進(jìn)入11月以來(lái)，各國(guó)議息會(huì)議接踵而至，美元指數(shù)重新走弱，但以原油為首的大宗商品暫時(shí)放緩了牛市的行進(jìn)步伐，并未如預(yù)期的那樣再度走出大漲行情。NYMEX原油期貨80美元整數(shù)大關(guān)暫時(shí)告破，LME金屬盡管抗跌，但上漲亦顯乏力，波動(dòng)幅度趨窄。除黃金表現(xiàn)搶眼外，其他品種乏善可陳。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)相對(duì)疲弱格局延續(xù)，持倉(cāng)和成交量均出現(xiàn)大幅減少，逐步陷入無(wú)序的寬幅震蕩中。

宏觀面看，20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議最新公報(bào)稱(chēng)，“各國(guó)將繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)刺激措施，直到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)”，這確保歐美經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展具有良好的可持續(xù)性。不過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家就業(yè)市場(chǎng)的惡化、銀行破產(chǎn)頻繁爆發(fā)、美國(guó)金融系統(tǒng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)脆弱不堪等，均延緩了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程?？傊?，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然好壞不一，而大宗商品繼續(xù)走牛需要良性、高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)支撐才能更加踏實(shí)。

澳大利亞在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)兩次加息，而以色列、挪威等國(guó)亦先后宣布加息，印度宣布提高準(zhǔn)備金率?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將有越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體將加快收緊流動(dòng)性的步伐，在利差的作用下，如果美國(guó)遲遲不釋放加息的信號(hào)，美元將難以改變其疲弱的走勢(shì)。客觀上，美元保持弱勢(shì)又有利于美國(guó)就業(yè)、貿(mào)易與財(cái)政的改善，美元指數(shù)再度陷入漲跌兩難的局面。另一方面，供求關(guān)系始終是商品價(jià)格運(yùn)行的主線，上半年商品的金融屬性表現(xiàn)的淋漓盡至，臨近年底，大多數(shù)商品的生產(chǎn)和消費(fèi)則更多呈現(xiàn)出了季節(jié)性特征，此時(shí)美元對(duì)商品的影響程度也在減弱，這也注定了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)看上去就比以往有所克制。

資金面看，大宗商品投資熱潮開(kāi)始減退。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的數(shù)據(jù)顯示，10月份流入大宗商品市場(chǎng)的新資金為22億美元，為7月份以來(lái)最低和2008年11月以來(lái)第二低位。在過(guò)去的2009年三個(gè)季度中，流入大宗商品市場(chǎng)投資產(chǎn)品的資金逐步減少，其中第三季度流入量?jī)H有第一季度的一半。國(guó)內(nèi)來(lái)講，由于年底放款既無(wú)法為當(dāng)年貢獻(xiàn)利潤(rùn)，同時(shí)還增加來(lái)年的利潤(rùn)壓力，因此第四季度一般都是銀行放貸的空檔；在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議發(fā)出的“管理通脹預(yù)期”的大背景下，中國(guó)貨幣政策貨幣可能會(huì)以比較微妙的方式進(jìn)行收縮，商品炒作明顯降溫。

總之，四季度是傳統(tǒng)的投資淡季，忙碌了一年的大型基金經(jīng)理們投資風(fēng)格在此刻大多轉(zhuǎn)向保守。目前市場(chǎng)就通脹、需求和庫(kù)存數(shù)據(jù)的解讀存在一定分歧，很多商品盡管消費(fèi)需求恢復(fù)很快，但是產(chǎn)能過(guò)高或者供給充足限制其上漲的幅度，例如鋼材、大豆、玉米及小麥等；經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的可持續(xù)性，包括市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底以及加息政策的心理預(yù)期，也對(duì)金屬等商品產(chǎn)生中短期影響。多重不確定因素作用下的大宗商品只能陷入寬幅震蕩，以時(shí)間換取未來(lái)的上漲空間。