量化對(duì)沖基金已成為全球資本市場(chǎng)重要投資方式之一，近年來(lái)，量化對(duì)沖基金在我國(guó)迅速發(fā)展。不過(guò)，相較國(guó)外成熟市場(chǎng)，未來(lái)量化對(duì)沖基金在我國(guó)仍有很大發(fā)展空間。本文分析了量化投資基金的發(fā)展趨勢(shì)以及互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代背景的創(chuàng)新模式，并對(duì)基于量化對(duì)沖基金的大眾投資理財(cái)提供建議。

量化對(duì)沖基金興起于20世紀(jì)70年代美國(guó)，以其穿越牛熊市的穩(wěn)健收益，受到投資者的青睞,如今已成為全球資本市場(chǎng)的重要投資方式之一。據(jù)《2014年中國(guó)量化對(duì)沖私募基金年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2014年全球量化對(duì)沖基金管理規(guī)模近2.7萬(wàn)億美元。中國(guó)自從2010年滬深300股指期貨上市以來(lái)，量化對(duì)沖基金得到迅速發(fā)展，根據(jù)可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年累計(jì)資金規(guī)模大約在1400億元，與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比，量化對(duì)沖基金在我國(guó)未來(lái)有很大的發(fā)展空間。

大眾理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著銀行存款利率的不斷下降，大量資金流向理財(cái)市場(chǎng)。近幾年是大眾理財(cái)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)期，無(wú)論是傳統(tǒng)的銀行理財(cái)，還是新興的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)包括以余額寶為代表的活期理財(cái)，以陸金所、人人貸為代表的個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）等，資金規(guī)模都在急劇增長(zhǎng)，反映了大眾對(duì)投資理財(cái)?shù)钠惹行枨蟆o(wú)論是余額寶，還是P2P理財(cái)，都是以相對(duì)穩(wěn)健的收益形式呈現(xiàn)給客戶，比如P2P平臺(tái)一般都是給客戶固定收益，并變相承諾保障本金和收益。

根據(jù)大眾理財(cái)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，56%的受訪者希望回報(bào)要穩(wěn)定，28%的受訪者期望控制好風(fēng)險(xiǎn)。上述理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展，反映出中國(guó)大多數(shù)民眾對(duì)投資理財(cái)?shù)钠毡槠谕?/p>

隨著人民幣利率的不斷下調(diào)，貨幣基金的收益不斷下滑，同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期不斷調(diào)低，P2P平臺(tái)可能面臨巨大的資金兌付壓力，之前暴露出來(lái)的一些P2P平臺(tái)自融、“跑路”等問(wèn)題讓投資人心有余悸。大眾亟需更加安全可靠、收益穩(wěn)健的理財(cái)渠道。

量化對(duì)沖基金發(fā)展空間

在大眾理財(cái)快速發(fā)展的背景下，量化對(duì)沖基金成為關(guān)注的新焦點(diǎn)。與主動(dòng)管理型基金相比，量化對(duì)沖基金具有風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)。筆者先根據(jù)公開(kāi)查詢到業(yè)績(jī)的基金產(chǎn)品（包括公募基金和陽(yáng)光私募），對(duì)不同類型的基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，結(jié)果如圖1和圖2所示。

從圖1可以看到，量化對(duì)沖基金的夏普值（Sharpe）分布明顯優(yōu)于主動(dòng)管理型基金，量化對(duì)沖基金的平均夏普值為0.91，而主動(dòng)管理型基金的平均夏普值僅為0.27。從圖2所示的風(fēng)險(xiǎn)—收益圖可以看出，量化對(duì)沖基金主要分布在低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益的區(qū)域，業(yè)績(jī)相對(duì)比較穩(wěn)定。從這個(gè)角度看，量化對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)—收益分布和大眾投資者的期望非常匹配，如果能夠向大眾理財(cái)市場(chǎng)開(kāi)放，則量化對(duì)沖基金將會(huì)迎來(lái)爆炸式增長(zhǎng)，有望成為大眾理財(cái)?shù)南乱粋€(gè)風(fēng)口。

量化對(duì)沖基金的模式創(chuàng)新

目前市場(chǎng)上量化對(duì)沖基金以私募為主，主要服務(wù)100萬(wàn)元人民幣起投的高凈值客戶，近兩年來(lái)一些大型公募基金也陸續(xù)推出量化對(duì)沖基金產(chǎn)品，使得普通投資者也可以直接投資量化對(duì)沖基金。相比私募量化對(duì)沖基金，公募量化對(duì)沖基金的規(guī)模還很小。

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為量化投資提供了新的方式和思路，一些平臺(tái)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)將原本技術(shù)門檻和投資門檻都很高的量化投資帶給普通大眾。從目前市場(chǎng)來(lái)看，“互聯(lián)網(wǎng)+量化投資”的模式主要包括如下幾種類型：

量化研究和交易平臺(tái)

量化研究和交易平臺(tái)以“開(kāi)拓者交易”“優(yōu)礦網(wǎng)”等為代表，這些平臺(tái)為量化投資學(xué)習(xí)者提供了在線學(xué)習(xí)量化投資、研究量化策略、進(jìn)行模擬甚至實(shí)盤交易的系統(tǒng)和數(shù)據(jù)，學(xué)習(xí)者可以登錄賬號(hào)，使用平臺(tái)提供的股票、期貨市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)，研究量化策略，編寫量化交易程序，進(jìn)行模擬交易，分析自研模型的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化。對(duì)于初學(xué)量化投資的新手來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)一套交易系統(tǒng)，購(gòu)買股票期貨市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)，都是非常昂貴的。這些在線量化研究和交易平臺(tái)為新手學(xué)習(xí)量化投資提供了極大的便利，降低了學(xué)習(xí)門檻，起到了很好的普及作用。雖然這些平臺(tái)目前僅支持一些基本功能，但是對(duì)于新手來(lái)說(shuō)，已經(jīng)足夠使用。

量化策略商城

量化在線研究和交易平臺(tái)主要服務(wù)的是量化研究人員，由于量化投資的專業(yè)性使得其使用門檻相對(duì)較高，普通投資者無(wú)法接觸和使用這些工具。量化策略商城則為普通投資者提供了使用量化策略進(jìn)行投資的渠道。量化策略商城以“中量網(wǎng)”“微量網(wǎng)”等為代表，一方面，量化研究員在平臺(tái)上編寫量化投資策略，進(jìn)行量化的模擬或?qū)嵄P交易，平臺(tái)可以監(jiān)測(cè)并披露該策略的凈值表現(xiàn)；另一方面，普通投資者可以查看平臺(tái)上各個(gè)策略的歷史凈值，從中選擇業(yè)績(jī)優(yōu)異的策略，并使用自己的股票或期貨賬戶登錄，服務(wù)器云端便會(huì)使用投資者選擇的策略進(jìn)行交易，收益主要?dú)w投資者，平臺(tái)收取一定的服務(wù)費(fèi)。量化策略商城為不懂量化投資策略的普通人提供了一種新的投資方式，投資者根據(jù)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)跟投某個(gè)策略，可以類比股票市場(chǎng)里的散戶跟投某些明星基金經(jīng)理。

量化投資理財(cái)平臺(tái)

雖然量化策略商城為普通投資者提供了使用量化策略進(jìn)行投資的渠道，但是正如上文所述，對(duì)量化對(duì)沖基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)并非僅僅通過(guò)觀察業(yè)績(jī)曲線就可以確定的，因此對(duì)普通大眾仍然存在較高的門檻。類似的量化投資理財(cái)平臺(tái)在這樣的背景下誕生，該類平臺(tái)以量化對(duì)沖基金為主要資產(chǎn)，結(jié)合債券、貨幣基金等進(jìn)行資產(chǎn)配置，并根據(jù)大眾投資偏好進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，直接面向投資者提供多種形式的理財(cái)產(chǎn)品，比如固定收益型產(chǎn)品、保本浮動(dòng)型產(chǎn)品、活期產(chǎn)品等。由于量化對(duì)沖基金收益相對(duì)穩(wěn)健，相比P2P理財(cái)，資金更加安全，而且有更高的收益期望。量化投資理財(cái)平臺(tái)的主要模式如圖3所示。在資產(chǎn)端，平臺(tái)需要對(duì)現(xiàn)有的量化對(duì)沖基金進(jìn)行專業(yè)的評(píng)級(jí)，從中精選優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品，并根據(jù)大眾的投資理財(cái)偏好進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，形成多款不同收益—風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品；在資金端，首先需要對(duì)大眾投資者的投資理財(cái)偏好進(jìn)行深入研究，獲得投資者偏好的分布，用來(lái)指導(dǎo)設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，在投資者進(jìn)行投資時(shí)，需要先完成投資偏好測(cè)評(píng)，或者平臺(tái)通過(guò)用戶歷史數(shù)據(jù)識(shí)別該投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，為其提供合適的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的智能匹配。

結(jié)論和建議

綜上，大眾理財(cái)市場(chǎng)未來(lái)潛力巨大，投資者普遍期望回報(bào)率穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控，而風(fēng)險(xiǎn)可控的中高收益恰恰是量化對(duì)沖基金的獨(dú)特魅力，也是市場(chǎng)目前其他種類理財(cái)產(chǎn)品所欠缺的。量化對(duì)沖基金填補(bǔ)了目前投資市場(chǎng)的空白，有望成為大眾理財(cái)?shù)南乱粋€(gè)風(fēng)口。互聯(lián)網(wǎng)金融為大眾提供了接觸和投資量化對(duì)沖基金的渠道。對(duì)于以量化對(duì)沖基金為主要投資標(biāo)的的理財(cái)平臺(tái)而言，量化對(duì)沖基金產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，以及對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的識(shí)別尤為重要。

雖然量化對(duì)沖基金的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于主動(dòng)管理型基金，但是國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，基金管理團(tuán)隊(duì)水平良莠不齊，因此，如何從大量的量化對(duì)沖基金產(chǎn)品篩選出優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品，對(duì)于投資者至關(guān)重要。

對(duì)量化對(duì)沖基金的評(píng)價(jià)，一方面，可以參照基金評(píng)價(jià)的一般方法，通過(guò)一些業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)衡量基金的表現(xiàn)，比如年化收益率、波動(dòng)率、最大回撤值，以及同時(shí)反映收益和風(fēng)險(xiǎn)的Sharpe值（收益—風(fēng)險(xiǎn)比）、Calmar值（收益-回撤比）等。

由于金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，各種意外不斷發(fā)生，投資團(tuán)隊(duì)在一些特定時(shí)期的業(yè)績(jī)并不能反映其真實(shí)投資水平，因此不能簡(jiǎn)單地依靠上述業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)基金管理團(tuán)隊(duì)的能力以及預(yù)測(cè)某只基金產(chǎn)品的未來(lái)業(yè)績(jī)。事實(shí)上，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的回溯，會(huì)發(fā)現(xiàn)基金未來(lái)業(yè)績(jī)與其歷史業(yè)績(jī)相關(guān)性并不大。尤其在出現(xiàn)“黑天鵝”性質(zhì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一些量化對(duì)沖基金往往會(huì)出現(xiàn)顯著回撤，表明這些基金的投資策略并不能有效對(duì)沖。因此，為了更加客觀地評(píng)價(jià)量化對(duì)沖基金產(chǎn)品，深入了解其投資策略非常重要，這也是量化投資理財(cái)平臺(tái)必須代替大眾投資者完成的專業(yè)工作。