3月8日的北京春寒料峭，而在位于北京建國(guó)路萬(wàn)豪酒店B1層的大會(huì)議廳中卻是人聲鼎沸，近1300平方米的空間內(nèi)座無(wú)虛席。

論壇的主角則是霍華德·馬克斯。

霍華德·馬克斯第一次被中國(guó)大眾熟知還得追溯到2012年，彼時(shí)他的著作《投資最重要的事》剛剛在中國(guó)出版，其宣傳口號(hào)是“沃倫·巴菲特讀了兩遍，并大力推薦”。實(shí)際上，作為華爾街最受尊敬的聲音與意見(jiàn)領(lǐng)袖之一、美國(guó)享負(fù)盛名的投資大師、橡樹(shù)資本董事長(zhǎng)及聯(lián)合創(chuàng)始人，其在專業(yè)投資者眼中，自1995年創(chuàng)建了美國(guó)橡樹(shù)資本管理公司之后，他就已經(jīng)名聲在外。

馬克斯一直堅(jiān)信，大部分投資者都不是客觀理性的，而是在樂(lè)觀和悲觀、貪婪和恐懼、輕信和懷疑中間搖擺不定，這就導(dǎo)致市場(chǎng)的情緒化，大部分人“追漲殺跌”。

“現(xiàn)在正是放下一部分謹(jǐn)慎，開(kāi)始大膽投資的時(shí)候了?！边@位蜚聲國(guó)際的投資界大師在當(dāng)日的論壇上如此評(píng)價(jià)中國(guó)股市。

參透人性與困境投資

馬克斯一身中規(guī)中矩的西服，并無(wú)太多修飾。雖然鬢角斑白，但思維敏捷、精神健爍，很難想象他已經(jīng)70歲高齡。

“我還能工作20年。”馬克思幽默地談?wù)摰接嘘P(guān)“繼承計(jì)劃”的話題時(shí)說(shuō)道。

對(duì)于如何做好投資，他一臉嚴(yán)肅且觀點(diǎn)明確地表示，“投資最重要的是克服人性?！?/p>

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)的時(shí)候，人們的投資行為很容易被情緒左右。見(jiàn)漲則喜，見(jiàn)跌則憂，過(guò)度焦慮時(shí)拋售，引發(fā)市場(chǎng)大跌，這就是鐘擺效應(yīng)。

而“參透投資與人性”的投資大師則能區(qū)分什么是真實(shí)的市場(chǎng)情況，而什么只是市場(chǎng)情緒。

對(duì)于霍華德·馬克斯來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的情緒波動(dòng)并不會(huì)影響他的投資，

“我的目標(biāo)非常簡(jiǎn)單，低買高賣。”馬克斯認(rèn)為，不要試圖從下跌和上漲中獲取信號(hào)，因?yàn)槭袌?chǎng)的短期波動(dòng)是不理性的，而預(yù)測(cè)只能從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度進(jìn)行，所以市場(chǎng)的漲跌不能提供任何幫助。

作為橡樹(shù)資本的創(chuàng)始人，馬克斯最拿手的投資策略是逆向思維。

這種被稱為“困境投資”的策略是，以低價(jià)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)公司的資產(chǎn)，再通過(guò)重組后提升企業(yè)價(jià)值，高價(jià)賣出獲得巨額回報(bào)。

2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的美國(guó)次貸危機(jī)及2011年的歐債危機(jī)，都將上市公司破產(chǎn)數(shù)量和破產(chǎn)申請(qǐng)的資產(chǎn)總額推向新高。正是憑借挖掘不良資產(chǎn)，橡樹(shù)資本的資產(chǎn)管理規(guī)模得以逆勢(shì)膨脹。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，自1988年成立到2014年，橡樹(shù)資本困境機(jī)會(huì)基金跑贏了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，獲得23%的毛內(nèi)部收益率和17%的凈內(nèi)部收益率。

馬克斯始終認(rèn)為，有四類投資的方向是錯(cuò)誤的：投資有明顯吸引力的東西；投資容易理解的東西；投資熱門(mén)的東西；投資歷史表現(xiàn)不錯(cuò)的東西。這些投資都意味著高昂的價(jià)格、有限的回報(bào)潛力和很大的風(fēng)險(xiǎn)。

談中國(guó)股市：

基本回到2014年的估值

在物理學(xué)中，臨界點(diǎn)指由一種狀態(tài)變成另一種狀態(tài)前，應(yīng)具備的最基本條件。而在投資理財(cái)中，由于需要遵循經(jīng)濟(jì)周期，每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生反轉(zhuǎn)的時(shí)刻會(huì)有類似“臨界點(diǎn)”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

馬克斯認(rèn)為，有三個(gè)因素決定資產(chǎn)的價(jià)格：第一個(gè)是基本面，也就是公司和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況；第二個(gè)是心理因素；第三個(gè)就是技術(shù)指標(biāo)。這些因素會(huì)影響到供需關(guān)系。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，以上三個(gè)因素極度受壓：基本面非常不確定、投資者情緒極度悲觀、大量資產(chǎn)被拋售。此后，投資者情緒開(kāi)始反彈，資本開(kāi)始流入。從2009年-2015年上半年，市場(chǎng)保持總體上漲趨勢(shì)：基本面無(wú)明顯變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好升高，帶來(lái)高資產(chǎn)價(jià)格和低預(yù)期回報(bào)。

“但是到了2015年三季度，臨界點(diǎn)出現(xiàn)了。”馬克斯認(rèn)為，主要的原因有四個(gè)：中國(guó)在8月份的時(shí)候報(bào)告了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；美國(guó)總統(tǒng)選舉即將開(kāi)始，各方政治意見(jiàn)不一致；油價(jià)的下跌；恐怖主義的抬頭。

在這些因素的作用下，投資者心態(tài)轉(zhuǎn)向了消極。馬克斯先生認(rèn)為，隨著過(guò)去6個(gè)月以來(lái)避險(xiǎn)情緒的升高和資產(chǎn)價(jià)格的下跌，現(xiàn)在正是放下一部分謹(jǐn)慎，開(kāi)始大膽投資的時(shí)候了。

“2014年我來(lái)中國(guó)，當(dāng)時(shí)的中國(guó)股市估值比較合理，我覺(jué)得可以進(jìn)行投資，現(xiàn)在基本上回到了當(dāng)時(shí)的狀態(tài)?！瘪R克斯對(duì)中國(guó)股市表達(dá)了信心，他認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型時(shí)期，從出口和固定投資到服務(wù)和消費(fèi)，從快錢往創(chuàng)新發(fā)展。雖然經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)，但在全世界范圍來(lái)說(shuō)，仍然增長(zhǎng)很快。