塑料期貨自去年見底反彈以來，表現異常搶眼，截至3月21日，塑料主力1605合約最高反彈幅度已達42.56%，成為當前期貨市場中不折不扣的明星品種。然而，隨著近期期價持續(xù)創(chuàng)出反彈新高以及資金的大幅進出，塑料期價相對高位回落風險逐漸累積。

供應壓力不大

上周，福建聯合以及獨山子石化大乙烯裝置因意外故障停車，對行情有較大的提振，但周末這兩套裝置均陸續(xù)重啟，后期有中韓石化、神華包頭、鎮(zhèn)海煉化以及燕山石化等累計184萬噸PE產能停車檢修，檢修時間均在一個半月左右，影響二季度PE產量20萬噸以上。此外，神華新疆以及中煤蒙大兩套新建的62萬噸煤制PE裝置計劃在4—5月份投產，若如期投產，可在二季度形成7萬噸左右的供給補充。不過，國內整體供應仍將減少13萬噸。

進口增量有限

今年是國內外新建PE產能的集中投放年，其中外圍印度、沙特、新加坡等地有累計480萬噸的PE產能計劃在上半年投產，但目前來看，有不少裝置將投產時間推遲。國內1—2月LLDPE累計進口量僅為34.8萬噸，同比下滑1.6%，預計3月份進口量同比還將下滑。當前，外盤PE價格處于振蕩上揚過程中，并未受到新增產能的投產壓制。截至3月24日，LLDPE的CFR遠東報價成交在1170美元/噸，與國內9400元/噸的現貨價格已經倒掛。即使二季度PE進口量環(huán)比有所增量，預計仍難以彌補國內供應上的短缺。

總體庫存量偏低

每年的3—4月份是我國塑料農膜的季節(jié)性需求旺季，近期隨著塑料現貨價格的持續(xù)拉漲，下游塑料加工企業(yè)多消耗前期原料庫存，對高價原料抵觸情緒較高，后期會有一個逐步補庫的過程。

目前石化企業(yè)聚烯烴庫存量為73萬噸左右，較去年同期下滑15萬噸；主要港口PE庫存在35.2萬噸，高于去年同期的28萬噸水平。另外，今年期貨的強勢拉漲吸引了不少套保盤介入，套保盤鎖定的貿易貨源處在較高水平。但總體來看，塑料的社會庫存水平處在中等偏下水平。

追高風險加劇

二季度塑料供應面壓力不大，但LLDPE與HDPE、LDPE的價差處于階段性高位水平，這說明LLDPE相對同屬于聚乙烯下游品種的HDPE和LDPE已沒有估值優(yōu)勢，后期LLDPE向上拓展空間的阻力會越來越大。從基差的角度來看，近期塑料期貨在相對高位上躥下跳，對應現貨的升水幅度高低不一，后期隨著主力1605合約繼續(xù)上攻，其面臨的實盤交割壓力也會逐漸加大。

總體來看，在基本面好轉的背景下，塑料期貨上漲突出，但隨著期價逐步走高，其自身估值優(yōu)勢正在喪失，且期價在相對高位面臨的獲利盤回吐以及實盤交割壓力也在與日劇增，因此追高需謹慎。