要點(diǎn)：
 
　　1. 我國(guó)PE生產(chǎn)供不應(yīng)求局面難以扭轉(zhuǎn)。如果按月核算，隨著國(guó)內(nèi)新的PE裝置的投產(chǎn)，PE月產(chǎn)量在持續(xù)上升，表明逐月的國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)的自給率在不斷攀升，由今年供應(yīng)沖擊前的54.28%升至目前的70%。從數(shù)據(jù)上看，盡管自給率在攀升，但是總體看自給率仍偏低，供不應(yīng)求格局未變。

2. 供不應(yīng)求格局決定LLDPE生產(chǎn)的高利潤(rùn)。從LLDPE生產(chǎn)利潤(rùn)圖中可以看出，在供不應(yīng)求格局下，LLDPE生產(chǎn)利潤(rùn)長(zhǎng)期維持高位，基本上是沒(méi)出現(xiàn)過(guò)虧損。而目前生產(chǎn)利潤(rùn)處于相對(duì)偏低水平，從該角度看， LLDPE價(jià)格仍將進(jìn)一步反彈。
 
　　3. 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)決定上游原料成本仍將走高。從當(dāng)前整體煉油毛利看，當(dāng)前已處于非常低的水平，這主要是因?yàn)槠裼托枨笕晕遥矊⒋偈篃拸S降低開(kāi)工率，如此循環(huán)效應(yīng)下，石腦油的產(chǎn)量也將受限。而今年石腦油下游產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張極為迅速，PX和乙烯的產(chǎn)量大幅上升，最終導(dǎo)致了石腦油供不應(yīng)求狀況的加劇。這種情況下，石腦油價(jià)格的上升也必將帶動(dòng)LLDPE生產(chǎn)成本的攀升。
 
　　4. 東南亞進(jìn)口成本高位維持。目前西北歐LLDPE價(jià)格維持高位，全球區(qū)域間套利利差仍將為維持，這使得東南亞和美灣LLDPE的價(jià)格難以下行，如果石腦油價(jià)格上行，兩地的LLDPE價(jià)格仍將有極強(qiáng)的反彈動(dòng)力，這將推動(dòng)?xùn)|南亞LLDPE進(jìn)口成本高位維持。
 
　　5. 產(chǎn)業(yè)鏈整體環(huán)境仍利好LLDPE。LLDPE與原油和石腦油的比價(jià)均處于低位，基于此考慮，我們預(yù)期，LLDPE價(jià)格仍將相對(duì)原油和石腦油價(jià)格走強(qiáng)。
 
　　6.總結(jié)。我們判斷LLDPE價(jià)格仍將持續(xù)上行，這樣的判斷是基于：LLDPE環(huán)節(jié)利潤(rùn)上升動(dòng)能，石腦油環(huán)節(jié)成本上升推動(dòng)，以及下游需求的抬升。
 
　　 一、我國(guó)PE生產(chǎn)供不應(yīng)求局面難以扭轉(zhuǎn)
 
　　從我國(guó)PE的年產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量看，供不應(yīng)求的矛盾十分突出，06年前，我國(guó)PE需求量中的一半需要進(jìn)口來(lái)供應(yīng)，在07年，隨著我國(guó)一系列大型生產(chǎn)裝置的相繼投產(chǎn)，PE的產(chǎn)量大幅提升，供不應(yīng)求狀況有所改善，凈進(jìn)口量占表觀需求量的比重由1/2下降為1/3，但是供不應(yīng)求矛盾仍難以緩解。

下載文件：永安期貨孔亮：產(chǎn)業(yè)鏈緊平衡狀況決定連塑高位