全球生產(chǎn)力增長低迷，美聯(lián)儲短期政策料將保持不變。

（ 1）生產(chǎn)力的重要性表現(xiàn)在：經(jīng)濟增長的兩種方式是增加勞動力的數(shù)量以及提高生產(chǎn)力，由于人口老齡化，生產(chǎn)力將成為加快經(jīng)濟增長的唯一動力。另外，生產(chǎn)力決定了一個國家經(jīng)濟增長率的上限以及通脹壓力，反過來影響貨幣政策正常化的步伐和終點；（ 2）生產(chǎn)力可以分解為資本深化、勞動力質(zhì)量和全要素生產(chǎn)力。近年來生產(chǎn)力衰退已經(jīng)成為一種全球現(xiàn)象。發(fā)達國家生產(chǎn)力增長放緩的主要原因是資本支出減少以及全要素生產(chǎn)力下降；新興市場經(jīng)濟體的生產(chǎn)力降幅更大，原因包括城鎮(zhèn)化和中產(chǎn)階級興起等紅利已經(jīng)耗盡、全球貿(mào)易增長停滯以及新技術(shù)普及程度低；（ 3）對生產(chǎn)力衰退的三種解讀：一、生產(chǎn)力衰退是結(jié)構(gòu)性放緩，因此將持續(xù)低迷。美聯(lián)儲將更早加息，且加息速度快于預(yù)期，但本輪加息周期的利率峰值低于以往；二、生產(chǎn)力增長很快將出現(xiàn)周期性反彈，回到歷史平均水平。美聯(lián)儲的加息步伐慢于市場預(yù)期，但利率峰值較高；三、生產(chǎn)力衰退是因為官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)低估了創(chuàng)新的好處，這種情景的可能性最高。美聯(lián)儲政策短期不變，但利率峰值較高。