中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)今日將進(jìn)行2600億元7天期逆回購(gòu)操作。另外，公開(kāi)市場(chǎng)今日有400億元7天期逆回購(gòu)到期。

　　在不到一周的時(shí)間內(nèi)，央行兩次采取了變相降準(zhǔn)的措施向金融機(jī)構(gòu)釋放流動(dòng)性?！癕LF+逆回購(gòu)”的模式在一段時(shí)間內(nèi)將成為央行保持流動(dòng)性合理充裕的重要手段。

　　4月18日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共1625億元，其中3個(gè)月期835億元、6個(gè)月期790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。這是央行今年進(jìn)行的第四次MLF操作，這種釋放中期流動(dòng)性的方式被業(yè)界稱(chēng)為變相降準(zhǔn)。

　　4月13日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)17家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2855億元，其中3個(gè)月期1270億元、6個(gè)月期1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年進(jìn)行的第三次。

　　央行補(bǔ)水而非放水

　　央行20日在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行2500億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.25%。與此同時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)上也有400億元逆回購(gòu)到期，因此央行20日在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放2100億元人民幣流動(dòng)性，為2月26日來(lái)的單日投放高點(diǎn)。

　　“央行果斷加大資金投放力度，或受銀行間流動(dòng)性前一日略有收緊的影響?！庇惺袌?chǎng)交易人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。19日，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊，短期的隔夜和7天回購(gòu)利率均有所上行。

　　利率上行絕非“一日游”。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，20日，6月期限以下的Shibor利率全線(xiàn)上漲。尤其以短期的隔夜和7天回購(gòu)利率漲幅最大，分別上揚(yáng)了1.40和1.70個(gè)基點(diǎn)，至2.0180%和2.3220%。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周有1900億元逆回購(gòu)實(shí)際到期。周一有逆回購(gòu)150億元到期；周二有600億元7天逆回購(gòu)到期；周三到期逆回購(gòu)400億元，周四400億元，周五350億元，本周無(wú)正回購(gòu)及央票到期。此外，本周有5510億MLF到期，雖然央行已提前在13日和18日分別注入MLF，但并未全額對(duì)沖到期量，約對(duì)沖了到期量的八成。

　　對(duì)此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，央行放量開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，呵護(hù)資金面意圖明顯。華創(chuàng)證券分析師齊晟認(rèn)為，由于MLF到期量較大，加之財(cái)政存款上繳，外匯占款流出等因素，總量資金上確實(shí)存在一定缺口，央行進(jìn)行MLF操作依然反映補(bǔ)水而非放水的思路。

　　短期資金面趨緊“點(diǎn)燃”市場(chǎng)人士對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期。國(guó)信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，3月份銀行體系超額準(zhǔn)備金率水平比2月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2%附近，依然處于中性水平。預(yù)計(jì)4月仍有約7000億的資金缺口需要公開(kāi)市場(chǎng)、MLF以及法定準(zhǔn)備金工具補(bǔ)充，考慮到前兩者補(bǔ)充規(guī)?？赡苡邢蓿虼私禍?zhǔn)依然非常有必要。

　　“近期資金趨緊，考慮到金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)回落仍是主旋律，央行仍需維持低利率寬松環(huán)境，降低宏觀加杠桿的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鍪袌?chǎng)交易人士表示。

　　降準(zhǔn)有利于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　當(dāng)資金市場(chǎng)逐漸具備自我調(diào)節(jié)功能時(shí)，看得見(jiàn)的手就該躲到幕后，讓中長(zhǎng)期的、全局性的管理工具替代短期的、結(jié)構(gòu)性的管理工具。比如說(shuō)是否可以再次考慮下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)央行中期借貸便利(MLF)共操作13次，期限從3個(gè)月到12個(gè)月，規(guī)模從475億元到3280億元，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性起到了積極作用。但這種操作的弱點(diǎn)也顯而易見(jiàn)，透明度較低、覆蓋面較窄。

　　比如說(shuō)，今年1月19日實(shí)施的3280億元3個(gè)月期MLF操作，到期日是4月19日。這次操作實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)第一，年內(nèi)規(guī)模最大和第一批到期。記者向數(shù)位交易員調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入4月這筆MLF到期預(yù)期持續(xù)干擾市場(chǎng)資金面，導(dǎo)致資金價(jià)格波動(dòng)加劇。尤其是近日疊加了企業(yè)繳稅日期延后的傳聞，有關(guān)流動(dòng)性的恐慌被進(jìn)一步放大。

　　銀行間市場(chǎng)資金面偏緊迅速向外傳導(dǎo)，深滬股市昨日暴跌。截至收盤(pán)，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌5.6%，深證成指大跌4.13%，上證綜指大跌2.31%。暴跌原因眾說(shuō)紛紜，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏向謹(jǐn)慎以及預(yù)期流動(dòng)性再度緊張，應(yīng)是重要選項(xiàng)之一。

　　除了MLF操作巨量資金到期因素外，通脹預(yù)期漸濃以及有關(guān)“私募或暫別A股”的消息，也不同程度對(duì)股市形成打壓。近日，螺紋鋼、鐵礦石等黑色期貨品種連續(xù)大漲就是印證之一。此外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，流動(dòng)性急切尋求安全出口，一線(xiàn)城市樓市限購(gòu)加碼后，資金快速轉(zhuǎn)戰(zhàn)蘇州、南京、廈門(mén)等二線(xiàn)城市。

　　目前，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)與主動(dòng)防御能力正在加強(qiáng)，資金對(duì)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的嗅覺(jué)靈敏度猛升。無(wú)論是流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)變還是供給關(guān)系調(diào)整，市場(chǎng)總能以最快的步伐進(jìn)行騰挪移換。

　　而需要隨之微調(diào)的，可能是貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)代的日常式監(jiān)管思路。與MLF操作類(lèi)似，央行數(shù)月前宣布把此前每周兩次的公開(kāi)市場(chǎng)操作改為每日實(shí)施，在提高資金面管理靈活性的同時(shí)，又一定程度上增加了市場(chǎng)預(yù)期的多維性、復(fù)雜性和不確定性。

　　冬去春來(lái)，央行此時(shí)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該也是個(gè)不錯(cuò)的選擇。根據(jù)最新的3月末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額141萬(wàn)億元計(jì)算，假如央行一次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放流動(dòng)性7000余億元，對(duì)乍現(xiàn)暖意的經(jīng)濟(jì)將形成正面刺激。時(shí)機(jī)選擇上，二季度降準(zhǔn)也是較好的時(shí)機(jī)。