“聽(tīng)說(shuō)有大戶(hù)抄底螺紋鋼，盈利數(shù)億元，漲得連自己都不相信了，于是開(kāi)始翻空，結(jié)果爆倉(cāng)了。”有投資者感嘆說(shuō)，現(xiàn)在商品期貨的漲勢(shì)大大超過(guò)預(yù)期。相比之下，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)要沉悶得多。

在火爆行情背后，到底是什么資金在玩轉(zhuǎn)期貨？股市和期市之間存在資金“蹺蹺板”效應(yīng)嗎？期股聯(lián)動(dòng)的“煤飛色舞”行情能否再現(xiàn)？

期市上行空間幾何

21日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)再度上演多頭盛宴。黑色系品種成為領(lǐng)頭羊；農(nóng)產(chǎn)品也有不俗表現(xiàn)，后來(lái)居上之勢(shì)明顯；化工品全線飄紅；有色金屬也呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。截至收盤(pán)，鐵礦石、瀝青、PTA、PVC、雞蛋、菜粕、豆粕、大豆、淀粉、玉米等品種的主力合約均以漲停價(jià)格收盤(pán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此輪商品期貨全面上漲的原因首先是在經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的大背景下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)作用進(jìn)一步凸顯；其次是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性趨寬松，資金保值增值愿望強(qiáng)烈。

就供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而言，多個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能，導(dǎo)致供應(yīng)階段性收縮，短期內(nèi)多個(gè)品種的供需狀況得到改善。出于資產(chǎn)配置的需求，大量資金追逐大宗商 品，導(dǎo)致行情火爆。由于近期期市走勢(shì)不斷超出市場(chǎng)預(yù)期，受到部分投機(jī)資金的關(guān)注，形成短期的資金博弈，此時(shí)疊加各品種的基本面支撐，形成趨勢(shì)明顯的行情。

需要注意的是，目前幾大強(qiáng)勢(shì)品種已連續(xù)多日上漲，后續(xù)上漲空間可能有限，短期內(nèi)存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)。

資金是否坐“蹺蹺板”

與期貨市場(chǎng)的火熱相比，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)平淡。本周以來(lái)4個(gè)交易日中，上證綜指有3個(gè)交易日下跌，累計(jì)下跌逾4%，失守3000點(diǎn)。期熱股冷，背后是否有資金大舉從股市撤出并轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市？

分析人士表示，不可否認(rèn)近期資金在大類(lèi)資產(chǎn)配置過(guò)程中的流速加快。在期貨市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，確實(shí)有一部分資金從股市轉(zhuǎn)移至期市。不過(guò)，從中期來(lái)看，股市和期市更多的還是體現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，并非“蹺蹺板”效應(yīng)。

進(jìn)一步看，資金在股市和期市之間的大量轉(zhuǎn)移并不容易，資金的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略不會(huì)輕易改變。前期確實(shí)有一部分先知先覺(jué)的資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，目前也有明顯的場(chǎng)外資金進(jìn)入，但這些資金可能并非完全來(lái)自股票市場(chǎng)。

有資深交易員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，沒(méi)有哪一部分資金的力量能大到足以撬動(dòng)大宗商品近期行情。這一波行情是市場(chǎng)各方形成一定共識(shí)之后，多路資金合力的結(jié)果。

“煤飛色舞”能否重現(xiàn)

雖然近期股市的表現(xiàn)弱于期市，但從具體板塊來(lái)看，與期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的A股板塊也有一定表現(xiàn)。21日，在中信一級(jí)行業(yè)板塊中，鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化指數(shù)居于漲幅榜前四位，漲幅分別為2.15%、1.63%、1.2%、1.02%。

分析人士表示，商品期貨的大漲會(huì)影響相關(guān)行業(yè)上市公司的利潤(rùn)，此前鋼鐵、黃金、農(nóng)產(chǎn)品、白糖等相關(guān)上市公司的股價(jià)都有不錯(cuò)表現(xiàn)。同時(shí)，參股或控股期貨公 司的上市公司股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)?？傮w來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)保證金對(duì)股市資金的分流作用有限，甚至一定范圍內(nèi)還激活了股市場(chǎng)外資金。

需要注意的 是，由期貨帶動(dòng)股市相關(guān)板塊走強(qiáng)的傳導(dǎo)路徑未必堅(jiān)實(shí)，可持續(xù)性可能較差，畢竟當(dāng)前股市尚未走出明顯趨勢(shì)，與期市聯(lián)動(dòng)的板塊也會(huì)因?yàn)樽陨砘久嬉蛩囟貧w正 常。近期A股并未出現(xiàn)以往“煤飛色舞”的盛況。螺紋鋼等期貨品種的大漲行情早已啟動(dòng)，但A股中的鋼鐵等板塊遲遲跟不上，周三還出現(xiàn)大跌。21日A股鋼鐵、 煤炭等板塊的活躍，可能更多是資金的短炒行為，難以持續(xù)。

市場(chǎng)人士提示，期市已積累了一定下跌風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)甚至回調(diào)。鑒于期市資金博弈的色彩較濃，投資者不宜盲目追漲，需設(shè)好止損止盈。同時(shí)，根據(jù)期股聯(lián)動(dòng)思路買(mǎi)入對(duì)應(yīng)A股的投資者更應(yīng)謹(jǐn)慎。