互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管日漸趨嚴(yán)，互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)不得不在合規(guī)與創(chuàng)新之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　多位券商人士向記者透露，在私募產(chǎn)品份額拆分轉(zhuǎn)讓被相關(guān)部門叫停后，券商資管平臺(tái)開始謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)主要分三種模式：一是券商自建互聯(lián)網(wǎng)金融部門；二是券商與互聯(lián)網(wǎng)公司開展跨界合作，合建在線綜合金融服務(wù)平臺(tái)；三是券商自建子公司布局互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)。但無論模式如何改變，都難改互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)作為產(chǎn)品銷售渠道的角色。

　　“如何從產(chǎn)品銷售方，轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品提供者與專業(yè)資產(chǎn)管理人，將是互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)轉(zhuǎn)型的一大挑戰(zhàn)。”一家券商互聯(lián)網(wǎng)資管平臺(tái)主管坦言，面對(duì)新的監(jiān)管政策，目前的轉(zhuǎn)型出路將更多聚焦在科技與金融的結(jié)合上，形成差異化業(yè)務(wù)發(fā)展模式。他所在的平臺(tái)最近的轉(zhuǎn)型思路是，新設(shè)了智能投資與智能投顧業(yè)務(wù)板塊。

　　他認(rèn)為，要突破轉(zhuǎn)型瓶頸，一方面券商需要在科技金融領(lǐng)域持續(xù)投入巨大資金資源；另一方面互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)需拿出更多誠(chéng)意，引入既懂科技又懂金融的人才，研發(fā)兼顧創(chuàng)新與合規(guī)操作的資管產(chǎn)品。

　　私募拆分被叫停倒逼業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　在多位券商人士看來，此前證監(jiān)會(huì)叫停私募產(chǎn)品份額拆分轉(zhuǎn)讓，令互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)“受傷”頗深。

　　一位參與這項(xiàng)監(jiān)管政策制定的知情人士透露，在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，這項(xiàng)政策的打擊面不僅局限在私募產(chǎn)品，資管計(jì)劃、信托產(chǎn)品份額拆分與收益權(quán)轉(zhuǎn)讓亦包括其中。

　　而上述三類恰恰構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)最主要的資產(chǎn)來源。

　　一位券商人士透露，部分券商不得不另辟蹊徑，將私募產(chǎn)品、資管計(jì)劃對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)標(biāo)的先通過銀行理財(cái)部門進(jìn)行資產(chǎn)證券化，設(shè)計(jì)成銀行理財(cái)產(chǎn)品募資，再由券商認(rèn)購(gòu)這些銀行理財(cái)產(chǎn)品份額，隨后設(shè)計(jì)成收益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，通過互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)在線銷售。

　　盡管這種做法某種程度上能避開監(jiān)管，但付出的代價(jià)也不菲：一是銀行收取的通道費(fèi)用并不低，壓低了產(chǎn)品收益率；二是銀行有時(shí)基于風(fēng)險(xiǎn)控制，會(huì)對(duì)這類通道業(yè)務(wù)采取規(guī)?？刂疲y以滿足互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)快速發(fā)展需求。

　　“迅速做大資管規(guī)模，已不再是我們當(dāng)前的發(fā)展方向。”上述互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)主管坦言，面對(duì)新監(jiān)管措施，業(yè)務(wù)需要重新定位。

　　在美國(guó)成熟金融市場(chǎng)，券商涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要有三種模式：一是純粹網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)公司，即E-Trade模式；二是以嘉信理財(cái)為代表的綜合型證券經(jīng)紀(jì)公司；三是以美林證券為代表的，延續(xù)傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)為主，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

　　前述主管坦言，他所在平臺(tái)設(shè)定的發(fā)展方向更接近嘉信模式。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來，跨界合作已成為趨勢(shì)，將創(chuàng)造大量全新的券商資管模式，如在合規(guī)操作前提下，借助科技降低交易成本與投資門檻，將高端資管業(yè)務(wù)“親民化”。

　　上述主管透露，他們嘗試將產(chǎn)品期限縮短至40-60天，改變?nèi)汤碡?cái)產(chǎn)品動(dòng)輒一年的運(yùn)作周期，滿足互聯(lián)網(wǎng)用戶偏愛短期理財(cái)?shù)脑V求，并嘗試引入各類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，自主研發(fā)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，改變傳統(tǒng)券商理財(cái)產(chǎn)品高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征。

　　量化投資成智能投顧突破口

　　不少券商人士看來，隨著科技與金融的結(jié)合，目前量化投資已成為互聯(lián)網(wǎng)券商資管平臺(tái)自主研發(fā)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型專業(yè)資產(chǎn)管理人的突破口。

　　量化投資需大量科技支撐，幫助量化投資機(jī)構(gòu)以更快速度參與市場(chǎng)交易；對(duì)互聯(lián)網(wǎng)券商資管機(jī)構(gòu)而言，如何選擇優(yōu)質(zhì)量化投資機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)品投資顧問，考驗(yàn)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力與專業(yè)投資眼光。

　　記者了解到，將量化投資作為資管新切入點(diǎn)，主要是看中其相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)。比如去年A股跌幅接近30%期間，不少量化投資機(jī)構(gòu)最大凈值回撤率只有3%-4%，凈值下浮率僅1.7%。

　　“量化投資機(jī)構(gòu)年化收益率通常維持在5%-10%，業(yè)績(jī)出色者可能達(dá)15%，足夠應(yīng)對(duì)券商資管產(chǎn)品平均年化7%-8%的投資回報(bào)要求?！币晃涣炕顿Y機(jī)構(gòu)人士直言。

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，互聯(lián)網(wǎng)券商資管機(jī)構(gòu)涉足量化投資領(lǐng)域并非一帆風(fēng)順。隨著股市投資群體結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，量化投資的收益難度將逐步提高。具體而言，當(dāng)前A股仍是散戶市場(chǎng)，量化投資機(jī)構(gòu)可以通過與散戶博弈獲得較高收益；隨著A股轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者為主，量化投資機(jī)構(gòu)之間的博弈大幅增加，賺錢難度將大幅攀升，最終只能賺取金融市場(chǎng)少數(shù)幾次異常波動(dòng)帶來的額外收益，勢(shì)必導(dǎo)致量化投資回報(bào)率逐漸下滑。