導(dǎo)語(yǔ)：

目前大豆及豆粕市場(chǎng)潛伏著多重利好因素：美國(guó)中西部地區(qū)春播工作有望快速展開(kāi)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)今年玉米播種面積將高于最初預(yù)期，進(jìn)而可能制約大豆播種規(guī)模，中國(guó)壓榨利潤(rùn)已經(jīng)略微改善，沿海地區(qū)進(jìn)口大豆的需求正在提高，筆者認(rèn)為盡管豆粕短期走勢(shì)仍有所反復(fù)，但成交量及持倉(cāng)量雙雙持續(xù)增長(zhǎng)已基本表明了市場(chǎng)看漲的意愿正在加強(qiáng)，并且美豆走勢(shì)節(jié)節(jié)攀升，預(yù)計(jì)豆粕期價(jià)近期或展開(kāi)緩步上漲行情。

美豆市場(chǎng)缺乏新的利空因素

美國(guó)中西部大部分地區(qū)春季天氣形勢(shì)良好，春播工作有望快速展開(kāi)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月31日的作物種植意向報(bào)告中預(yù)計(jì)今年玉米播種面積同比大增6.4%，至9360萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)超預(yù)期，進(jìn)而可能制約大豆播種規(guī)模，預(yù)計(jì)大豆播種面積同比減少0.5%，至8223.6萬(wàn)英畝，略低于市場(chǎng)預(yù)期。2014年以前美豆產(chǎn)量的高點(diǎn)在33.50億蒲式耳水平，最近二個(gè)年度卻大幅增長(zhǎng)至39.20億蒲式耳的歷史最高水平，最新的播種面積雖然預(yù)計(jì)減少，但仍是歷史第三高水平。美豆供應(yīng)大幅增長(zhǎng)的壓力導(dǎo)致美豆價(jià)格下跌至2010年以來(lái)最低水平，同時(shí)，美豆期末庫(kù)存也隨之大幅上升至1251萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)141%，而消費(fèi)總量為5443萬(wàn)噸，同比下降0.9%，期末庫(kù)存消費(fèi)比從上年度的9.45%猛增至22.98%，接近2006年的歷史高點(diǎn)（29.21%）。目前南美新豆正在上市，美豆的出口卻依然保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月的供需報(bào)告中將中國(guó)2015/16年度大豆進(jìn)口預(yù)估由上月的8050萬(wàn)噸大幅上調(diào)至8200萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于美豆供應(yīng)過(guò)剩的利空因素已經(jīng)給予了充分的預(yù)期，并且這種預(yù)期已經(jīng)在之前的下跌行情中消化殆盡，美豆市場(chǎng)目前缺乏新的利空因素，市場(chǎng)可能在布局利空出盡的行情。美國(guó)大豆期貨上周五觸及去年8月以來(lái)最高位，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2016年3月29日的一周投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨和期權(quán)市場(chǎng)持有凈多單75，450手，比上周的53，682手增加了21，769手。

豬價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致豆粕需求增長(zhǎng)

2月份國(guó)內(nèi)生豬存欄量環(huán)比與同比雙雙下跌，但跌幅縮小，這主要受益于豬價(jià)的回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)空間的加大，農(nóng)戶(hù)的養(yǎng)殖意愿開(kāi)始升溫，筆者從國(guó)家農(nóng)業(yè)部的全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格信息網(wǎng)上看到，目前全國(guó)豬肉的批發(fā)價(jià)為31元/公斤，而去年同期的價(jià)格為23元/公斤，漲幅接近35%。有數(shù)據(jù)顯示，第13周全國(guó)瘦肉型生豬自繁自養(yǎng)頭均盈利水平至980元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年同期的虧損174元，連續(xù)第11周保持在600元/頭以上的盈利，并且肉雞和蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)也在強(qiáng)勁回升，養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)的增加，有利于飼料廠和農(nóng)戶(hù)的飼養(yǎng)意愿提升，加大后期豆粕的需求力度。目前養(yǎng)豬利潤(rùn)已大幅高于社會(huì)各行業(yè)平均利潤(rùn)，極有可能吸引資金、人才、社會(huì)資源加速向這個(gè)行業(yè)聚集，從而大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，預(yù)計(jì)生豬供需相對(duì)偏緊的現(xiàn)狀大約會(huì)持續(xù)到今年上半年，這期間生豬養(yǎng)殖還可能繼續(xù)保持較好的盈利水平。筆者認(rèn)為豬肉價(jià)格暴漲會(huì)刺激一部分原先減少規(guī)模的養(yǎng)豬戶(hù)增加存欄量，但是這需要一定的時(shí)間，所以即便現(xiàn)在的價(jià)格高，存欄得到擴(kuò)大，但是價(jià)格不會(huì)立刻受到影響。

國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)已略微改善

經(jīng)過(guò)連續(xù)九個(gè)月的下滑后，目前國(guó)內(nèi)大豆壓榨加工利潤(rùn)已經(jīng)略微改善。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日進(jìn)口美國(guó)大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)37元/噸，創(chuàng)3月14日以來(lái)新高；進(jìn)口巴西大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)77元/噸，同樣創(chuàng)3月14日以來(lái)新高；進(jìn)口阿根廷大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)147元/噸，創(chuàng)3月21日以來(lái)新高，此外，沿海地區(qū)進(jìn)口大豆的需求也在提高，因?yàn)閮r(jià)格有優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)便利。截至3月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大豆壓榨開(kāi)機(jī)率由之前一周的42.07%大幅提升至47.41%，這將增加下游豆粕和豆油的采購(gòu)力度與庫(kù)存數(shù)量，截至3月28日，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存為86萬(wàn)噸，較此前一周的84萬(wàn)噸上升2.4%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部也看好中國(guó)大豆的消費(fèi)前景，其最新的供需報(bào)告稱(chēng)，本年度中國(guó)大豆的期末庫(kù)存為1558萬(wàn)噸，較上年度的1703萬(wàn)噸減少8.5%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)為9525萬(wàn)噸，較上年度的8720萬(wàn)噸增加9.2%，庫(kù)存消費(fèi)比為16.36%，較上年度的19.53%下降3.17個(gè)百分點(diǎn)。

從大連豆粕1609合約的走勢(shì)來(lái)看，期價(jià)自3月28日沖高回落以來(lái)，基本上呈弱勢(shì)下行格局，上方2430元/噸一線是自去年11月以來(lái)的強(qiáng)壓力位，下方2251元/噸則是相應(yīng)的低點(diǎn)支撐位，上周五豆粕收盤(pán)于2340元/噸，穩(wěn)定在20日均線之上，這也是自3月17日反彈以來(lái)全部漲幅的50%回踩點(diǎn)位，并且持倉(cāng)量創(chuàng)出該合約上市以來(lái)最高，達(dá)248萬(wàn)手，當(dāng)前在美豆近期持續(xù)攀升的背景下，這或許表明資金開(kāi)始青睞國(guó)內(nèi)豆粕的補(bǔ)漲行情，筆者預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)或?qū)⒄归_(kāi)緩步上漲行情。