由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的第十屆中國(guó)期貨分析師暨場(chǎng)外衍生品論壇于4月22日至23日在杭州召開(kāi)。本屆論壇以“新動(dòng)力·新平臺(tái)·新服務(wù)”為主題，圍繞大宗商品、期權(quán)與場(chǎng)外衍生品、“期貨+保險(xiǎn)”三農(nóng)服務(wù)新模式、金融衍生品與風(fēng)險(xiǎn)管理等行業(yè)熱點(diǎn)進(jìn)行討論。論壇由上證所、上期所、鄭商所、大商所、中金所協(xié)辦，南華期貨、永安期貨、浙商期貨、中信期貨、魯證期貨和開(kāi)拓者承辦,七禾網(wǎng)做為媒體支持參加大會(huì)并對(duì)大會(huì)進(jìn)行全程報(bào)道。以下是“中外機(jī)構(gòu)分析師沙龍”現(xiàn)場(chǎng)文字實(shí)錄。

主題：中外機(jī)構(gòu)分析師沙龍

時(shí)間：2016年4月22日晚

主持人：非常感謝大家在百忙之中來(lái)參加今天晚上的沙龍。在過(guò)去的十年當(dāng)中，中國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，質(zhì)量和結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，法制化和市場(chǎng)化的程度在不斷提高，期貨行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展已然成為未來(lái)的發(fā)展方向。期貨公司通過(guò)多元化逐步提高了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，因此，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際期貨市場(chǎng)的相互聯(lián)系也更加緊密。在過(guò)去的一年當(dāng)中，我們請(qǐng)來(lái)了境內(nèi)外交易所的領(lǐng)導(dǎo)，分享了交易所國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)期貨公司規(guī)劃發(fā)展而言，今年非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是如何培養(yǎng)國(guó)際化人才。所以我們今天的主題將圍繞中外機(jī)構(gòu)在培養(yǎng)國(guó)際化人才方面的經(jīng)驗(yàn)分享。今天，我們也有幸請(qǐng)來(lái)境內(nèi)非常優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，希望能夠?yàn)榇蠹疫M(jìn)行一個(gè)深入的探討。下面，首先有請(qǐng)南華期貨股份有限公司總經(jīng)理羅旭峰先生上臺(tái)致辭，大家歡迎！

羅旭峰：尊敬的會(huì)長(zhǎng)，尊敬的黃運(yùn)成部長(zhǎng)，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，大家晚上好！首先請(qǐng)?jiān)试S我代表南華期貨和橫華國(guó)際對(duì)各位嘉賓的到來(lái)，表示熱烈的歡迎和衷心的感謝。中國(guó)的期貨市場(chǎng)，目前正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程當(dāng)中，尤其是隨著資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的正式推出，期貨分析師有了更大的轉(zhuǎn)型空間，但市場(chǎng)對(duì)期貨公司專(zhuān)業(yè)性方面提出了更高的要求。一方面期貨分析師應(yīng)該具備較高的專(zhuān)業(yè)能力，能將研究轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)的能力，而這個(gè)能力需要實(shí)踐的檢驗(yàn)。

期貨分析師不能為研究而研究，要將研究成果與市場(chǎng)成果相結(jié)合，包括交易策略的設(shè)計(jì)、場(chǎng)外衍生品產(chǎn)品的推廣等等，更好地將研究成果轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)能力。另一方面，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)合日益加深，期貨分析師除了熟悉現(xiàn)貨市場(chǎng)之外，還需要提升對(duì)期貨市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)性，從而更好地挖掘?qū)嶓w企業(yè)需求，設(shè)計(jì)出符合實(shí)體企業(yè)需求的產(chǎn)品。同時(shí)當(dāng)前的期貨市場(chǎng)具備兩個(gè)明顯的特點(diǎn)，一個(gè)是國(guó)際化，一個(gè)是機(jī)構(gòu)化。首先，從國(guó)際化的角度來(lái)看，受?chē)?guó)家外匯管制等政策的影響，中國(guó)期貨市場(chǎng)目前是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，但是它掛牌交易的品種的國(guó)際化程度卻很高，無(wú)論是商品期貨還是股指期貨，都具有較強(qiáng)的國(guó)際影響力。同時(shí)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，對(duì)期貨分析師而言，對(duì)一個(gè)品種、一個(gè)行業(yè)的研究，必須具備國(guó)際化的視野，要從全球的角度出發(fā)進(jìn)行研究和分析。同時(shí)，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，海外的分析師在研究某些品種的同時(shí)，也必須考慮中國(guó)元素，從這個(gè)角度來(lái)看，境內(nèi)外期貨分析師需要同樣的素質(zhì)和能力。鑒于目前的情況，加強(qiáng)中外分析、交流和溝通，有助于提升彼此的研究能力，這也是召開(kāi)本次沙龍的意義所在。其次，從機(jī)構(gòu)化的角度來(lái)看，中國(guó)期貨的投資者從以散戶(hù)為主逐步向以企業(yè)為主轉(zhuǎn)變，這使得期貨分析師的服務(wù)對(duì)象有所改變，需要更多為券商、基金、私募和產(chǎn)業(yè)客戶(hù)等機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。而海外成熟的國(guó)際市場(chǎng)，則已經(jīng)是機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的市場(chǎng)。通過(guò)加強(qiáng)境內(nèi)外分析師的交流，有助于境內(nèi)期貨分析師學(xué)習(xí)海外期貨分析師的經(jīng)驗(yàn)，從而更好地服務(wù)于國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)。

整體而言，在期貨市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化程度日益提升的情況下，中國(guó)的期貨分析師需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，充分發(fā)揮自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極將研究成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，也為所服務(wù)的機(jī)構(gòu)創(chuàng)造價(jià)值。這種價(jià)值可以體現(xiàn)在資產(chǎn)管理、場(chǎng)外衍生品以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等各個(gè)方面。希望通過(guò)本次溝通和交流，推動(dòng)境內(nèi)外期貨分析師之間溝通交流機(jī)制的形成，為行業(yè)的后續(xù)發(fā)展助力。祝愿本次沙龍圓滿(mǎn)成功，謝謝各位！

主持人：非常感謝羅總的致辭，下面有請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)正局級(jí)研究員黃運(yùn)成先生上臺(tái)致辭，大家歡迎！

黃運(yùn)成：各位新老朋友，晚上好！我先祝賀分析師論壇圓滿(mǎn)成功，分析師論壇辦了十年，這是一個(gè)了不起的成績(jī)。我感覺(jué)這十年來(lái)，分析師論壇有三個(gè)重大的變化：第一，會(huì)場(chǎng)越來(lái)越大，原來(lái)是一個(gè)小會(huì)場(chǎng)，現(xiàn)在是一個(gè)大會(huì)場(chǎng)，并且有很多人還在外面站著；第二，很多人都不認(rèn)識(shí)了，也說(shuō)明這是一個(gè)新人輩出的時(shí)代，很多優(yōu)秀的年輕人加入分析師的行業(yè)，這是非常重要的；第三，分析師在社會(huì)上的價(jià)值越來(lái)越高，無(wú)論是期貨公司還是期貨分析師，在社會(huì)的需求、社會(huì)的評(píng)價(jià)、社會(huì)的認(rèn)可上都到了一個(gè)新的高度，這是非常值得我們欣慰的。十年，是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以前我們都在分析中國(guó)的問(wèn)題，今天晚上是中外機(jī)構(gòu)分析師大會(huì)，所以市場(chǎng)已經(jīng)面向全球了。在此我也有一個(gè)祝愿，我們現(xiàn)在已經(jīng)十年了，今年我們?cè)诤贾菖e辦分析師論壇，明年或者后年，杭州會(huì)是一個(gè)主會(huì)場(chǎng)，然后分會(huì)場(chǎng)有三個(gè)：芝加哥、倫敦和法蘭克。我們的分析師大會(huì)也會(huì)越辦越成功，大家吃中餐不行的話(huà)，我們加點(diǎn)西餐，一起吃，謝謝大家！

主持人：非常感謝黃局的致辭，黃局見(jiàn)證了分析師論壇過(guò)去十年的發(fā)展，也希望分析師論壇以后發(fā)展得越來(lái)越好，有一天實(shí)現(xiàn)黃局剛才所說(shuō)的目標(biāo)！下面我們將進(jìn)入一個(gè)主題演講的環(huán)節(jié)，主題演講的題目叫《如何讓研究有效促進(jìn)投資》，相信大家對(duì)這個(gè)課題都非常有興趣，研究是我們期貨行業(yè)不可或缺的一部分，如何將研究更有效、更深入地融入到投資中去，相信也是每個(gè)研究機(jī)構(gòu)不斷探索的目標(biāo)。下面我們有請(qǐng)海通證券期貨研究主管高上先生，有請(qǐng)！

高上：大家晚上好！感謝協(xié)會(huì)、南華期貨和業(yè)內(nèi)各位領(lǐng)導(dǎo)，這次參加分析師十周年的大會(huì)，心情完全不一樣，而且我看到今天晚上的人氣爆紅，這是我所參加的歷屆大會(huì)中人氣最高的一場(chǎng)，今天非常激動(dòng)，能在這個(gè)講題上跟大家分享一些做期貨研究的體會(huì)，但同時(shí)也感覺(jué)到壓力非常大。我們當(dāng)今的投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，目前看股市、樓市、匯市和大宗期貨市場(chǎng)，發(fā)生了前所未有的聯(lián)動(dòng)，資金在當(dāng)下尤其是資產(chǎn)配置的背景下，目前的樓市尤其是一線(xiàn)城市有階段見(jiàn)底的現(xiàn)象。債市中，由于利率下行空間有限，所以債市壓力也非常大。匯率市場(chǎng)暫時(shí)平穩(wěn)。所以資金在尋找新的風(fēng)口，把我們的大宗商品尤其是場(chǎng)內(nèi)的期貨市場(chǎng)作為重點(diǎn)的投資領(lǐng)域，因此對(duì)分析師的要求也越來(lái)越高，今天我分享一點(diǎn)個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)，旨在拋磚引玉，不妥的地方請(qǐng)大家批評(píng)指正。

目前看，期貨研究在朝三個(gè)方向發(fā)展，第一，向賣(mài)方轉(zhuǎn)型，這是我們傳統(tǒng)的期貨研究的轉(zhuǎn)型；第二，向現(xiàn)貨靠攏；第三，向投資交易的方向靠攏。作為傳統(tǒng)賣(mài)方的期貨研究該怎么拓展？我個(gè)人以前是做證券研究的，后來(lái)到了基金公司做投資研究，再到我們的期貨行業(yè)做期貨研究，現(xiàn)在海通期貨研究所正式合并到海通證券期貨研究。這里面?zhèn)鹘y(tǒng)的賣(mài)方市場(chǎng)怎么轉(zhuǎn)型？有幾方面的問(wèn)題可以考慮：第一，目標(biāo)客戶(hù)在哪里；第二，平臺(tái)如何建立；第三，有沒(méi)有期貨研究利益的捆綁機(jī)制做支撐？我也想借鑒證券方面的經(jīng)驗(yàn)跟大家做分享。公募基金市場(chǎng)去年資金規(guī)模是123億，同比上升115%。傭金量排名前十的基金公司集中度增強(qiáng)，前十大基金公司傭金占比達(dá)38%，前二十大基金公司傭金占比達(dá)61%，海通證券公募基金6.1億元，包含私募、保險(xiǎn)和銀行。這是前十大券商的傭金排名，從情況來(lái)看，我們也面臨著比較大的壓力。關(guān)于前20大基金傭金分配情況，由于這個(gè)表格比較復(fù)雜，我就不說(shuō)了。我個(gè)人的體會(huì)是，我們做期貨研究的，如果需要借鑒證券研究的經(jīng)驗(yàn)的話(huà)，最近大家有關(guān)注“網(wǎng)紅”的問(wèn)題，上海最近發(fā)布的相關(guān)通知，就是關(guān)于證券分析師借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的方式進(jìn)行證券研究報(bào)告的宣傳。正面的意義：研究傳播越來(lái)越快，大家可以通過(guò)手機(jī)直接接觸信息。負(fù)面的影響：這里頭有宣傳過(guò)火的成分，包括魚(yú)龍混雜的成分。有位做煤炭方面研究的分析師，研究視頻一傳到網(wǎng)上，當(dāng)天就達(dá)到了1.29萬(wàn)次的點(diǎn)擊量，這個(gè)分析師僅僅是做了一個(gè)煤炭方面的研究視頻，而且他還是一個(gè)很年輕的分析師，所以這種現(xiàn)象應(yīng)該怎么去看？我想有一點(diǎn)需要注意，期貨賣(mài)方怎么引起投資者的關(guān)注？目前我們的期貨還是錢(qián)少人精，曲高和寡。在我們的研究?jī)r(jià)值認(rèn)同方面，什么時(shí)候我們的免費(fèi)時(shí)代能劃上句號(hào)？可能現(xiàn)在公司層面對(duì)研究也提出了很高的要求，感覺(jué)到研究的價(jià)值，那么，怎樣才能使它形成一種良性的循環(huán)？所以關(guān)于這一點(diǎn)，一是研究?jī)r(jià)值的認(rèn)同問(wèn)題，二是市場(chǎng)深度與廣度的問(wèn)題。前階段我接觸了幾個(gè)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，他們帶了多少資金？十幾億，二十幾億，幾十億的資金，我跟一些做的比較好的CP投部和資產(chǎn)管理公司接觸，光投資管理的成本就相當(dāng)高。所以我們的期貨尤其是單筆期貨的深度和廣度在擴(kuò)大。

還有我們的業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)，可能有一些負(fù)面的情況出現(xiàn)，我們私募基金數(shù)據(jù)都不透明，這對(duì)投資有要求，你有五千萬(wàn)的操作經(jīng)驗(yàn)和正規(guī)的經(jīng)營(yíng)牌照，另外還要有三年的業(yè)績(jī)，我覺(jué)得這個(gè)能做到的不是太多。另外，我們的績(jī)效激勵(lì)怎么落地，還有研究人才的問(wèn)題，這里面有一個(gè)悖論：研究員會(huì)不會(huì)掙錢(qián)？不能掙錢(qián)的研究員有什么價(jià)值？所以這方面我要拋磚引玉，目前期貨業(yè)的利潤(rùn)真的很少，傭金率只有0.001%，所以這對(duì)行業(yè)的打擊是巨大的。反過(guò)來(lái)說(shuō)，我們也有很大增值空間。

另外就是期貨業(yè)的二次發(fā)展。誰(shuí)是下一個(gè)風(fēng)口？我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在的大宗期貨市場(chǎng)迎來(lái)了千載難逢的機(jī)遇，大家都要乘勢(shì)而上。錢(qián)太多了，股債雙熊，這樣的背景加上經(jīng)濟(jì)下滑，機(jī)構(gòu)要規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，我們的產(chǎn)品率先開(kāi)始?xì)?，其?shí)我們的資金投資開(kāi)始?xì)?，我們的研究投資也開(kāi)始?xì)?。另外，研究的銷(xiāo)售能力決定了我們的服務(wù)范圍。

還有是涉及到怎么評(píng)價(jià)的問(wèn)題?，F(xiàn)在證券業(yè)的評(píng)價(jià)，你是我的客戶(hù)，你在我這里沒(méi)問(wèn)題。機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售和研究，我設(shè)一定的門(mén)檻，他達(dá)到一定比例就是銷(xiāo)售，銷(xiāo)售和研究按一定的比例區(qū)分。所以研究員變成了客戶(hù)讓你做什么你就做什么，如果兩個(gè)客戶(hù)都在要求我做什么，那么誰(shuí)的傭金大，誰(shuí)的價(jià)錢(qián)高，我給誰(shuí)服務(wù)，這變成了客戶(hù)驅(qū)動(dòng)，我們過(guò)去是管理驅(qū)動(dòng)為主。這一點(diǎn)海通證券之所以跟中信證券并列排名第一，主要是由于充分利用市場(chǎng)化的機(jī)制。

另外是關(guān)于內(nèi)部管理。它有一個(gè)平臺(tái)，大家可以看一下這個(gè)平臺(tái)，它開(kāi)發(fā)了兩年，所有的客戶(hù)名單，所有的研究員的研究推介活動(dòng)、研究報(bào)告的審核評(píng)比，全部采用流程化。另外，所有的研究員的時(shí)間安排都在這個(gè)平臺(tái)當(dāng)中體現(xiàn)。所以這個(gè)平臺(tái)就是給研究員打一個(gè)綜合分，這個(gè)分對(duì)應(yīng)年終獎(jiǎng)。

另外是關(guān)于團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，還是一個(gè)待遇的問(wèn)題。所以最終的一點(diǎn)，就是要建立一個(gè)與研究部門(mén)利益共享的機(jī)制，來(lái)促進(jìn)我們的研究。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我不再多說(shuō)。目前場(chǎng)外增量資金都在跑場(chǎng)，大宗商品的期貨市場(chǎng)是目前最熱鬧的，可能有一些公司會(huì)把眼光放到更大的場(chǎng)外市場(chǎng)，今天大家的機(jī)會(huì)來(lái)了，要抓好機(jī)會(huì)，用研究來(lái)推動(dòng)我們的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，謝謝大家！

主持人：非常感謝高總的精彩演講，我相信高總提出的一些觀(guān)點(diǎn)或者問(wèn)題，也會(huì)給大家啟發(fā)，引起大家的深入討論。下面我們將進(jìn)入本次沙龍的特別環(huán)節(jié)，也就是非常有意義的環(huán)節(jié)。為了更好地促進(jìn)中外分析師間的交流，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)之間的合作，促進(jìn)期貨行業(yè)的健康發(fā)展，我們發(fā)起了中外機(jī)構(gòu)分析師的倡議，希望能通過(guò)此次大會(huì)向境內(nèi)外機(jī)構(gòu)提供交流和合作的平臺(tái)，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展，下面我們有請(qǐng)顏樹(shù)萍女士為大家致辭，大家歡迎！

顏樹(shù)萍：各位來(lái)賓，晚上好！今年中國(guó)期貨分析師大會(huì)已經(jīng)第十屆了，而中外機(jī)構(gòu)分析師沙龍是第一次辦，這樣的交流對(duì)海內(nèi)外研究工作的開(kāi)展以及研究人才的培養(yǎng)，都具有十分重要的指導(dǎo)意義。南華（香港）出去七年了，我們發(fā)現(xiàn)幾點(diǎn)意見(jiàn)：第一，我們國(guó)際金融的國(guó)際化剛剛起步，未來(lái)需要進(jìn)一步走出去，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)、所有者、經(jīng)營(yíng)者還是監(jiān)管者，都面對(duì)多方面的挑戰(zhàn)。因此如何使國(guó)人更進(jìn)一步了解國(guó)外市場(chǎng)，更需借助境外研究的力量。第二，對(duì)境內(nèi)研究工作，我們要從思想上真正提高，充分領(lǐng)會(huì)海內(nèi)外研究工作的重要性和必要性，要加強(qiáng)對(duì)于境內(nèi)研究工作的宣傳力度，形成自上而下齊抓共管的格局，只有這樣，境內(nèi)外的研究工作才能更上一層樓。

為了把分散在各地的境外機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái)，形成合力，有組織地開(kāi)展研究交流，互通信息共享成果，把境外金融研究工作引向深入，我們倡議成立海內(nèi)外衍生品分析師協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)的性質(zhì)屬于境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)研究團(tuán)體的聯(lián)合體，是使研究團(tuán)體之間加強(qiáng)聯(lián)系、聯(lián)絡(luò)、聯(lián)合、聯(lián)席的組織，海內(nèi)外衍生品分析師協(xié)會(huì)的優(yōu)點(diǎn)很多，首先是國(guó)內(nèi)外的研究格局，但各方面的研究項(xiàng)目并非是孤立存在的，而是共同面向國(guó)際金融市場(chǎng)。因此協(xié)會(huì)的成員可針對(duì)各領(lǐng)域、各項(xiàng)目中不同的客戶(hù)族群共同交流。在研究交流與合作中，使研究更為充實(shí)和全面。該協(xié)會(huì)是為各地研究團(tuán)體提供相互聯(lián)系和交流的平臺(tái)機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)和促進(jìn)多樣化的研究風(fēng)格和多元的研究方法。在研究的互相交流中，合作研究建立友誼，從而把境內(nèi)外的研究工作推向更新的階段，使之成為研究境內(nèi)外市場(chǎng)的凈地。同樣，我們?cè)趯?shí)踐探索海內(nèi)外的研究工作時(shí)，要與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，海內(nèi)外的研究工作也會(huì)受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響。因此如何適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，如何與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合，是海內(nèi)外分析師未來(lái)需要探討的課題之一。以上供各位參考，所以我們希望借中國(guó)分析師的論壇，借我們十周年之際創(chuàng)立海內(nèi)外衍生品分析師協(xié)會(huì)。同時(shí)也要感謝以下單位成為協(xié)會(huì)的支持單位：南華期貨、海通期貨、廣發(fā)期貨、永安期貨、弘業(yè)期貨、國(guó)泰君安期貨、浙商期貨、新湖期貨、群益期貨（音譯）、中糧期貨等等，還有境外的歐交所、迪拜商品交易所、東京商品交易所等共30家企業(yè)已經(jīng)成為創(chuàng)意支持單位。所以我們希望大家在今天晚上感覺(jué)到成立海內(nèi)外衍生品分析師協(xié)會(huì)的重要性，謝謝各位！

主持人：下面有請(qǐng)我念到名字的嘉賓代表上臺(tái)，共同見(jiàn)證海內(nèi)外衍生品分析師協(xié)會(huì)的成立。讓我們以熱烈的掌聲祝賀此次目前海外衍生品分析師協(xié)會(huì)正式成立！下面請(qǐng)各位來(lái)賓將手中的手印拿起來(lái)。

下面一個(gè)環(huán)節(jié)，將是此次沙龍的嘉賓討論時(shí)間，我們特別邀請(qǐng)了中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲女士作為嘉賓主持，與其他幾位嘉賓就中外機(jī)構(gòu)分析師在投研一體化、優(yōu)秀分析師培養(yǎng)等方面進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)交流。中方嘉賓：上海國(guó)際能源交易中心產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人陸豐先生、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)培訓(xùn)部主任紅妹女士、浙商期貨副總經(jīng)理魏丁先生、橫華國(guó)際期貨有限公司總經(jīng)理俞振州先生。外方嘉賓：芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)資深導(dǎo)師James Kou、新加坡交易所商品部副總裁Tan Say Liang、香港交易所高級(jí)副總裁林琦、歐洲交易所副總裁宋敏君。有請(qǐng)各位嘉賓上臺(tái)！

譚雅玲：各位嘉賓晚上好，非常高興有這樣的場(chǎng)合應(yīng)邀來(lái)主持沙龍，雖然我們是以進(jìn)餐的形式在這里相聚?，F(xiàn)在形勢(shì)給我們的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)很大，所以我們對(duì)分析師如何更好地分析、對(duì)未來(lái)形勢(shì)如何應(yīng)對(duì)非常重視。我從事分析師的職位，經(jīng)歷或者資歷都很長(zhǎng)，我做了30多年，一直在這個(gè)市場(chǎng)。作為分析師，他要有很強(qiáng)的擔(dān)當(dāng)，畢竟我們分析出的結(jié)論會(huì)對(duì)市場(chǎng)有很大的影響。同時(shí)，我們會(huì)有很好的收獲，在付出辛苦的努力之后，收獲也是非常大的。所以我作為分析師，我做的歷史比較悠久，感覺(jué)像一位法官，需要公正、公平、理性地去面對(duì)市場(chǎng)；更像一個(gè)園丁，要辛苦、負(fù)責(zé)地去面對(duì)市場(chǎng)；還像一位醫(yī)生，要救死扶傷，我們要救活人，而不是治死人。所以我覺(jué)得作為一個(gè)分析師，除了要有專(zhuān)業(yè)的功底，還要有歷史的沉淀，更要有責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。所以我們?cè)谂_(tái)上的這幾位，可能都是在期貨行業(yè)研究領(lǐng)域很資深、有自己特長(zhǎng)的專(zhuān)業(yè)人士。我們不能成為半斤油，所以我們每一個(gè)人都會(huì)有自己的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域和自己的特長(zhǎng)。但是我在做的時(shí)候，面對(duì)這八位分析師的時(shí)候，我們只是見(jiàn)到了面孔，覺(jué)得很熟悉，但具體說(shuō)名字，可能我們一時(shí)也說(shuō)不上來(lái)。在一個(gè)比較激動(dòng)人心的場(chǎng)合，可能我們也會(huì)一時(shí)忘記很多名字。所以我希望每一個(gè)人在介紹自己的時(shí)候，把自己的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)和領(lǐng)域給大家做一個(gè)介紹，然后我們展開(kāi)討論，大家表示歡迎！

紅妹：大家好，我是紅妹，我主要是負(fù)責(zé)期貨協(xié)會(huì)的培訓(xùn)工作，我們?cè)谌瞬排囵B(yǎng)方面做了很多的工作。除了對(duì)分析師的常規(guī)培訓(xùn)之外，也嘗試了網(wǎng)上培訓(xùn)、境外機(jī)構(gòu)合作等方式，我待會(huì)兒會(huì)詳細(xì)跟大家介紹一下我們的工作。

林琦：各位好，我是來(lái)自香港交易所的林琦，主要負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)的教育工作，大家也已經(jīng)看到我們?cè)谌瞬排囵B(yǎng)和教育培訓(xùn)做的大量的工作，我們現(xiàn)在每個(gè)周末，在全國(guó)高校都有一些產(chǎn)品的介紹和期貨交易的分享，包括我們跟協(xié)會(huì)也會(huì)有一些交流和培訓(xùn)教育工作。

宋敏君：大家好，我是宋敏君，我們?cè)趪?guó)內(nèi)也在非常積極做培訓(xùn)推廣，我是大宗行業(yè)區(qū)的推廣。我們做交易所之外，更重要的是在培訓(xùn)方面與會(huì)員共同合作，等一下再跟各位做進(jìn)一步的分享。

陸豐：大家好，我是陸豐。上海國(guó)際能源交易中心產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人。我們主要為分析師提供非常好的培訓(xùn)機(jī)會(huì)。

魏?。何?996年開(kāi)始做分析師，現(xiàn)在還是做分析師，我主要的分析對(duì)象是大宗商品的貿(mào)易對(duì)沖。

俞振州：大家好，我從事分析師的時(shí)間比較短，我正好是2006年第一屆分析師大會(huì)成立的時(shí)候進(jìn)駐期貨行業(yè)，目前成立十年。最早的時(shí)候，我也在南華期貨是一個(gè)研究員，通過(guò)公司的發(fā)展，我也做了一些轉(zhuǎn)型。目前主要是負(fù)責(zé)橫華國(guó)際的市場(chǎng)和研發(fā)，包括資管的業(yè)務(wù)。

James Kou：對(duì)不起，讓大家失望了，我不是分析師，我是期權(quán)交易員，我一直做交易或者期權(quán)交易，現(xiàn)在主要做原油的期權(quán)交易。我是芝加哥商品交易所特聘的老師。

Tan Say Liang：大家晚上好，我來(lái)自芝加哥商品交易所，在商品部待了八年，這八年里，我負(fù)責(zé)推出鐵礦石、鋼材、煤礦等期貨商品，包括期權(quán)，在這方面我們一直跟市場(chǎng)分析師討論和設(shè)計(jì)產(chǎn)品。在推廣的時(shí)候，我會(huì)跟交易員和分析師分析，怎么把這個(gè)產(chǎn)品更有效地推廣到市場(chǎng)，這就是我在這里跟大家分享的經(jīng)驗(yàn)，謝謝。

譚雅玲：讓我們用掌聲感謝八位專(zhuān)家給大家做的介紹。為了使我們的氣氛更活躍，加上我們現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)，大家對(duì)問(wèn)題的探索和對(duì)問(wèn)題的答案比較急切。所以上面八位嘉賓已經(jīng)把自己做了介紹，我先把時(shí)間留給大家，看看大家有沒(méi)有特別著急或者急切的話(huà)題，想向這八位分析師發(fā)問(wèn)，然后我們?cè)僬归_(kāi)我們的討論，大家同意嗎？有沒(méi)有提問(wèn)的，大膽一點(diǎn)。如果沒(méi)有，我們先請(qǐng)陸豐來(lái)講，因?yàn)樗鞘皖I(lǐng)域研究的專(zhuān)家，未來(lái)石油對(duì)我們的期貨、大宗商品有什么樣的影響，加上他在研究、培訓(xùn)、教育指導(dǎo)方面會(huì)有一些什么經(jīng)驗(yàn)，讓陸豐先生給我們做一個(gè)精彩的演講！

陸豐：我不是分析師，但是我大學(xué)學(xué)的是分析，所以跟這個(gè)行業(yè)或多或少有一定的關(guān)系。期貨分析師，我個(gè)人感覺(jué)是整個(gè)期貨行業(yè)中最辛苦的領(lǐng)域。前段時(shí)間我參加了一個(gè)會(huì)，會(huì)議上到期貨分析師發(fā)言的時(shí)候，期貨分析師并沒(méi)有說(shuō)，因?yàn)楫?dāng)天已經(jīng)四點(diǎn)鐘，分析師們還沒(méi)分析完當(dāng)晚的夜盤(pán)。就我個(gè)人的理解，分析師這個(gè)行業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)、期貨公司甚至對(duì)交易所來(lái)說(shuō)，都是非常關(guān)鍵和重要的。當(dāng)今是信息時(shí)代，對(duì)信息的吸收、分析、整理，可能是每個(gè)品種特別關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。而對(duì)期貨分析師來(lái)講，他又不得不做一個(gè)多面手，隨著每一個(gè)新品種的上市，分析師不得不從零開(kāi)始，做一個(gè)新領(lǐng)域的專(zhuān)家。所以在原油期貨上市之前，我們會(huì)舉辦全國(guó)范圍的期貨分析師培訓(xùn)，希望大家對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的基本面以至全行業(yè)都有一個(gè)深刻的了解和體會(huì)！另外，原油期貨是一個(gè)國(guó)際化的品種，將面向全球投資者開(kāi)放，因此，單純掌握國(guó)內(nèi)的信息是不夠的。我們會(huì)組織相關(guān)的對(duì)外活動(dòng)，使中國(guó)的期貨分析師也能和全世界進(jìn)行信息的交流。同時(shí)，在下一步的能源產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，我們也將充分利用期貨公司的分析師團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)共同開(kāi)發(fā)。我相信通過(guò)以上的努力，可以使大家對(duì)最神秘的品種有一個(gè)越來(lái)越深入的了解，揭開(kāi)它神秘的面紗，使得期貨市場(chǎng)能夠真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，謝謝大家！

譚雅玲：我們做金融和期貨，最終是為實(shí)業(yè)和實(shí)體服務(wù)的，是促進(jìn)實(shí)業(yè)和實(shí)體發(fā)展的。像紅妹作為中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)培訓(xùn)部主任，她的工作具有監(jiān)管職能和服務(wù)職能，在培訓(xùn)教育尤其是分析師和研究人員的培養(yǎng)上，她可能有自己的想法。今天的沙龍邀請(qǐng)紅妹給我們做一些介紹，給我們提供一些有價(jià)值的參考。

紅妹：我們期貨業(yè)協(xié)會(huì)是整個(gè)行業(yè)的自律性組織，同時(shí)也做大量的提煉工作。我們最近發(fā)現(xiàn),隨著市場(chǎng)的發(fā)展，期貨公司的業(yè)務(wù)也越來(lái)越豐富，這意味著對(duì)分析師的要求也越來(lái)越高。以前，分析師可能就是寫(xiě)寫(xiě)報(bào)告，為客戶(hù)做做私人的服務(wù)，但是現(xiàn)在我們要求分析師能夠設(shè)立產(chǎn)品，做一些期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)，而且做一些量化的風(fēng)險(xiǎn)控制。面對(duì)這么高的要求，期貨行業(yè)又是一個(gè)比較小的行業(yè)，始終都會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題，所以解決這個(gè)矛盾就是我們工作的重點(diǎn)。協(xié)會(huì)這兩年一直都是在組織大量的培訓(xùn)，采取多層次、專(zhuān)業(yè)化的方式培養(yǎng)分析人員。我今天給大家介紹幾項(xiàng)我們認(rèn)為比較有特色的培訓(xùn)，一個(gè)是在我們進(jìn)行普通培訓(xùn)的同時(shí)，也舉辦了一些高端分析師培訓(xùn)班，例如我們有一個(gè)金融衍生品的培訓(xùn)班，這是一個(gè)十天的培訓(xùn)班，我們通過(guò)短期的強(qiáng)化，使分析師從金融工程的角度，對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)有一定的掌握，在短時(shí)期內(nèi)有一個(gè)質(zhì)的飛躍。另一個(gè)是我們和歐期所合作期權(quán)交易的實(shí)務(wù)培訓(xùn)班，它的特點(diǎn)是有大量的時(shí)間做交易，使分析師有一定的實(shí)操能力，最后，通過(guò)小組展示使大家積累更多實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。另外，我們?cè)诂F(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)的同時(shí)，還開(kāi)展了大量的網(wǎng)上培訓(xùn)。目前協(xié)會(huì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上有173個(gè)課程，培養(yǎng)了十萬(wàn)多人。同時(shí)，我們現(xiàn)在也根據(jù)新的形勢(shì)的發(fā)展，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)了一些培訓(xùn)課程，例如微課堂、微辦報(bào)，使線(xiàn)上的培訓(xùn)和線(xiàn)下的培訓(xùn)進(jìn)行良性的互動(dòng)。因?yàn)槠谪浭莻€(gè)國(guó)際化的市場(chǎng)，所以我們也做了一些嘗試，一方面利用協(xié)會(huì)的優(yōu)勢(shì)，整合境內(nèi)外的資源，例如境外的協(xié)會(huì)、專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和交易所，我們引進(jìn)他們的資源，包括資管方面和風(fēng)控方面的培訓(xùn)。從去年開(kāi)始我們和港交所嘗試推介行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人員開(kāi)展技術(shù)周的活動(dòng)，今年我們還會(huì)應(yīng)用倫敦年會(huì)的機(jī)會(huì)，推薦咱們行業(yè)的分析師到香港去參加培訓(xùn)，這是我們?cè)诂F(xiàn)在的政策環(huán)境下的嘗試，今后我們?cè)谶@方面還會(huì)繼續(xù)努力，謝謝！

譚雅玲：非常謝謝紅主任，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和周期因素疊加給我們帶來(lái)了很大的困惑，我們的期貨行業(yè)也面臨一個(gè)很大的困惑。我們需要學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí)，培訓(xùn)再培訓(xùn)，因?yàn)楹芏鄧?guó)外衍生品包括很多期貨品種，可能我們很多人對(duì)于名詞解釋比較清楚，但是關(guān)于它的內(nèi)涵和實(shí)質(zhì)的技術(shù)問(wèn)題，我們的理解并不是很透徹，所以這一點(diǎn)，我們還要不斷學(xué)習(xí)。紅主任的計(jì)劃，對(duì)我們期貨行業(yè)的發(fā)展和壯大是非常有利的。下面我們就請(qǐng)魏總給我們介紹一下他的交易經(jīng)驗(yàn)，由于他是交易的高手，在交易的過(guò)程中也需要進(jìn)行分析，看看魏總能給我們提供什么樣的寶貴建議。

魏?。何抑皇侵笇?dǎo)客戶(hù)做交易的，指導(dǎo)客戶(hù)這么多年來(lái)，業(yè)績(jī)都非常不錯(cuò)，因?yàn)槲覀儼炎约旱男膽B(tài)放得很低，是一個(gè)學(xué)習(xí)型的交易。我們更多的不是找期貨市場(chǎng)和大宗商品上的單邊機(jī)會(huì)，更多的是著眼于這個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)不合理以及價(jià)差和品種之間的比價(jià)關(guān)系的不合理，做一些套利對(duì)沖的交易。在市場(chǎng)變化非常大的時(shí)候，往往這種套利交易的機(jī)會(huì)非常多，只不過(guò)對(duì)于喜歡單邊投資的人來(lái)說(shuō)，套利交易的回報(bào)還不夠好。但實(shí)際上我們只要次數(shù)足夠多，頻率足夠大，機(jī)會(huì)足夠分散，風(fēng)險(xiǎn)足夠分散，累積起來(lái)的收益還是非?？捎^(guān)的。我自己做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，如果按年度來(lái)回顧的話(huà)，一般我們做套利交易的客戶(hù)，總體的收益率跟金融市場(chǎng)、證券市場(chǎng)完全不一樣，在套利交易的客戶(hù)中，一個(gè)賺錢(qián)，九個(gè)賠錢(qián)的情況不可能發(fā)生，我們一般都能實(shí)現(xiàn)正向收益，只有小部分客戶(hù)可能因?yàn)楦鞣N原因投資失敗了，但是能實(shí)現(xiàn)正收益的比例為什么會(huì)這么高？這是由于期貨市場(chǎng)豐富的品種和變化的行情造成的。

譚雅玲：謝謝！下面就看一下俞總，他在南華期貨研究所做了長(zhǎng)時(shí)間的研究，又到橫華做了研究，我們今天整個(gè)聚餐和沙龍里面，南華期貨的名稱(chēng)已經(jīng)出現(xiàn)了好幾次，他們是承辦單位。他作為主辦方的老總，看看他對(duì)我們今天的沙龍會(huì)有一些什么樣的思想貢獻(xiàn)。

俞振州：謝謝主持人！首先是我剛才提到我更多的是在公司層面上與市場(chǎng)需求和我們的研究成果做整合和對(duì)接。因?yàn)槲覀冎霸诰硟?nèi)和境外都做相關(guān)的分析師培訓(xùn)，隨著對(duì)境外市場(chǎng)客戶(hù)群體的不斷了解，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)海外市場(chǎng)投資者教育的需求是非常迫切的。而且，現(xiàn)在境外交易所也推出很多不同的適合國(guó)內(nèi)投資者的產(chǎn)品，我們現(xiàn)在一方面以我們的分析師作為主力軍，結(jié)合全國(guó)各個(gè)交易所的資源，做好投資者的教育。另一方面，紫荊花俱樂(lè)部會(huì)把我們的客戶(hù)帶到海外學(xué)習(xí)、參觀(guān)以及旅游，包括橫華在美國(guó)的公司，南華（美國(guó)）有一家專(zhuān)門(mén)做高端客戶(hù)的投資者教育活動(dòng)。第二塊內(nèi)容就是剛才魏總和紅主任提到的，我覺(jué)得我們現(xiàn)在的客戶(hù)，因?yàn)樯婕暗骄硟?nèi)和境外兩個(gè)市場(chǎng)，他們對(duì)一些策略落地的需求比較大，比如說(shuō)一些跨境市場(chǎng)的套利；比如境外有更多的衍生產(chǎn)品，無(wú)論是期權(quán)產(chǎn)品還是場(chǎng)外市場(chǎng)，像掉期、OTC等等，這部分也需要我們揭示相關(guān)的套利機(jī)會(huì)，把相關(guān)產(chǎn)品的應(yīng)用做成策略，從而給我們的客戶(hù)做演示、咨詢(xún)和服務(wù)。最后是關(guān)于境外研究的需求，站在境內(nèi)的角度，特別是大宗商品的角度，有一些大宗商品的影響是區(qū)域性的，這部分區(qū)域性，中國(guó)的客戶(hù)不一定能了解到。我們希望能有一些基于基本面的深度的大宗商品的研究報(bào)告，但是我覺(jué)得這部分僅具有國(guó)內(nèi)背景的期貨公司是比較難獲得的，所以我們倡導(dǎo)境外衍生品分析師協(xié)會(huì)，也是希望能通過(guò)這個(gè)協(xié)會(huì)，整合各方面的研究成果，服務(wù)中國(guó)的客戶(hù)。謝謝！

譚雅玲：南華期貨在國(guó)內(nèi)非常努力地拼搏，在海外也搭建了好的平臺(tái)，所以境外業(yè)務(wù)的拓展，包括你們?nèi)ツ曩Y質(zhì)的認(rèn)可，也為我們國(guó)內(nèi)外的交流提供了便利。下面有請(qǐng)James Kou，聽(tīng)一下他給我們提供的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

James Kou：我主要講兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題，我特別欣賞今天大會(huì)的主題，其中一個(gè)主題叫研投合一，研投合一的意思是把研究最終的目的是放在投資上。從研究的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)2016年來(lái)說(shuō)，相比2015年最大的區(qū)別在哪里？最大的區(qū)別，我覺(jué)得非常非常多的分析師根本沒(méi)有注意到，就是我一直在講課中提到的，美國(guó)政府在去年圣誕節(jié)的時(shí)候取消了歷時(shí)40年的美國(guó)原油出口禁運(yùn)政策。我發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的諸多研究報(bào)告中，提及這個(gè)事情的少之又少，但是這個(gè)事情對(duì)世界的原油價(jià)格有舉足輕重的影響，現(xiàn)在WTI在原油現(xiàn)貨和期貨交易中，在定價(jià)過(guò)程中，將會(huì)起到越來(lái)越重要的作用。所以希望在今后的研究過(guò)程中，大家能夠多注意一下。第二個(gè)問(wèn)題，我們也和上海期貨交易所的范總在一起講過(guò)很多課，他一再跟我們強(qiáng)調(diào)中國(guó)國(guó)際能源交易中心的世界上第一個(gè)以人民幣定價(jià)的原油期貨和迪拜的商品交易所的阿曼原油期貨是離岸價(jià)和到岸價(jià)的關(guān)系，他在很多場(chǎng)合都講過(guò)這個(gè)問(wèn)題，但我沒(méi)有看到任何一篇文章談到這個(gè)機(jī)會(huì)，所以我借這個(gè)場(chǎng)合把范總講的再重復(fù)一遍，請(qǐng)開(kāi)始對(duì)迪拜商品交易所的阿曼原油期貨進(jìn)行研究，這樣我們就可以捷足先登，關(guān)于世界上原油定價(jià)交易的研究有一個(gè)好的開(kāi)端，謝謝大家！

譚雅玲：我們大家應(yīng)該用熱烈的掌聲感謝James Kou對(duì)我們的提示，不管是對(duì)我們的研究，還是對(duì)我們的交易來(lái)說(shuō)，對(duì)中國(guó)本身來(lái)講，都是非常重要的。下面有請(qǐng)林琦，不知道林總在關(guān)于香港交易所的分析研究問(wèn)題上，能否給國(guó)內(nèi)一些啟發(fā)或者是提示？

林琦：各位同事，其實(shí)在海外特別是亞洲市場(chǎng)來(lái)看交易所近年來(lái)在衍生品方面的成長(zhǎng)，是非常迅猛的。我們看2015年全球期貨期權(quán)的成交量，全球是247億手左右，亞太區(qū)占到39%，排名第一，美國(guó)、歐洲居亞太之后，說(shuō)明亞太地區(qū)的能供投資者交易的品種和交易量在不斷攀升。我們從整個(gè)亞洲的交易所來(lái)講，不管是新交所還是港交所，都像東南亞的交易所一樣，在不斷地推出新的衍生品產(chǎn)品。從港交所的平臺(tái)來(lái)講，比如說(shuō)大家比較熟知的之前只有港股、H股的產(chǎn)品，但是如果大家關(guān)注我們的境外市場(chǎng)，我們的平臺(tái)上有各種的期貨和期權(quán)，滬港通開(kāi)通了以后也有很多南下的資金。今年總理有提到可能會(huì)推出深港通，大家如果關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月都是凈買(mǎi)入，所以這都是對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期和預(yù)判。人民幣從去年匯改以后，波動(dòng)率有所增加，以前除了一些銀行間的市場(chǎng)，投資者并沒(méi)有辦法去太多參與到外匯交易中，但是近年來(lái)各大交易所都推出了人民幣對(duì)美元的期貨，給我們的研究員和投資者提供了更多的進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品。今年港交所作為離岸人民幣的交易中心，也會(huì)推出一攬子人民幣的匯兌，包括對(duì)歐元、日元等等一系列的產(chǎn)品，所以這些都是我們的研究員可以去關(guān)注的市場(chǎng)，也包括前面幾位老總都提到的套利，包括有色市場(chǎng)，都會(huì)有更加大的聯(lián)動(dòng)，大家都可以去挖掘。其次，近年來(lái)隨著內(nèi)地投資者數(shù)量的攀升，我們看到有很多做套利和高頻的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)的涌現(xiàn)，使得我們的研究員要更多地往量化方面做一些功夫。以前大家研究大宗商品，只需要研究一些基本面和供需，但是現(xiàn)在更多的要關(guān)注市場(chǎng)資金的博弈和量化的策略，用數(shù)學(xué)模型的理論依據(jù)更加支持自己的預(yù)判和預(yù)測(cè)。比如說(shuō)這一波大宗商品的爆漲，是由于股市前期跌了很多，有股市資金進(jìn)入到大宗商品市場(chǎng)，但是現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位上，你怎么做你的投資和教研？說(shuō)到投研一體化，怎么落實(shí)你的策略？你怎么去控制你的倉(cāng)位？這些可能更多的需要用量化的方法，使研究能更加實(shí)現(xiàn)交易成果的最大化。

譚雅玲：從期貨的角度來(lái)看，采用一國(guó)兩制的政策，對(duì)大陸和香港的期貨交易市場(chǎng)的積極作用都是非常大的。下面有請(qǐng)陳總，他主要師在新加坡交易所做大宗商品的分析，我們看一下他如何跟我們做一些介紹。

Tan Say Liang：我們?cè)趺丛u(píng)價(jià)一個(gè)分析師？其實(shí)分析師的作用越來(lái)越重要，整個(gè)投資市場(chǎng)離不開(kāi)分析師的交易團(tuán)隊(duì)。分析師圈內(nèi)其實(shí)是有自由價(jià)值的，我覺(jué)得有三個(gè)條件是他們必須達(dá)到的。我們交易所里面有自己的研究員團(tuán)隊(duì)，我們看到的其他公司里很好的研究員，他們也是在企業(yè)里從基層一步步積累的。第一，分析師必須要有一個(gè)扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，無(wú)論是宏觀(guān)，還是產(chǎn)業(yè)，他對(duì)所研究商品的產(chǎn)業(yè)鏈要了解得非常透徹。我們知道他們不是做鐵礦石和鋼材的管理，如果他真的要去了解鐵礦石的市場(chǎng)或者黑色的市場(chǎng)，很多分析師只會(huì)關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很大很大，但是要真正了解這個(gè)市場(chǎng)，他必須要同時(shí)了解國(guó)際市場(chǎng)。往往很多的分析師很難拿到國(guó)際的研究數(shù)據(jù)，除非他是在家庭制的公司或者國(guó)際貿(mào)易商工作，他才可以拿到這些數(shù)據(jù)。但如果他沒(méi)有這些數(shù)據(jù)的話(huà)，他必須要想辦法。即使他有國(guó)際的數(shù)據(jù)以后，他也不能看到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的信息。我們知道有些公司在中國(guó)主要做商品貿(mào)易，他們要進(jìn)入衍生品市場(chǎng)，卻沒(méi)有研究員，他們要怎么辦？他們就跟一些基金公司合作專(zhuān)門(mén)聘請(qǐng)從外地回來(lái)的學(xué)生和資深的研究員，來(lái)提升他們的研究素質(zhì)。怎么把國(guó)際的數(shù)據(jù)拿進(jìn)來(lái)？比如橡膠市場(chǎng)，中國(guó)的橡膠市場(chǎng)非常大，但是全球出口的橡膠市場(chǎng)在哪里？在東盟國(guó)家。東盟國(guó)家有很多的出廠(chǎng)商都是所謂的自營(yíng)或者是家庭制的公司，很難拿到出口商的數(shù)據(jù)，他該怎么辦？他去哪里找？他怎么幫助產(chǎn)業(yè)客戶(hù)更好地了解產(chǎn)業(yè)鏈？他必須要向外走，他一定要從東盟國(guó)家當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)索取數(shù)據(jù)。所以我要講的是了解產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)，必須看國(guó)際，雖然中國(guó)是一個(gè)大市場(chǎng)，但是國(guó)際市場(chǎng)還是以美金計(jì)價(jià)的市場(chǎng)，我們必須要向外看。第二，他必須對(duì)市場(chǎng)有非常好的敏感度，不僅需要收集和分析基本面的數(shù)據(jù)，而且需要發(fā)現(xiàn)供需的矛盾、現(xiàn)狀和趨勢(shì)。最近鋼材市場(chǎng)突然漲起來(lái)，如果分析師不敏感的話(huà)，他過(guò)幾天才發(fā)現(xiàn)鋼材市場(chǎng)漲起來(lái)了，這樣他就喪失了機(jī)會(huì)，由于現(xiàn)在已經(jīng)漲到很高的位置，所以它的價(jià)值已經(jīng)沒(méi)有了。第三，他需要有一個(gè)很好的溝通能力，需要混進(jìn)好的圈子里面捕捉市場(chǎng)的情緒，他怎么捕捉市場(chǎng)？他必須要在這個(gè)圈子，然后混進(jìn)這個(gè)圈子。做衍生品的人，有一組人在中國(guó)，他們?cè)谝粋€(gè)族群里面，大家都是玩非常大的衍生品。他怎么混進(jìn)去？他必須要提升自己的價(jià)值，今后來(lái)支持交易團(tuán)隊(duì)，這樣的話(huà)交易團(tuán)隊(duì)就有自己所謂的交易節(jié)奏和點(diǎn)位判斷。分析師的價(jià)值是比較大的，如果你們要提升價(jià)值，就必須要從這三個(gè)方面提升自己。新交所自己本身也有研究員，我們的研究員來(lái)自哪里？也是來(lái)自國(guó)際上的一些團(tuán)隊(duì)，我們聘請(qǐng)他們過(guò)來(lái)。因?yàn)樾陆凰亲霎a(chǎn)品，沒(méi)有做研究，如果我們要提升自己的價(jià)值，我們必須要給客戶(hù)提供市場(chǎng)價(jià)值，所以我們要做報(bào)告，我們的研究員的敏感度是非常強(qiáng)的，他時(shí)常跟客戶(hù)聊天，時(shí)常跟媒體聊天，時(shí)常跟礦商聊天，去了解國(guó)際市場(chǎng)的訊息。新交所用的是國(guó)際資訊，如果哪一家期貨商，就是所謂的研究院，你們?nèi)绻绹?guó)際的訊息，你們可以向新交所的研究員了解，我們有信心提升我們的價(jià)值。同樣，我們不時(shí)推出產(chǎn)品，我們也在中國(guó)做推廣，在新加坡主辦分析師大會(huì)的節(jié)目中我們有一個(gè)鐵礦石周，有千戶(hù)人參會(huì)，中國(guó)做鐵礦石衍生品的大玩家就到新加坡聚集來(lái)了解這方面的內(nèi)容。所以你們?nèi)绻私夂谏a(chǎn)業(yè)鏈的圈子，這是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)，來(lái)提升自己的價(jià)值。

譚雅玲：新加坡交易所的陳總講的非常全面，我們要做大量的調(diào)查，要有對(duì)接的項(xiàng)目，僅僅空談或者是泛談對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義是無(wú)效的，而且做出的很多東西也是無(wú)效的，所以我們要有的放矢，要面對(duì)實(shí)際做大量的分析論證，這樣我們才能有立足點(diǎn)。剛才紅主任提到了跟歐交所的合作，宋敏君老總也在這里，她作為歐交所的代表，她對(duì)中期協(xié)的合作也有很多的期望，讓我們有請(qǐng)她。

宋敏君：歐交所過(guò)去幾年非常積極地從事培訓(xùn)工作，歐洲對(duì)國(guó)內(nèi)交易來(lái)說(shuō)不是非常熟悉，所以我們希望通過(guò)扎根培訓(xùn)，一方面讓大家了解歐洲成熟的衍生品市場(chǎng)，另一方面也希望把歐交所的交易策略和交易經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到國(guó)內(nèi)，這是我們的出發(fā)點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)，我們一直都跟很多的合作方合作，其中面向的第一個(gè)是向上扎根，所以我們跟一些院校合作，過(guò)去像跟上海交大合作，跟一些學(xué)生做推介，現(xiàn)在也跟復(fù)旦大學(xué)做合作，現(xiàn)在跟它的合作更全面，我們除了選擇優(yōu)秀的學(xué)生之外，我們更希望讓他們代入更多的實(shí)物交易，所以我們?cè)谶x擇一些優(yōu)秀的學(xué)生之后，會(huì)帶他們到交易商的地方進(jìn)行實(shí)習(xí)，最后讓大家有機(jī)會(huì)在這樣的衍生品市場(chǎng)拿到正式工作的機(jī)會(huì)，我想這是我們第一個(gè)向上扎根這塊跟國(guó)內(nèi)院校的合作。第二，針對(duì)國(guó)內(nèi)從業(yè)人員，最實(shí)際、最積極的合作方式就是跟中期協(xié)的合作，2011年開(kāi)始我們跟中期協(xié)達(dá)成一個(gè)長(zhǎng)期的合作，我們針對(duì)業(yè)內(nèi)最重要的項(xiàng)目和內(nèi)容推出培訓(xùn)課程，由于歐交所本身擅長(zhǎng)的是權(quán)益類(lèi)以及固定收益類(lèi)的衍生品品種，所以在期貨推出之前，我們針對(duì)這個(gè)內(nèi)容做了很多的培訓(xùn)。最近也對(duì)期權(quán)和期權(quán)上市的策略做了深入的培訓(xùn)。關(guān)于培訓(xùn)，更重要的是所有行業(yè)從業(yè)人員和分析師怎么樣能夠及時(shí)的收集資訊，也許現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)需要花費(fèi)三天到五天，并且不容易快速收集到資訊，所以我們采用網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)的方式，用一個(gè)小時(shí)或者半個(gè)小時(shí)的時(shí)間，讓大家及時(shí)接收到行內(nèi)業(yè)最重要的信息，這也是我們跟中期協(xié)合作的方式。這是歐交所最近幾年的活動(dòng)之一。我們?cè)跉W洲有五天的認(rèn)證課程，這樣的資格在歐洲和英國(guó)都被認(rèn)可，我們也希望把這樣的方式推廣到國(guó)內(nèi)，讓大家有一系列的包含后續(xù)考試的課程，能夠讓分析師們?cè)谧约簩?zhuān)業(yè)資格上得到認(rèn)證，這是歐交所過(guò)去幾年做的事情，也給大家提供一些參考。我們過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是，很多優(yōu)秀的分析師都有實(shí)物交易的經(jīng)驗(yàn)，所以這塊也是很重要的經(jīng)驗(yàn)。

譚雅玲：非常感謝南華期貨和顏總創(chuàng)辦了第十屆期貨分析師的沙龍，在座的八位嘉賓有實(shí)踐派、培訓(xùn)派和交易派，這樣的話(huà)未來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)就做得越來(lái)越踏實(shí)，越來(lái)越扎實(shí)。從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航，促進(jìn)和推進(jìn)投資，也會(huì)有非常美好的未來(lái)和愿景。我們今天的沙龍就到此為此，感謝八位嘉賓的參與，謝謝！

主持人：非常感謝譚院長(zhǎng)和八位嘉賓的精彩討論，討論的內(nèi)容也是非常豐富，也有很多的參考價(jià)值。相信通過(guò)此次的論壇，大家對(duì)優(yōu)秀交易員的培養(yǎng)有了更深入的了解，同時(shí)也相信各位嘉賓的演講會(huì)對(duì)在座的各位未來(lái)的規(guī)劃有很大的幫助。沙龍接下來(lái)的環(huán)節(jié)是今晚的簽約儀式，暨橫華國(guó)際與中國(guó)外匯投資研究院戰(zhàn)略合作單位備忘錄簽約儀式。預(yù)祝橫華與中國(guó)外匯投資研究院戰(zhàn)略合作單位合作順利，也感謝各位的到來(lái)，本次中外機(jī)構(gòu)分析師沙龍圓滿(mǎn)結(jié)束，謝謝大家！