝加哥期貨交易所期貨交易喊價(jià)區(qū)外面的拱頂下——在期貨交易員進(jìn)行白銀實(shí)物交割時(shí)，這個(gè)地方往往擠滿武裝安保人員——赫爾稱(chēng)其交易所交易基金是個(gè)讓人“安枕無(wú)憂”的金融產(chǎn)品，它的表現(xiàn)優(yōu)于股票指數(shù)，同時(shí)能讓投資者免受市場(chǎng)固有的波動(dòng)的沖擊。

赫爾的交易所交易基金會(huì)分析尤金·法瑪（EugeneFama）的本利比（dividend-to-priceratio）和羅伯特·希勒（RobertShiller）的周期性調(diào)整市盈率以及空頭凈額和違約利差等變量，同時(shí)還會(huì)考慮到波羅的海干散貨指數(shù)（BalticDryIndex）等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。他們的公式每天運(yùn)算，每20天對(duì)公式進(jìn)行一次復(fù)檢。

在回溯測(cè)試中，這種算法的計(jì)算結(jié)果是，從2001年6月到2015年5月，未扣除費(fèi)用的年化回報(bào)率為12.1%，夏普比率（SharpeRatio）為0.85（夏普比率測(cè)算的是每增加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單位會(huì)產(chǎn)生多少投資回報(bào)）。

相比之下，采用令人稱(chēng)許的交易所交易基金基準(zhǔn)，也就是60%的資金投入標(biāo)普500指數(shù)，40%的資金投資3個(gè)月國(guó)債，產(chǎn)生的年化回報(bào)率僅為5.79%，夏普比率也只有0.21。

赫爾認(rèn)為，他在紐約證券交易所（NYSE）上市的這個(gè)交易所交易基金應(yīng)該在退休基金和捐贈(zèng)基金的投資組合中占有10%的資金配置。他說(shuō)：“這種配置可讓你的資產(chǎn)波動(dòng)性低于標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)?！?/p>

他接著說(shuō)，他也在用一個(gè)類(lèi)似的策略管理自己投入的大約4,000萬(wàn)美元的資產(chǎn)。

的確，在8月的股票市場(chǎng)動(dòng)蕩中，赫爾不但安枕無(wú)憂，而且還在此期間做了冠狀動(dòng)脈搭橋手術(shù)，也就是說(shuō)，在這個(gè)月的大部分時(shí)間里都沒(méi)在辦公室。

面對(duì)那些固守傳統(tǒng)智慧——認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)是一種與占卜和占星術(shù)類(lèi)似的藝術(shù)——的人，他大膽宣稱(chēng)：“就像在過(guò)去30年里人們認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)是不負(fù)責(zé)任的行為一樣，在未來(lái)30年，認(rèn)為市場(chǎng)時(shí)機(jī)不可預(yù)測(cè)同樣是不負(fù)責(zé)任的。”

當(dāng)他大聲宣講時(shí)，手里一直拿著一個(gè)紅色的心形靠枕，通常，心臟瓣膜手術(shù)病人在咳嗽發(fā)作時(shí)，會(huì)把這種靠枕墊在胸部。

那么，費(fèi)用和交易成本怎么樣呢？赫爾這個(gè)表現(xiàn)不俗的交易所交易基金——該基金只投資于標(biāo)普500指數(shù)交易所交易基金，截至到目前只有1,200萬(wàn)美元的資產(chǎn)——收取1%的總費(fèi)用率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一般戰(zhàn)術(shù)性共同基金（tacticalmutualfund）的費(fèi)用比率?？紤]到奉行這種令人興奮的交易策略，所以，這一交易所交易基金最適用于延稅賬戶。

雖然基金的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，不過(guò)赫爾并沒(méi)有得意忘形?！坝凶銐蚝玫谋憩F(xiàn)才會(huì)讓這個(gè)理念流行起來(lái)?！彼f(shuō)，“不過(guò)我們寧愿剛開(kāi)始的時(shí)候慢慢來(lái)，我們可不想曇花一現(xiàn)?！?/p>

至于說(shuō)慣于采用“買(mǎi)入后持有”策略的那些充滿好奇的投資者，赫爾邀請(qǐng)他們所有人在其網(wǎng)站上實(shí)時(shí)觀察基金的表現(xiàn)。到發(fā)稿時(shí)為止，赫爾對(duì)后市更加看空了，他的基金90%的資產(chǎn)是現(xiàn)金。