一些媒體最近在聚焦中國(guó)期貨市場(chǎng)時(shí)多用上了“熱炒”“新賭場(chǎng)”等吸睛的詞語(yǔ)，這讓業(yè)內(nèi)人士感受到了壓力，甚至擔(dān)心期貨市場(chǎng)成為眾矢之的。目前，大連商品交易所（下稱“大商所”）的交易手續(xù)費(fèi)出現(xiàn)了連續(xù)上調(diào)，以焦炭為例，已從原來(lái)的萬(wàn)分之零點(diǎn)六上調(diào)至萬(wàn)分之七點(diǎn)二，短短幾個(gè)交易日內(nèi)漲了11倍。

交易成本的大幅增長(zhǎng)對(duì)于期貨炒客來(lái)說(shuō)是致命的?！叭ツ?0月，我的賬戶約有1000萬(wàn)元資金，做到現(xiàn)在的凈利潤(rùn)是280萬(wàn)元，為此付出的手續(xù)費(fèi)為300多萬(wàn)元，與其說(shuō)是在為自己打工，還不如說(shuō)在為交易所打工?！甭殬I(yè)炒客王凱對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，交易費(fèi)上提后，想要用同樣的操作方法獲得同等的凈利潤(rùn)，就要交3000萬(wàn)元的手續(xù)費(fèi)，利潤(rùn)無(wú)法覆蓋交易成本，盈利模式已不復(fù)存在，但把炒客都“榨干”了，誰(shuí)來(lái)給實(shí)體產(chǎn)業(yè)做套保對(duì)手盤呢？

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這波行情走勢(shì)有現(xiàn)貨基本面的支撐，并未完全脫離基本面。北京工商大學(xué)教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)階段來(lái)看，大宗商品價(jià)格上漲其實(shí)是好事，這是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一種象征。

炒客無(wú)奈出局

炒客，也稱炒單者，可能是市場(chǎng)上最投機(jī)的一類參與者了。

他們頻繁地在電腦前敲打鍵盤，為的往往只是一個(gè)單位的價(jià)差波動(dòng)。因?yàn)閱喂P盈利相對(duì)較少，交易成本低、交易頻率高是他們賴以盈利的要素。因此，炒客往往利用期貨交易提供的保證金杠桿作用、T+0交易方式和極低的手續(xù)費(fèi)等優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上反復(fù)進(jìn)行交易，套取微薄的利潤(rùn)。

“以前鐵礦石交易只收取萬(wàn)分之零點(diǎn)六的手續(xù)費(fèi)，鐵礦石價(jià)格最小波動(dòng)為0.5元。來(lái)回最便宜的時(shí)候手續(xù)費(fèi)就3元，而0.5元的價(jià)格波動(dòng)可以帶來(lái)50元的利潤(rùn)。”成為炒客已經(jīng)20年的王凱告訴本報(bào)記者，他習(xí)慣以100手為單位交易，因此以前每筆交易順利的話可以獲利5000元，手續(xù)費(fèi)只要300元，凈利潤(rùn)很可觀。

可現(xiàn)在就如文章開頭所述，交易成本的大幅提升使得王凱這樣的炒客幾乎無(wú)法在市場(chǎng)上生存。他告訴本報(bào)記者，現(xiàn)在交易所把鐵礦石手續(xù)費(fèi)提升至萬(wàn)分之三，加上3月10日取消了當(dāng)日平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)減半的優(yōu)惠，交易成本變?yōu)樵瓉?lái)的10倍，也就是30多元，100手的手續(xù)費(fèi)就達(dá)到3000元，“除非做得很精準(zhǔn)，如果鐵礦石同一個(gè)價(jià)位不做止損，反向波動(dòng)一下意味著虧損1萬(wàn)元，這使得炒單的難度大幅提升。”

交易所剛提升保證金時(shí)，王凱雖然知道交易規(guī)則對(duì)炒單不利，但已經(jīng)習(xí)慣了交易的他舍不得離開，硬著頭皮繼續(xù)做。結(jié)果，保證金40萬(wàn)的單子來(lái)回做，一周居然交了70多萬(wàn)手續(xù)費(fèi)，他看著交割單實(shí)在心疼，只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)。

王凱向本報(bào)記者表示：“開戶的時(shí)候有填寫做期貨是為了套保還是投機(jī)，炒期貨應(yīng)該是允許投機(jī)的，現(xiàn)在感覺投機(jī)像犯法一樣。其實(shí)期貨市場(chǎng)每個(gè)品種剛上市的時(shí)候都需要炒客去活躍市場(chǎng)，沒有炒客就沒有套保盤的對(duì)手盤，焦炭、焦煤上市的時(shí)候根本沒有成交量?！?/p>

“如果有人興風(fēng)作浪違規(guī)，應(yīng)該按照國(guó)家法律處罰，而不是把所有炒單的都打死。其實(shí)炒客再牛，賺錢的人也不會(huì)超過(guò)5%，炒死的人其實(shí)很多，虧掉的人都打掉牙往肚里吞?！蓖鮿P說(shuō)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，投機(jī)者都走了，誰(shuí)來(lái)給實(shí)體產(chǎn)業(yè)做套保對(duì)手盤是應(yīng)該考慮的實(shí)際問(wèn)題。培育一個(gè)期貨市場(chǎng)并不簡(jiǎn)單，不少老期貨還想起了上一次期貨嚴(yán)管時(shí)期。

2010~2011年，商品市場(chǎng)也曾是一個(gè)超級(jí)大牛市，一度十分活躍的燃料油期貨為防止過(guò)度投機(jī)而改成大合約。上海期貨交易所的180CST燃料油期貨合約曾把合約乘數(shù)（每手的交易噸數(shù)）上調(diào)4倍，原來(lái)每手10噸的合約變成每手50噸，按照10%的保證金比例和目前市價(jià)，新合約面市后每開倉(cāng)一手燃料油需要至少2.3萬(wàn)元，比原來(lái)占用資金量高出6倍左右。

結(jié)果是，投機(jī)者的確退出了，同時(shí)套保盤再也進(jìn)不來(lái)了。2016年5月3日，上海期貨交易所燃料油期貨成交量為0，已經(jīng)名存實(shí)亡。

期貨市場(chǎng)真的過(guò)熱了嗎

商品期貨是否真的被熱炒？不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這種說(shuō)法本身就有問(wèn)題。

所謂熱炒，必定是價(jià)格被炒得很高才能稱之為熱炒，雖然這波行情短期來(lái)看，很多品種反彈超過(guò)了50%，但長(zhǎng)期來(lái)看，那只是基于暴跌基礎(chǔ)上的一次小反彈。當(dāng)然，對(duì)于交易者來(lái)說(shuō)可以算是超級(jí)大反彈了。

2007年以來(lái)，不少商品觸及了歷史高點(diǎn)后回落，原油從2007年的每桶147美元跌至今年2月份的26美元，倫鎳從2007年的每噸5萬(wàn)美元跌至7500美元。受此影響，波羅的海干散貨指數(shù)也出現(xiàn)暴跌，從11000點(diǎn)跌至300點(diǎn)，這樣大幅下跌的大宗商品比比皆是。

如今，螺紋鋼主力合約從最低點(diǎn)的每噸1628元反彈至2700元，被冠以了“熱炒”之名。然而，數(shù)據(jù)顯示，1993年的螺紋鋼價(jià)格已是每噸3000元的水平。

胡俞越表示，現(xiàn)階段來(lái)看，大宗商品上漲其實(shí)是好事，這是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一種象征，PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)49個(gè)月為負(fù)，3月PPI降幅收窄，也釋放出了底部企穩(wěn)的信號(hào)。當(dāng)然，期貨市場(chǎng)反映的只是小陽(yáng)春的行情，基本面變化是謹(jǐn)慎樂觀，還不構(gòu)成反轉(zhuǎn)。

將期貨市場(chǎng)比喻成“賭場(chǎng)”的表述，也似乎失之偏頗。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，不熟悉金融市場(chǎng)的人很容易把賭場(chǎng)和金融產(chǎn)品畫等號(hào)，他們不理解同樣的行為你可以稱之為賭，但在正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)收益比之后，那種“賭”就是投資。以巴菲特2008年抄底銀行股為例，在他們眼里可以認(rèn)為巴菲特在“賭”銀行股不會(huì)破產(chǎn)，巴菲特雖然承擔(dān)了股價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是他知道銀行的價(jià)值在哪里，就如同保險(xiǎn)公司也會(huì)根據(jù)人壽險(xiǎn)的數(shù)學(xué)模型合理評(píng)估保單的價(jià)值再銷售給大眾。

他同時(shí)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)是有自己標(biāo)價(jià)的，期貨作為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)套期保值的工具，期貨投機(jī)者在幫助現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也擁有了獲得高利潤(rùn)的權(quán)利。

胡俞越表示，不能把散戶趕盡殺絕，純套保的市場(chǎng)是不存在的，現(xiàn)在有一部分資金轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)本身并非不合理，交易所采取調(diào)控的措施，有主動(dòng)調(diào)控的意味。在商品市場(chǎng)很難過(guò)度投機(jī)，因?yàn)樯唐菲谪浭袌?chǎng)有做空機(jī)制。這恰好是套保產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)場(chǎng)套保的時(shí)機(jī)，利用期貨市場(chǎng)套?？梢云揭质袌?chǎng)投機(jī)。

“由于商品市場(chǎng)有現(xiàn)貨交割制度，真有大規(guī)模投機(jī)資金入場(chǎng)，套保盤最后交割成堆的螺紋鋼給做多投機(jī)者也夠投機(jī)者‘喝一壺’的了，不必管理層出手，投機(jī)者自動(dòng)會(huì)在期貨市場(chǎng)消失?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。