“大盤(pán)為什么跌?因?yàn)樗侥即罄凶隽艘惶啄M題，終于絕望出貨?！?/p>

過(guò)去一周，“史上最熱鬧基金從業(yè)資格考試”成為市場(chǎng)津津樂(lè)道的話題之一。由于中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)今年以來(lái)對(duì)于私募的監(jiān)管不斷收緊，全國(guó)逾3萬(wàn)名私募高管不得不加入“挑燈夜讀，備戰(zhàn)統(tǒng)考”的陣營(yíng)。

“對(duì)于做二級(jí)市場(chǎng)投資的正規(guī)公司高管來(lái)說(shuō)，題目都比較基礎(chǔ)，問(wèn)題不大?！鄙虾Ｒ患野賰|級(jí)私募的渠道總監(jiān)李禾(化名)在參加完考試后向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

不過(guò)，從事私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(PE/VC)的機(jī)構(gòu)高管卻對(duì)4月23日的考試怨念不斷，因?yàn)橐宰C券投資知識(shí)為主的考試內(nèi)容并不是他們的“主菜”。

湊巧的是，就在考試前的4月20日，PE/VC的“前監(jiān)管機(jī)構(gòu)”、中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)(下稱(chēng)“中國(guó)創(chuàng)投委”)突然發(fā)聲，提出了包括停止資格認(rèn)證考試在內(nèi)的4點(diǎn)監(jiān)管建議。

從“發(fā)改委時(shí)代”過(guò)渡至“證監(jiān)會(huì)時(shí)代”后，PE/VC究竟該如何監(jiān)管再度成為市場(chǎng)人士討論的焦點(diǎn)。

誰(shuí)在抱怨考題難

“北京、上海、廣州、深圳等考點(diǎn)，大佬們都在忙著復(fù)習(xí)。大咖云集，群星璀璨，曾叱咤風(fēng)云，曾指點(diǎn)江山，而當(dāng)今統(tǒng)統(tǒng)要走進(jìn)考場(chǎng)去考試”、“說(shuō)不定這周六(23日)坐在你旁邊的就是管理上百億、千億規(guī)模的江湖大咖，記得帶上名片和簡(jiǎn)歷去考試!”

上周，關(guān)于4月23日基金從業(yè)資格考試的各類(lèi)段子令人捧腹，也給行情低迷的市場(chǎng)增添了幾分人氣。而這一切，都緣于今年以來(lái)不斷收緊的私募監(jiān)管。

根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)》、《私募投資基金募集行為管理辦法》兩項(xiàng)辦法，全國(guó)18253家私募機(jī)構(gòu)，逾3萬(wàn)名私募高管參加了此次考試。其中，證券類(lèi)投資私募機(jī)構(gòu)的全部高管人員都必須獲得基金從業(yè)資格;非證券類(lèi)私募投資機(jī)構(gòu)(PE/VC)至少要有兩名高管擁有基金從業(yè)資格。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查詢基金業(yè)協(xié)會(huì)私募管理人公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，復(fù)星集團(tuán)的梁信軍、私募“教父”趙丹陽(yáng)手下姚遷、博道投資的明星基金經(jīng)理史偉、青騅投資的張志斌、象輿行投資的陳文等私募大佬都因不具備基金從業(yè)資格而不得不赴考。影視明星胡海泉、任泉等人更是在微博上曬出自己深夜苦讀、狂做模擬題的照片，稱(chēng)“一夜回到高考時(shí)”。

上海地區(qū)一位主管銷(xiāo)售的小型私募總經(jīng)理告訴本報(bào)記者，考試共有兩個(gè)科目，科目一《基金法律法規(guī)、職業(yè)道德與業(yè)務(wù)規(guī)范》問(wèn)題不大，但科目二《證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》里的計(jì)算題偏多，“包括基金費(fèi)用、基金投資、債券、股票，我一直都在算，還挺吃力的?！?/p>

“我的年齡一看就跟其他考生不在一個(gè)層面上，哎，年齡偏大?！痹诒粏?wèn)及考試體驗(yàn)如何時(shí)，李禾向記者笑言，考試內(nèi)容本身其實(shí)并不算難，“只要從事這個(gè)行業(yè)，知道公司日常合規(guī)風(fēng)控都是怎么做的，具備投資基礎(chǔ)知識(shí)，學(xué)過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)分析等專(zhuān)業(yè)課，實(shí)際上不用看教材也可以通過(guò)的?！?/p>

李禾還告訴本報(bào)記者，外界所謂“出得偏出得難”的數(shù)學(xué)題，其實(shí)所考知識(shí)點(diǎn)也很基礎(chǔ)。“PE(市盈率)怎么算，PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)怎么算，流動(dòng)比率怎么算，都是很基本的知識(shí)。凡是認(rèn)真做證券投資的基金經(jīng)理和公司高管，基本沒(méi)有覺(jué)得難的?！崩詈瘫硎尽?/p>

不過(guò)，另一位VC機(jī)構(gòu)的高管卻向本報(bào)記者抱怨：“我一個(gè)搞VC的，讓我考二級(jí)市場(chǎng)的東西，和實(shí)務(wù)一點(diǎn)關(guān)系也沒(méi)有，真是苦死我了?！?/p>

據(jù)本報(bào)記者了解，此次從業(yè)資格考試近90%的內(nèi)容都是關(guān)于證券投資的，讓從事私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資的大佬們吃了不少“苦頭”。

中國(guó)創(chuàng)投委考前發(fā)聲

正當(dāng)各種針對(duì)基金從業(yè)資格考試的段子風(fēng)靡朋友圈之際，4月20日，一份來(lái)自中國(guó)創(chuàng)投委的《關(guān)于邀請(qǐng)各地協(xié)會(huì)共同反映私募股權(quán)投資(創(chuàng)業(yè)投資)基金監(jiān)管政策的函》(下稱(chēng)“函件”)又迅速博得了市場(chǎng)的眼球。

這份函件屬于內(nèi)部征詢函，旨在向各地股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)發(fā)出呼吁并進(jìn)行調(diào)研，希望統(tǒng)一聲音，要求證監(jiān)會(huì)和中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)別對(duì)待私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。

中國(guó)創(chuàng)投委認(rèn)為，去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)及基金業(yè)協(xié)會(huì)為加強(qiáng)私募投資基金及其管理公司的監(jiān)管，出臺(tái)了一系列管理措施，但并沒(méi)有將私募股權(quán)投資基金(含創(chuàng)業(yè)投資基金，下同)與私募證券投資基金的監(jiān)管區(qū)別對(duì)待，影響了前者的持續(xù)發(fā)展和企業(yè)正常運(yùn)行。

根據(jù)函件內(nèi)容，中國(guó)創(chuàng)投委首先便指向了本次受關(guān)注度極高的基金從業(yè)資格考試，建議停止實(shí)施私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資管理人員從業(yè)資格認(rèn)證考試，“考試內(nèi)容完全照搬證券投資從業(yè)人員的考試內(nèi)容，更是脫離實(shí)際的?！?/p>

對(duì)于這一場(chǎng)飽受調(diào)侃的考試，4月22日晚間，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公告表示，下一步將完善和優(yōu)化基金從業(yè)資格考試的考試形式和科目設(shè)置，將組織私募股權(quán)投資基金的考試大綱和教材編寫(xiě)工作，為盡早推出適用于私募股權(quán)投資基金從業(yè)人員的資格考試安排奠定基礎(chǔ)。

事實(shí)上，不少創(chuàng)投界人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，是否一定需要參加考試值得商榷。

“考試題目如果讓一個(gè)做VC的去看，90%和他們是沒(méi)有什么關(guān)系的。行業(yè)特性，尤其是投早期項(xiàng)目的基金，決定了這不是一場(chǎng)考試就能說(shuō)明問(wèn)題的，因?yàn)楹蛣?chuàng)業(yè)者在一起的經(jīng)驗(yàn)是要靠積累的。”六禾創(chuàng)投總裁王燁向本報(bào)記者表示。

中國(guó)創(chuàng)投委也在函件中稱(chēng)，私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資對(duì)象是未上市的實(shí)體企業(yè)，要求基金管理人不僅具有投資管理的經(jīng)驗(yàn)，更需要具有投后管理、增值服務(wù)的能力，這些能力不是通過(guò)簡(jiǎn)單學(xué)習(xí)能夠獲得的，也無(wú)法通過(guò)規(guī)范考試來(lái)證明。

除了基金從業(yè)考試之外，其余三條建議則包括：盡快完成對(duì)PE/VC在新三板掛牌和融資的調(diào)研工作，早日明確PE/VC機(jī)構(gòu)掛牌政策;盡快取消對(duì)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫停登記注冊(cè)的規(guī)定;充分發(fā)揮各級(jí)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理作用。

目前，支持后兩點(diǎn)建議的呼聲較高，但對(duì)于PE/VC是否應(yīng)該掛牌新三板，業(yè)界存在較大爭(zhēng)議。

有反對(duì)人士表示，在目前監(jiān)管框架下，不少PE將以此為通道讓二級(jí)市場(chǎng)為其失敗投資埋單，同時(shí)有企業(yè)不負(fù)責(zé)任圈錢(qián)。站在支持陣營(yíng)的上海愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正則表示：“如果有非法集資，可以用法律途徑來(lái)解決，沒(méi)必要用不讓掛牌這種方式來(lái)處理?！?/p>

PE/VC監(jiān)管何處安放

中國(guó)創(chuàng)投委的發(fā)聲，使得PE/VC的監(jiān)管問(wèn)題再度成為市場(chǎng)人士討論的焦點(diǎn)。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)創(chuàng)投委是經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)(下稱(chēng)“發(fā)改委”)批準(zhǔn)成立、國(guó)家民政部批準(zhǔn)登記的全國(guó)社會(huì)團(tuán)體，是目前國(guó)內(nèi)唯一經(jīng)政府主管部門(mén)正式審批注冊(cè)的全國(guó)性股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組織，聯(lián)席會(huì)長(zhǎng)單位包括IDG、紅杉資本、深創(chuàng)投、浙商創(chuàng)投等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

在基金業(yè)協(xié)會(huì)之前，中國(guó)創(chuàng)投委在PE/VC業(yè)界扮演著自律監(jiān)管的角色。2013年6月27日，中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室(下稱(chēng)“中央編辦”)發(fā)布了《中央編辦關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》，將私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)納入證監(jiān)會(huì)。

上海法詢金融創(chuàng)辦人孫海波撰文指出：“在發(fā)改委時(shí)代，基金傾向于企業(yè)性質(zhì)，主要依托《公司法》和《合伙企業(yè)法》設(shè)立，雖然要求對(duì)私募股權(quán)投資進(jìn)行備案，但實(shí)際備案非常少。此外，私募證券投資基金和另類(lèi)投資監(jiān)管缺失?！?/p>

“以基金法和中央編辦文件為依據(jù)，證監(jiān)會(huì)將私募證券和私募股權(quán)全面納入其監(jiān)管體系。但這樣的制度安排有一個(gè)非常大的不確定性在于：中央編辦只是從管轄權(quán)上做了劃分，并沒(méi)有涉及股權(quán)私募基金如何監(jiān)管，是否應(yīng)該區(qū)別對(duì)待，其出路何方并沒(méi)有涉及?！睂O海波表示。

莊正向記者表示，由于兩類(lèi)基金存在明顯差異，從規(guī)則基礎(chǔ)入手、實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管勢(shì)在必行，“目前兩類(lèi)基金之間的監(jiān)管差異還不夠明顯，對(duì)于PE/VC的特殊性考慮得比較少。”

孫海波表示，目前兩類(lèi)基金之間的監(jiān)管差異主要包括：私募證券基金所有高管人員都需具備基金從業(yè)資格，PE/VC等至少有2名高管具備資格;證券類(lèi)私募管理人需加入基金行業(yè)協(xié)會(huì)，PE/VC無(wú)強(qiáng)制要求;證券投資基金的外資比例不超過(guò)49%，私募股權(quán)基金就管理人而言無(wú)法律法規(guī)的明確限制，但是對(duì)外投資時(shí)仍受外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的限制。投資冷靜期制度對(duì)于兩類(lèi)基金都是強(qiáng)制性的，但在起算時(shí)點(diǎn)方面，私募股權(quán)基金可以自行約定。

“私募本身是基于信任的商業(yè)委托關(guān)系，PE/VC有不少都是在朋友之間建立，但是按照目前的規(guī)定，就變成了需要背書(shū)的商業(yè)委托關(guān)系，這其實(shí)是沒(méi)有必要的?！鼻f正對(duì)此提出的建議是，PE/VC等基金募集對(duì)象僅限于親友，規(guī)模偏小的(如規(guī)模低于5億)，可以建立監(jiān)管豁免制度。

全國(guó)最大的政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)盛世投資總裁張洋則建議，監(jiān)管層應(yīng)該有一些更加平衡和合理的監(jiān)管措施，進(jìn)行適度監(jiān)管，包括從業(yè)人員的資格考試和基金的注冊(cè)備案。“各種措施的出臺(tái)應(yīng)該有一定的預(yù)期性和延續(xù)性。私募股權(quán)基金的監(jiān)管應(yīng)該更注重體系的建設(shè)，從稅收、合格投資人等方面進(jìn)行全面的法律法規(guī)體系建設(shè)?！睆堁笳f(shuō)。