春節(jié)過(guò)后，受產(chǎn)油國(guó)凍結(jié)產(chǎn)量預(yù)期的影響，油價(jià)大幅走高，美國(guó)原油價(jià)格從26.05美元/桶上漲至最高42.49美元/桶，漲幅達(dá)63%；布倫特原油價(jià)格從30.81美元/桶上漲至最高42.54美元/桶，漲幅為38%。之后，市場(chǎng)對(duì)凍產(chǎn)會(huì)議預(yù)期能夠達(dá)到的效果產(chǎn)生疑問(wèn)，這使得油價(jià)高位回調(diào)，目前美國(guó)原油和布倫特原油價(jià)格均處在40美元/桶位置。

凍產(chǎn)會(huì)議或難改善供需局面

本定于3月20日在俄羅斯召開(kāi)的產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)會(huì)議，由于伊朗明確表示在產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)桶/日之前不會(huì)參與凍結(jié)產(chǎn)量，從而推遲至4月17日在OPEC輪值主席國(guó)卡塔爾首都多哈召開(kāi)。截至3月28日，確定參加該會(huì)議的11個(gè)產(chǎn)油國(guó)包括沙特、俄羅斯、伊拉克、尼日利亞、阿爾及利亞、卡塔爾、委內(nèi)瑞拉、科威特、厄瓜多爾、安哥拉以及印度尼西亞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，確認(rèn)參會(huì)國(guó)家的原油約占全球原油產(chǎn)量的50%。

不過(guò)，目前伊朗并沒(méi)有承諾參加凍產(chǎn)會(huì)議。在遭遇國(guó)際社會(huì)制裁之前，伊朗日均產(chǎn)油量為400萬(wàn)桶/日。今年年初制裁取消后，伊朗原油產(chǎn)量穩(wěn)步提高，產(chǎn)量為310萬(wàn)桶/日，出口量為220萬(wàn)桶/日。然而，伊拉克表示參加凍產(chǎn)會(huì)議，支持OPEC與其他產(chǎn)油國(guó)在2月達(dá)成的將產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)在1月水平的協(xié)議，但沒(méi)有證實(shí)伊拉克是否同意凍結(jié)其自身的原油產(chǎn)量。

當(dāng)前全球原油供給過(guò)剩約為160萬(wàn)桶/日，全球原油需求年增速約為125萬(wàn)桶/日，在產(chǎn)量確保不增長(zhǎng)的前提下，供需或在一年左右達(dá)到平衡。但目前參與凍結(jié)產(chǎn)量的國(guó)家的原油產(chǎn)量只占全球的50%，即使會(huì)后參與國(guó)完全凍產(chǎn)，剩余50%產(chǎn)能國(guó)的原油產(chǎn)量政策難以判斷，尤其是伊朗接下來(lái)幾乎確定增加供給100萬(wàn)桶/日，令凍產(chǎn)會(huì)議難以對(duì)目前的供需局面產(chǎn)生有效的改善。

原油遠(yuǎn)期合約升水開(kāi)始縮減

1月以來(lái)，布倫特原油的期貨曲線已經(jīng)變得更加平坦。此外，自上周開(kāi)始，WTI原油的期貨曲線更為平緩，近端出現(xiàn)上揚(yáng)，而遠(yuǎn)端略微下降。主要原因是，原油生產(chǎn)商開(kāi)始拋售2017/2018年度以及更長(zhǎng)期限的期貨品種，這表明他們并不相信油價(jià)將會(huì)回升到更高水平。

2015年年底，由于現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)低，考慮到原油遠(yuǎn)期合約升水較高，囤油的獲利空間較大，全球原油巨頭要求游輪運(yùn)營(yíng)商放慢海上運(yùn)行的速度，相當(dāng)于把原油存儲(chǔ)在海上油輪中，同時(shí)降低陸地庫(kù)存壓力。隨著原油期貨曲線扁平化，囤油的成本變得昂貴，現(xiàn)有海上庫(kù)存應(yīng)涌向現(xiàn)貨市場(chǎng)以減少虧損。據(jù)德意志銀行大宗商品分析師Michael Huseh估計(jì)，未來(lái)2—6個(gè)月大約有3000萬(wàn)桶在海上存儲(chǔ)的原油準(zhǔn)備靠岸卸貨，令原油供需局面進(jìn)一步惡化。

總之，考慮到凍產(chǎn)會(huì)議前部分國(guó)家政策的不確定性，原油后期走勢(shì)不容樂(lè)觀，操作上建議在當(dāng)前位置輕倉(cāng)做空。