本月初以來，國內(nèi)“黑色系”期貨品種一度連續(xù)大幅上漲，尤其是螺紋鋼漲幅明顯。一股“鋼材期貨熱”引來各界廣泛關(guān)注，一些不理解和質(zhì)疑聲也夾雜其中。為了了解市場波動背后的真實情況，證券時報記者最近就部分熱點問題作了深入的采訪和調(diào)查。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)專家看來，本輪鋼市反彈符合基本面，鋼材期貨是受現(xiàn)貨價格帶動跟隨上漲。至于市場猜測的游資炒作和散戶入場，多少有些言過其實。

值得注意的是，在幾大期貨交易所的聯(lián)合行動下，近日相關(guān)品種期價已有所回落，市場逐步降溫。

鋼價反彈符合基本面

永安期貨朱世偉認(rèn)為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質(zhì)在于基本面的推動。“2015年年底，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的價格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)較大的調(diào)整，部分鋼廠關(guān)閉、停產(chǎn)。”朱世偉說，“隨著2016年后經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政策刺激發(fā)力，信貸周期擴(kuò)張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，需求增長而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯配，疊加低庫存，鋼材價格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求。”

而從螺紋鋼的期現(xiàn)價差看，截至4月26日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價2554元/噸，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格為2966元/噸，螺紋鋼期現(xiàn)價差（螺紋鋼現(xiàn)貨價格減去期貨主力合約價格）達(dá)到412元/噸。盡管螺紋鋼期貨合約經(jīng)歷了大幅上漲，卻仍然遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格，螺紋期貨價格仍存在低估的現(xiàn)象。

“實際上，這個期貨貼水的狀態(tài)貫穿本輪上漲行情，期貨現(xiàn)貨的相互反饋相互牽引更加緊密，更加體現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)這一特點。換句話說，螺紋鋼現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的程度超過了市場預(yù)期，而市場還沉迷在過去悲觀的情緒中，因此期貨大幅上漲也在情理之中?！敝焓纻シQ。

另有現(xiàn)貨人士稱，此次國內(nèi)鋼價連續(xù)上漲、大幅波動，是政策預(yù)期、供需變化、信用擴(kuò)張和市場情緒等因素共振的結(jié)果?！半S著大規(guī)?；ㄍ顿Y逐步實施，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢明顯?；ā⒎康禺a(chǎn)和船舶、汽車、家電等主要用鋼行業(yè)的需求回暖，造成短期內(nèi)國內(nèi)鋼鐵市場出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊，推動鋼價反彈?！?/p>

根據(jù)銀河期貨的數(shù)據(jù)追蹤顯示，從年初至4月下旬，上海螺紋鋼型號為HRB400，20mm的現(xiàn)貨價格，從1920元/噸漲至2940元/噸，漲幅1020元/噸；熱卷現(xiàn)貨價格，從2200元上漲至3290元，漲幅1090元/噸。同期，螺紋鋼期貨1605合約，從1771元/噸上漲至2755元/噸，漲幅984元/噸；熱卷1605合約從1973元/噸漲到3017元/噸，漲幅1044元/噸。對比同期的期現(xiàn)漲幅，現(xiàn)貨較期貨漲幅更大。就單日波動幅度看，螺紋鋼和熱卷現(xiàn)貨一度單日漲幅達(dá)550元/噸，而期貨單日最大漲幅為157元/噸。相比之下，期貨較現(xiàn)貨的波動更加理性平穩(wěn)。最后，從期現(xiàn)價差角度看，期貨價格一直較現(xiàn)貨貼水。例如，螺紋1605較現(xiàn)貨價格貼水100~200元不等，若存在資金對期貨的狂熱炒作，則不會一直保持如此大的貼水。

朱世偉建議，各方應(yīng)理性看待價格現(xiàn)象，科學(xué)維護(hù)期貨市場，這樣更有利于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于實體企業(yè)的參與，以更好地管理價格風(fēng)險，穩(wěn)健企業(yè)經(jīng)營。

游資過度炒作言過其實

4月21日，鋼材期貨成交量創(chuàng)出歷史新高，市場有聲音質(zhì)疑游資過度炒作，同時“期貨公司排隊開戶”、“大媽跑步入場”的傳言也頻頻出現(xiàn)。然而，從證券時報記者事后了解的情況看，所謂游資過度炒作有些言過其實。

受訪的分析人士指出，一方面，螺紋鋼交易量確實創(chuàng)下歷史新高，但其主要原因是：1、在當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)對套保利潤有較大的套保熱情和需求；2、期貨市場逐步穩(wěn)定發(fā)展和增長的必然趨勢。此外，由于期貨是保證金交易制度，其交易額是杠桿后的名義值，并非實際投入的資金交易額。

從成交量和持倉量來看，今年4月份，螺紋鋼期貨合約平均成交量1465萬手，同比增加127.3%，環(huán)比增加8.97%，仍在合理范圍內(nèi)；而螺紋鋼期貨今年4月份的平均持倉量為420萬手，環(huán)比增加16.06%，同比僅增加9%，不及2015年最高超500萬手的持倉量，持倉增幅較為有限。如果從持倉角度看，結(jié)合期貨市場是零和交易的特點，并沒有較大的額外增倉來享有本次螺紋鋼上漲帶來的收益，市場并不存在所謂的“黑手”推動螺紋鋼價格上漲，螺紋鋼期貨上漲完全是基本面導(dǎo)致的必然結(jié)果。

從商品期貨存量資金看，目前仍維持在年初的800億元左右，黑色板塊稍微增加，也是其他板塊期貨品種遷移過來?！耙虼宋覀冋J(rèn)為，不存在大量股市資金入市熱炒期貨的情況。”該分析人士稱。

銀河期貨人士表示，結(jié)合該公司開戶的實際狀況，以及對其他期貨經(jīng)紀(jì)商的調(diào)研，數(shù)據(jù)綜合分析后發(fā)現(xiàn)：今年3~4月份較1~2月份，開戶總數(shù)環(huán)比增加約30%，保證金環(huán)比增加10%~15%。對比2015年3~4月份，開戶總數(shù)減少19.84%，而保證金減少9.76%，保證金增長比率遠(yuǎn)低于開戶數(shù)量。

朱世偉也指出，市場關(guān)于“大媽跑步開戶入市期貨”等話題，缺乏實證依據(jù)。當(dāng)然，一部分休眠賬戶受市場情緒影響，重啟期貨交易，則屬于正?，F(xiàn)象。