2012年5月7日下午兩點，王亞偉離職媒體懇談會在金融街華夏基金總部舉行。各大主流媒體財經(jīng)記者悉數(shù)到場，把會議室圍得水泄不通。

市場謠傳多年的王亞偉“被辭職”成為現(xiàn)實，王亞偉正式告別工作14年的華夏基金。之后一周多，各財經(jīng)媒體紛紛以“別了王亞偉”、“王亞偉：A股傳奇中場休息”、“最后的公募神話”等標(biāo)題對王亞偉辭職大篇幅報道。新聞媒體、投資者之所以對王亞偉如此關(guān)注，源于他創(chuàng)造了難以復(fù)制的投資業(yè)績。2005年12月31日至2012年5月4日近6年半時間里，他管理的華夏大盤基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率達(dá)1198.91%，累計單位凈值增長率為1046.05%，基準(zhǔn)指數(shù)同期上漲132.78%。他是中國第一位為基金持有人帶來超過10倍收益的基金經(jīng)理。

十年投資探索

擔(dān)任華夏大盤基金經(jīng)理之前，王亞偉花了近10年時間進(jìn)行投資摸索與積累。10年間，他有些年份投資業(yè)績較為突出，但有些年份并不理想，甚至排名靠后。他的投資理念、投資手法、選股模式也在不斷變化。正是10年間不懈摸索與積累，才有了王亞偉之后的成功。

第一次認(rèn)識王亞偉還得從1995年華夏證券東四營業(yè)部說起。1995年的東四營業(yè)部是全國最大的證券營業(yè)部之一，除了傳統(tǒng)的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還從事投行、自營、研究、期貨等業(yè)務(wù)，相當(dāng)于一個中等證券公司的規(guī)模，當(dāng)時我任總經(jīng)理。90年代中期的證券業(yè)還是一個新興的行業(yè)，證券從業(yè)人員數(shù)量少且大部分是從銀行轉(zhuǎn)行而來，專業(yè)水平與今日不可同日而語。為提高營業(yè)部水平需要招收一批優(yōu)秀人才，但營業(yè)部刊發(fā)廣告很難招聘到優(yōu)秀人才。聽說華夏證券總公司正在招聘人才，我就采用“借雞下蛋”的辦法，對總部人力資源部講，把不符合總部標(biāo)準(zhǔn)的簡歷轉(zhuǎn)給我，里面或許有適合營業(yè)部工作的人，營業(yè)部還可節(jié)省一筆廣告費。我從一大堆簡歷中選了5個人。經(jīng)過電話聯(lián)系面試，其中4人聽說是營業(yè)部后都拒絕了。聯(lián)系王亞偉時，他同意來營業(yè)部談?wù)?。他教育背景不錯，在清華大學(xué)取得了雙學(xué)位。面試時，他給我最大的印象是平和、淡定。吸取面試前面4個人的教訓(xùn)，我向他描繪了營業(yè)部的宏偉發(fā)展藍(lán)圖，希望他能來營業(yè)部工作。他當(dāng)時就答應(yīng)了，也許是緣分吧。后來才得知，王亞偉是1989年安徽省理科高考狀元，大學(xué)期間就對證券投資產(chǎn)生了興趣。

1995年10月，王亞偉加盟華夏證券東四營業(yè)部的研究部從事研究咨詢工作。東四營業(yè)部的研究部主要負(fù)責(zé)為客戶提供一些日常的投資咨詢服務(wù)，也就是我們常說的股評，談不上深入的基本面研究，與現(xiàn)在的證券研究所相距甚遠(yuǎn)。

我發(fā)現(xiàn)王亞偉對研究很感興趣。他沒有把工作停留在簡單的股評上，而是從企業(yè)基本面入手發(fā)掘投資機(jī)會，為客戶推薦了一些好股票。一年后任研究部經(jīng)理。他為人低調(diào)，生活簡樸，一家人租住在東四十條半地下的房子里。一天，我對王亞偉說：“我在營業(yè)部做股票自營賺了2000多萬元還沒有進(jìn)大賬，你就接著負(fù)責(zé)這2000萬元的自營賬戶吧。反正是賺來的錢，盡量不虧損就行了?！被蛟S這就是他的第一個“基金”吧。那幾年行情不好，他居然做到了不虧錢還略有小賺。

1998年2月，我正在負(fù)責(zé)組建華夏基金管理公司。我找到王亞偉，問他愿意不愿意到基金公司工作？他憨笑著說：“您覺得行，我就跟您去?！闭f實在的，基金剛剛試點，將來如何還很難說；況且東四營業(yè)部作為國內(nèi)最大的營業(yè)部，年利潤近2億元，被業(yè)內(nèi)稱為“華夏第一營業(yè)部”，工作環(huán)境及收入都很好。王亞偉放棄東四營業(yè)部穩(wěn)定的工作，選擇到準(zhǔn)備試點的基金公司工作也是需要一點勇氣的。

4月28日，興華基金成立，王亞偉任基金經(jīng)理助理。管理興華基金期間，王亞偉的投資手法與其他基金經(jīng)理相比并無過人之處。從1998年4月28日到2002年1月8日王亞偉卸任，興華基金單位凈值增長84.86%，復(fù)權(quán)單位凈值增長90.48%，同期上證綜指從1332.9點升至1583.46點，上漲18.79%。這段時間上證綜指看似漲幅不大，但經(jīng)歷了一輪牛熊轉(zhuǎn)換，其間最高至2245點。

1999年，興華基金單位凈值增長33.17%，同期滬深指數(shù)分別上漲19.18%、14.25%。雖然戰(zhàn)勝了指數(shù)，但與同行相比，排名靠后。

2000年，A股市場迎來小牛市，滬深股指分別上漲51.73%和41.05%。王亞偉未能很好地把握市場熱點轉(zhuǎn)換帶來的投資機(jī)會，對網(wǎng)絡(luò)科技股調(diào)整的幅度和時間跨度認(rèn)識不足，重倉的網(wǎng)絡(luò)科技股于二季度大幅調(diào)整拖累基金凈值表現(xiàn)。調(diào)倉不及時使興華基金未能跑贏上證綜指，僅獲得49.32%的收益率，在20只基金中排名倒數(shù)第二。

受2000年牛市推動，2001年市場出現(xiàn)盲目樂觀情緒。在行情瘋狂時，王亞偉表現(xiàn)得比較理性。年初大幅減持了科技股，分散投資并增加了基金的流動性。受美國“9.11”事件引發(fā)全球“網(wǎng)絡(luò)泡沫”破滅的影響，滬深股指當(dāng)年分別下跌20.62%、30.03%。由于王亞偉年初就減持了科技股并增加了組合的流動性，興華基金全年小幅虧損3.84%，在33只基金中排名第一。

整體看，王亞偉在投資上初步表現(xiàn)出謹(jǐn)慎投資、盡量規(guī)避風(fēng)險的投資風(fēng)格，業(yè)績呈現(xiàn)“牛市落后、熊市抗跌”特征，這與后來“牛市領(lǐng)先、熊市抗跌”的表現(xiàn)有很大差距。

2001年12月，華夏成長基金成立，王亞偉任基金經(jīng)理。2002年，滬深兩市分別下跌17.52%和17.03%。華夏成長基金凈值增長–3.09%，位列5只開放式基金首位。其間“6?24”行情爆發(fā)，王亞偉較好地把握了“井噴”行情，反向操作，低位加倉，“井噴”后減倉，其間華夏成長基金凈值增長了7.55%。

2003年，上證綜指上漲10.27%，深證成指上漲26.11%。指數(shù)區(qū)間震蕩，市場呈“二八現(xiàn)象”，個股走勢分化嚴(yán)重，石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行等少數(shù)藍(lán)籌股表現(xiàn)突出，大多數(shù)績差股跌幅慘重。華夏成長基金把握住了部分藍(lán)籌股的機(jī)會，但組合中總體配置比例不夠充分，一些中小市值個股形成了負(fù)向拖累。王亞偉在年報中這樣總結(jié)：“2003年華夏成長凈值增長13.09%，與業(yè)內(nèi)同行相比，與市場提供的投資機(jī)會相比，取得的收益率不能令人滿意?！?004年，市場再次走熊。滬深兩市全年分別下跌15.4%、11.85%。華夏成長基金凈值增長3.91%，盡管戰(zhàn)勝了指數(shù)，但在同行中成績并不明顯。

2005年4月12日，王亞偉卸任華夏成長基金經(jīng)理。在擔(dān)任華夏成長基金經(jīng)理期間，華夏成長基金凈值增長13.22%，同期上證綜指下跌28.5%?？傮w看，戰(zhàn)勝了市場指數(shù)，2002年度排名較好，但其他年份表現(xiàn)并不突出，在同業(yè)中的排名也不突出。

從1995年加盟華夏證券，到2005年底接手華夏大盤基金之前，10年時間王亞偉在投資道路上不斷學(xué)習(xí)，不斷實踐，不斷總結(jié)，取得了一些成績，也經(jīng)歷了多次挫折和失敗。多數(shù)年份，其投資業(yè)績表現(xiàn)平平，但對風(fēng)險的認(rèn)識和把握比較突出，這一點恰恰是他日后成功的關(guān)鍵因素之一。

六年十倍，行業(yè)第一

進(jìn)入2005年，盡管王亞偉很努力，但在管理華夏成長基金和管理社保基金組合過程中，投資很不順利，遲遲找不到市場感覺、踏不準(zhǔn)節(jié)奏。我希望他放下投資，調(diào)整一下心態(tài)，去國外學(xué)習(xí)一段時間。起初他不太樂意，經(jīng)我勸導(dǎo)后最終同意出國學(xué)習(xí)。我能理解他的想法，籃球比賽中的運動員誰愿意主動下場休整呢？無論狀態(tài)如何，都希望打滿全場。9月，王亞偉赴美國學(xué)習(xí)。他在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院學(xué)習(xí)了3個月，其間拜訪了美國許多機(jī)構(gòu)投資者。這段時間，王亞偉收獲頗多，他自己總結(jié)道：“美國之旅的3個月，靜心思考讓我跳出中國相對封閉的市場，從歷史角度和國際視野觀察國內(nèi)市場所處的階段，思索國內(nèi)市場的發(fā)展方向。通過接觸各類投資者，我發(fā)現(xiàn)，成熟市場中投資者呈現(xiàn)多元化特征。一家企業(yè)在產(chǎn)生、發(fā)展和消亡過程中會對應(yīng)不同的投資者，早期是天使投資，然后是VC投資，過一段時間是PE，上市后是基金這類機(jī)構(gòu)投資者，企業(yè)衰敗時會有兼并收購或垃圾債投資者介入等等。這個生態(tài)系統(tǒng)里有不同的投資者、不同的投資思路、不同的投資模式，非常多元化?！?/p>

12月，王亞偉從沃頓商學(xué)院學(xué)習(xí)歸來。他跟我提出，想把精力主要用于基金管理，不想擔(dān)任投資總監(jiān)。我同意了他的意見。根據(jù)他投資風(fēng)格靈活和多元化特點，我覺得華夏大盤基金比較適合他管理。12月31日，王亞偉被任命為華夏大盤基金經(jīng)理。他接手時華夏大盤基金基金份額累計凈值1.001元，之前也沒有分過紅。從此，華夏大盤基金與王亞偉緊緊地聯(lián)系在一起，開啟了中國基金最富傳奇色彩的投資旅程。

2006年，股票市場在2005年成功筑底基礎(chǔ)上借助各項利好開啟了波瀾壯闊的大牛市，滬深股市全年單邊上揚，漲幅超過130%。上證綜指上漲130.43%，深證成指上漲132.12%。

這一年，王亞偉緊緊把握住了牛市行情，始終保持高倉位，接近90%。由于正處股權(quán)分置改革關(guān)鍵時期，王亞偉對未股改的股票、重組概念股票、資產(chǎn)注入概念股票、隱蔽資產(chǎn)型股票等冷門股進(jìn)行發(fā)掘。與其他基金重倉持有熱門大白馬股票不同，華夏大盤基金的重倉股有很多是市場上不為人關(guān)注的股票。上半年，王亞偉主要建倉新能源、軍工、電力設(shè)備、食品飲料、電子以及資源等行業(yè)的股票。下半年，逐步減持估值偏高的食品飲料、商業(yè)零售和軍工等行業(yè)的股票，增持有色、傳媒、機(jī)械等行業(yè)。2006年表現(xiàn)較好的銀行、地產(chǎn)股始終沒有出現(xiàn)在華夏大盤重倉股中。年底，華夏大盤基金以154.49%的收益率列118只股票型基金中第12位。業(yè)績最好的股票型基金是李學(xué)文掌舵的景順長城內(nèi)需增長基金，凈值增長182.22%。孫延群管理的上投摩根阿爾法基金和呂俊管理的上投摩根中國優(yōu)勢基金分別以172%、170%的凈值增長率位列二、三名。

2007年，股市繼續(xù)大幅上漲。充裕的資金推動股票估值水平不斷抬高，成交量極度活躍，市場投機(jī)氣氛蔓延。監(jiān)管當(dāng)局多次提示風(fēng)險，但投資者全然不顧風(fēng)險的存在，在不斷制造熱點的同時將市場推向非理性繁榮，引發(fā)了以提高印花稅為契機(jī)的政策干預(yù)。經(jīng)過短暫調(diào)整后，指數(shù)再次加速上漲。上證綜指于10月16日創(chuàng)下6124.04點歷史新高，資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹，最終在超級大盤藍(lán)籌股上市中宣告破裂。

鑒于2006年A股漲幅巨大，王亞偉發(fā)掘冷門股的投資策略也不適合容納過大規(guī)模的資金，為保護(hù)基金投資者利益，華夏基金決定于2007年1月19日暫停華夏大盤基金申購業(yè)務(wù)。在2007年大牛市中，王亞偉始終把握四項原則：獨立思考、理性投資；穩(wěn)扎穩(wěn)打、控制風(fēng)險；自下而上、精選個股；動態(tài)調(diào)整、優(yōu)化組合。緊緊抓住人民幣升值引發(fā)資產(chǎn)重估與高估值推動資產(chǎn)注入兩條投資主線，自下而上選擇投資品種構(gòu)建投資組合。2007年上半年，他對金融業(yè)保持低配置甚至零配置。下半年，王亞偉認(rèn)為A股市場整體估值水平有向下修正壓力。他主動回避估值偏高的行業(yè)及個股并發(fā)掘尚未被充分關(guān)注的局部投資機(jī)會，主要看好資產(chǎn)類公司及行業(yè)整合給區(qū)域性優(yōu)勢公司帶來的發(fā)展機(jī)遇。

憑借對市場的準(zhǔn)確判斷及個股的深入發(fā)掘，2007年華夏大盤基金以226.24%的凈值增長率領(lǐng)跑所有類型基金，比第二名許煒執(zhí)掌的中郵核心優(yōu)選基金高出35個百分點，超越上證指數(shù)129.58%。鄧曉峰管理的博時主題行業(yè)基金、許春茂管理的光大保德信紅利基金、孫建冬管理的華夏紅利基金分列主動型基金三至五位。根據(jù)晨星和彭博的數(shù)據(jù)，王亞偉這一成績在2007年全球基金經(jīng)理業(yè)績排名第二。從此，華夏大盤基金和王亞偉成為媒體、投資者關(guān)注的焦點。優(yōu)異的投資業(yè)績使王亞偉榮獲“中國最賺錢的基金經(jīng)理”稱號及晨星（中國）“2007最佳價值發(fā)現(xiàn)基金人物獎”；華夏大盤基金榮獲《21世紀(jì)報道》“2007年中國開放式進(jìn)取混合型基金最佳表現(xiàn)獎”等各大獎項。

一年業(yè)績領(lǐng)先，并不能證明你是一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理。根據(jù)以往慣例，大多數(shù)的基金經(jīng)理第一年排名第一，第二年很可能就排名末尾了，沒有連續(xù)3年業(yè)績優(yōu)良的基金經(jīng)理。真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理能夠穿越牛熊周期并持續(xù)排名前列甚至領(lǐng)先，能夠長時期內(nèi)為投資者創(chuàng)造良好回報。王亞偉在接下來的幾年里做到了。

2008年，在各種利空因素疊加下，資產(chǎn)泡沫迅速破滅，A股市場步入罕見的大熊市。上證綜指由5265.01點下跌至1820.81點，跌幅65.39%；深證成指由17731.84點下跌至6485.51點，跌幅63.36%。部分個股跌幅巨大，縮水八九成。

2008年初，王亞偉采取了保守的資產(chǎn)配置策略，嚴(yán)格控制風(fēng)險，股票倉位保持在較低水平。重點投資新疆為代表的區(qū)域經(jīng)濟(jì)、受益于節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)優(yōu)勢公司，以及農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥類公司，減持了周期性鋼鐵、地產(chǎn)類公司。但對股市調(diào)整幅度估計不足，對債券市場的牛市也沒能很好地把握。2008年，華夏大盤基金以–34.88%的收益率位居同類型基金第二，僅次于王勇管理的泰達(dá)宏利成長基金（–32.28%）。2006年牛市排名前列、2007年大牛市排名第一、2008年大熊市排名第二，王亞偉展現(xiàn)出很強(qiáng)的投資能力和風(fēng)險管理水平，這與幾年前“牛市落后，熊市抗跌”相比有了質(zhì)的提升。投資手法日益成熟，投資風(fēng)格也初步形成。

王亞偉連續(xù)3年取得良好投資業(yè)績，在股市斷崖式下跌致使投資者信心喪失、股票基金很難發(fā)行的情況下，王亞偉依然為市場所熱捧。10月20日，由王亞偉擔(dān)任基金經(jīng)理的華夏策略基金僅發(fā)行一天就募集15.83億元，遠(yuǎn)好于同期其他股票型新基金的發(fā)行。華夏策略基金成立之后一直沒有開放，只能贖回不能申購，直至王亞偉離職半年后才打開申購。

連續(xù)兩年排名前兩位，華夏大盤基金再獲多項殊榮，如《證券時報》“三年持續(xù)回報股票明星基金獎”、理柏一年期、兩年期、三年期三項“進(jìn)取混合型基金獎”，2008年（中國）優(yōu)選基金排名第一等。

2009年，中國股市在4萬億刺激計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計劃、區(qū)域發(fā)展規(guī)劃以及汽車家電下鄉(xiāng)等一攬子政策刺激下走出超級大反彈行情。年末，上證綜指報收3277.14點，上漲79.98%；深證成指報收13699.97點，上漲111.24%。市場1月至7月單邊上漲，幅度和時間超出大多數(shù)人預(yù)期，8月又大幅下跌，行業(yè)輪動頻率加快，一年的時間走完了以往幾年的周期輪動，先是早周期領(lǐng)漲，中周期、后周期個股緊隨其后，8月大跌后周期股退潮市場又轉(zhuǎn)向消費股，好比50米折返跑，基金經(jīng)理操作的難度是很大的。

2009年初，王亞偉認(rèn)為2009年股市風(fēng)險與機(jī)會并存，策略選擇上可以比2008年更積極。上半年經(jīng)歷了從穩(wěn)健到適度積極的轉(zhuǎn)變。一季度由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚難以確認(rèn)，股票倉位控制在較低水平，排名并不突出；確認(rèn)經(jīng)濟(jì)和市場復(fù)蘇后，及時提高了股票倉位，但整體倉位仍低于70%，主要依靠在二季度調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，加大對房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等周期受益行業(yè)的投資力度，取得了超額收益。下半年市場大幅震蕩，為規(guī)避日益加劇的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，四季度大幅增倉銀行、交通運輸行業(yè)，減持采掘業(yè)和金屬非金屬行業(yè)。2009年，華夏大盤基金以116.19%的收益率再次奪得年度冠軍，陸文俊管理的銀華核心價值優(yōu)選基金緊隨其后。在競爭十分激烈的基金業(yè)中，連續(xù)3年前兩甲，兩奪收益率冠軍，一次亞軍。憑借靚麗的業(yè)績，王亞偉成為同行、投資者和媒體關(guān)注的焦點。王亞偉投資的股票也被投資者追捧，形成A股獨特的“王亞偉概念股”板塊。

王亞偉無可爭議地當(dāng)選2009年“股基王”，華夏大盤基金也包攬《中國證券報》“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹薄ⅰ蹲C券時報》“2009年度三年持續(xù)回報積極混合型明星基金獎”、晨星（中國）“激進(jìn)配置型基金獎”等各種獎項，華夏策略基金摘得《上海證券報》“金基金靈活配置型基金獎”。

2007至2009年，A股市場經(jīng)歷了大牛市、大熊市、大反彈，成功跨越牛熊周期、業(yè)績持續(xù)排在前列的基金很少。2009年11月，華夏大盤基金累計凈值突破10元，成為中國基金有史以來首只累計凈值突破10元大關(guān)的基金。據(jù)天相投顧統(tǒng)計，除華夏大盤外，華夏紅利、興業(yè)趨勢、中信紅利、興業(yè)全球也成為3年間連續(xù)位列同類基金前1/3，總回報豐厚的“恒星”。其中孫建冬管理的華夏紅利基金平均規(guī)模超過200億元，是2007至2009年3年間業(yè)績最好的大型基金。

2010年，中國經(jīng)濟(jì)政策著力點放在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上。A股全年震蕩下行，上證綜指下跌14.31%、深證成指下跌9.06%，結(jié)構(gòu)分化也十分明顯，受宏觀調(diào)控影響較大的金融地產(chǎn)行業(yè)、周期性行業(yè)股票大幅下跌，僅在10月份有脈沖式反彈；消費成長型行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)板中小板股票受到市場追捧。

王亞偉保持了中等偏高的股票倉位，增加了分紅收益率較高的低估值藍(lán)籌股票，新疆資源股以及醫(yī)藥、水利、軍工等行業(yè)的股票為基金凈值做出較大貢獻(xiàn)。年末，華夏策略基金和華夏大盤基金分別以29.50%和24.24%的收益率排名偏股型基金第三名和第七名。華夏大盤基金從2006到2010年的5年時間，累計凈值總回報高達(dá)13.58倍，大幅戰(zhàn)勝市場和同類基金。

2010年，王亞偉奪得2010中國十佳基金經(jīng)理榜榜首。華夏大盤基金囊括《上海證券報》“金基金”獎、《證券時報》“五年積極混合型明星基金獎”等獎項。華夏策略基金摘得《上海證券報》“金基金”獎、《證券時報》“2010年度積極混合型明星基金獎”等獎項。

2011年，美國主權(quán)評級下調(diào)和歐債危機(jī)惡化導(dǎo)致外圍市場大幅下跌，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩、通脹高企、利率居高不下，A股市場持續(xù)擴(kuò)容、再融資、“大小非”頻繁減持導(dǎo)致股市供求關(guān)系失衡，銀行理財產(chǎn)品和民間借貸不斷分流資金，投資者喪失信心，估值重心下移，創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅，股指連創(chuàng)新低，上證綜指

“指數(shù)10年漲幅零”，年末滬深指數(shù)分別下跌21.68%、28.41%，跌幅居全球主要股市前列。王亞偉采取防御性投資策略，組合均衡配置，一定程度上回避了高估值品種的投資風(fēng)險，但仍無法完全回避大盤下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險。華夏策略基金和華夏大盤基金分別下跌14.25%和17.10%，跌幅遠(yuǎn)小于大市，分別排名第11位、第26位。雖然沒能進(jìn)前10名，但連續(xù)多年業(yè)績排名前列讓王亞偉毫無爭議地成為“中國最?；鸾?jīng)理”，居“2011中國最佳基金經(jīng)理50強(qiáng)榜單”之首。華夏大盤基金榮獲《證券時報》“五年持續(xù)回報積極混合型明星基金獎”等獎項。華夏策略基金獲晨星（中國）“激進(jìn)配置型基金獎”等大獎。

2012年5月4日，王亞偉因個人原因辭職。從2005年底接手到辭職，華夏大盤基金累計單位凈值達(dá)到11.472元，區(qū)間最高累計單位凈值高達(dá)14.069元，復(fù)權(quán)單位凈值增長率達(dá)1198.91%，累計單位凈值增長率1046.05%，其間業(yè)績比較基準(zhǔn)僅增長132.78%。短短6年多，他創(chuàng)造了基金領(lǐng)域難以復(fù)制的業(yè)績，為投資者帶來超過10倍的投資回報。作為最成功的基金經(jīng)理，王亞偉不可避免地成為公眾關(guān)注的焦點，媒體也不吝惜筆墨跟蹤報道。王亞偉告別基金業(yè)，“王亞偉時代”也隨之結(jié)束。

獨立思考靈活多變

投資是需要天賦的，不完全靠運氣。短期內(nèi)，運氣有用；但要想取得長期業(yè)績，單靠運氣是不行的。觀察歷年與王亞偉爭奪冠軍的明星基金經(jīng)理們，他們長期業(yè)績落后王亞偉的原因在于業(yè)績不夠穩(wěn)定。而王亞偉近幾年來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定，一直是基金年底排名大戰(zhàn)的參與者。持續(xù)穩(wěn)定地居于前列，6年多的時間創(chuàng)造了10倍的收益，他是如何做到的？

要回答這一問題，需要了解他的投資理念。他的投資理念核心是：“在獨立思考的前提下，仔細(xì)研究，不拘泥于投資法則的條條框框，采取靈活的操作策略?！?/p>

投資理念的形成

王亞偉的投資理念不是一天形成的，而是歷經(jīng)了長達(dá)十幾年的摸爬滾打，經(jīng)歷了許多重大的事件甚至付出了很多代價，不斷總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)后逐步形成的。

1998年剛開始管理基金，投資五糧液時，王亞偉曾拘泥于原先設(shè)定的目標(biāo)價，最終1000多萬元的賬面盈利化為烏有。他常以此為戒，告誡自己戒驕戒躁，不以物喜，不以己悲，始終保持平和的心態(tài)。管理華夏成長基金期間，他的很多投資具有前瞻性，常常能提前買到后來的大牛股，但往往因熬不住而過早賣出。例如，貴州茅臺2001年一上市，華夏成長基金就重倉買入，但是那幾年白酒行業(yè)受消費稅因素沖擊，基本面直至2003年下半年才改善，華夏成長基金在熊市里堅守幾年后始終沒有收獲最后在黎明前退出。還有中集集團(tuán)，華夏成長基金也過早退出，沒有能夠享受到2004年干貨箱量價齊升的行業(yè)景氣。

2004~2005年期間，王亞偉的選股面不夠廣，對一些持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)股票研究關(guān)注不足，重倉投資了一些業(yè)績彈性較大，但抗風(fēng)險能力比較弱的股票，一旦發(fā)生負(fù)面因素沖擊，公司的經(jīng)營業(yè)績會受到較大負(fù)面影響，例如南方航空受益于人民幣升值但未預(yù)料到燃油成本大幅上升，海正藥業(yè)[3.84% 資金 研報]的原料藥和制劑出口在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位，但那幾年正處于新老產(chǎn)品青黃不接的斷檔期，股價表現(xiàn)都不理想。

王亞偉2005年下半年去美國學(xué)習(xí)歸來后，投資策略較以往更為靈活，類似于國外的多策略基金（MultipleStrategy），既能采取發(fā)掘隱蔽資產(chǎn)、拐點再生、重組事件驅(qū)動，甚至指數(shù)基金成份股調(diào)倉等策略，也能使用經(jīng)典的低市盈率、低市凈率價值型投資策略（例如2006年下半年耐心潛伏市盈率僅為個位數(shù)的煤炭和電解鋁公司神火股份，2007年獲利數(shù)倍了結(jié)）。持股集中度也更為分散，只有極個別特別有信心的股票才會超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個股投資比例占基金凈值的0.5到2個百分點，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個股，而不是單純依賴幾只重倉股。至此，王亞偉的投資理念才基本成型。

了解自己、了解市場并尊重市場

2007年4月，在華夏基金成立9周年之際，王亞偉撰寫了題為“以謹(jǐn)慎的心態(tài)獨立思考”的文章，詳細(xì)闡述了他多年的投資感悟。

他認(rèn)為：“市場的演變不以個人意志為轉(zhuǎn)移，浮躁心理是投資大忌。要了解自己、了解市場并尊重市場，隨時評估市場的變化，同時還應(yīng)始終保持一種謹(jǐn)慎的心態(tài)和獨立的思考?！?/p>

了解自己，了解市場。人們要認(rèn)識自己往往很難，而了解自己是投資成功與否的關(guān)鍵因素。人往往過高估計自己的能力，過低估計自己的脆弱，市場狂熱時陷入貪婪，市場低谷時陷入恐懼。投資者只有在了解自己的風(fēng)險承受能力、知識能力及自身局限性的基礎(chǔ)上，在實踐中不斷地完善，才能跟上市場發(fā)展的步伐。

投資中，沒有一個現(xiàn)成的方法是最好的。如果不了解自己，僅把別人成功的方法照搬過來，效果可能適得其反。巴菲特的成功是建立在了解自己的基礎(chǔ)上的，他在以往投資經(jīng)驗中已經(jīng)形成了一套成功的方法，比如通過現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法對企業(yè)估值。但對高科技企業(yè)，他認(rèn)為自己沒有能力把握高科技企業(yè)的現(xiàn)金流，如果仍然延續(xù)以前的做法，很可能會造成投資的巨大損失。

了解自己并不是以自我為中心，還要了解市場的變化，并結(jié)合自己的特點，不斷地調(diào)整投資思路。資本市場不是按照自己的想象和規(guī)則運轉(zhuǎn)，這就像拿著幾年前的地圖游覽北京，可能會到處碰壁，因為北京的發(fā)展日新月異。市場也是一樣，不斷發(fā)生變化，投資者要不斷地跟蹤這個市場的變化，才能夠及時發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會。

老獵手同樣是小學(xué)生。“在了解自己、了解市場的基礎(chǔ)上，還要知道自己在哪些方面有欠缺，哪些方面還需要不斷地完善，通過不斷學(xué)習(xí)進(jìn)一步加深對市場的了解。經(jīng)過10年的投資經(jīng)歷，有朋友戲稱我是投資上的老獵手，實則不然。即使是老獵手，目前面對的這個市場與以往也完全不同。人民幣升值、制度變革、全流通、人口紅利等諸多因素，已使市場與以前熟悉的股市有太多的不同。在如此多的新問題面前，老獵手同樣是小學(xué)生?！?/p>

獨立思考

王亞偉多年來一直強(qiáng)調(diào)“市場是值得敬畏的，我們應(yīng)該以謹(jǐn)慎的心態(tài)獨立思考，不隨大流”。他堅持認(rèn)為專業(yè)投資者需要通過獨立思考，形成一套能夠體現(xiàn)自己風(fēng)格并適合自己運用的投資方法，投資的著眼點一定要放在自己對市場本身的認(rèn)識和把握上，而不是跟別人走，失去主見。要想獲得超越市場的超額收益，必須要從充斥市場上的各種聲音中冷靜下來，獨立思考。這是個信息泛濫的時代，信息不是太少而是太多了，必須要具有敏銳的洞察力和過濾能力，才能抓住事物的關(guān)鍵，不然就會迷失方向。投資是一件寂寞的事情。最后扣動扳機(jī)的只能是一個人。公開信息并不意味著我和你掌握的一樣多。大多數(shù)人是拿起報紙讀他人解讀的觀點，人云亦云，真正讀原著、靜下心來思考的人很少。

市場中有很多似是而非的觀點：這只股票好、那只QFII已經(jīng)買了，或者說所有的基金都買了，自己買也不會錯。實際上這些觀點背后的潛臺詞就是自己并沒有對投資作獨立的思考，而是把投資建立在別人思考的基礎(chǔ)上，那么犯錯誤的概率將會非常大。作為基金經(jīng)理，投資者把錢交給你就是要你代替他去思考，隨波逐流、缺乏獨立思考，就是沒有盡職盡責(zé)。

堅持獨立思考，注定王亞偉不可能去隨大流。他在篩選股票時，甚至有意識地重點發(fā)掘基金行業(yè)重倉股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力。在華夏大盤基金重倉股的組合上，較少看到某個階段最熱門的行業(yè)和股票，體現(xiàn)出與基金行業(yè)重倉股的強(qiáng)烈反差。人是無法抓住自己的頭發(fā)脫離地面的，較大程度上地偏離這些被同行過度持有的熱門股票，才使得華夏大盤基金取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越基金業(yè)同行的業(yè)績。

追求安全邊際之上的收益

王亞偉始終堅持“追求低風(fēng)險高收益的投資”的原則。在牛市中投資，應(yīng)回避資產(chǎn)泡沫，保持一種謹(jǐn)慎的心態(tài)，堅定追求“安全邊際之上的收益”。風(fēng)險兩個字說起來容易，但做起來難，因為大家對風(fēng)險的認(rèn)識是不盡相同的。什么是風(fēng)險？什么時候風(fēng)險最低？基金經(jīng)理的判斷可能完全不同。不同的人選出來的股票是不一樣的，這使基金在市場上的最終表現(xiàn)也不一樣。

在對風(fēng)險認(rèn)識的基礎(chǔ)上，王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績支持的成長型投資，而且成長本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來越重要的地位，不僅要看上市公司當(dāng)年的增長，還要看能不能保持至少3~5年的良好增長，“只輸時間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。但是對于安全邊際，如同風(fēng)險一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價值之后的安全邊際，更為靈活。

靈活多變的選股策略

只有完全理解“在既有原則下，靈活多變”的精髓，投資者才能明白王亞偉為什么會不拘一格地選股。查閱華夏大盤基金的定期報告會發(fā)現(xiàn)很多“陌生”的重倉股，甚至有些股票從傳統(tǒng)的基本面分析并不出彩，其擅長的重組概念股似乎與倡導(dǎo)“有業(yè)績支持的成長股”概念沖突，這些與投資者通常理解的價值投資不一致。一些人因此對王亞偉的投資風(fēng)格產(chǎn)生質(zhì)疑，認(rèn)為他偏離了價值投資。

王亞偉并不認(rèn)同以價值投資或投機(jī)來鑒別不同的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，價值投資與投機(jī)的唯一區(qū)別是投資者有沒有對股票作過認(rèn)真仔細(xì)的研究。在2009年7月9日舉行的媒體見面會上，王亞偉對此作了詳細(xì)的闡述。他認(rèn)為，目前社會對于價值投資存在一些誤區(qū)。一個成功的投資者，無須標(biāo)榜自己是一個價值投資者，投資業(yè)績會說明一切?！笆欠袷莾r值投資，取決于如何投資、在什么價位投資，與誰在投資、投資什么無關(guān)。比如，巴菲特經(jīng)過研究，在8元的價位買了比亞迪，這算是投資；如果只是聽說巴菲特買了比亞迪也跟著買，即使有機(jī)會在8元以下買入，也只能算是投機(jī)，因為這種行為是跟風(fēng)，沒有經(jīng)過仔細(xì)研究。如果經(jīng)過仔細(xì)研究，發(fā)現(xiàn)一只ST股的未來預(yù)期價值遠(yuǎn)高于當(dāng)前價格，那么在低位買入的行為也是價值投資，而一旦價格高于未來預(yù)期價值之時還去追，就屬于投機(jī)了?！?/p>

王亞偉的投資理念受彼得?林奇影響很深。林奇選股視野寬廣，十分靈活，為了戰(zhàn)勝市場，藍(lán)籌股與熱門行業(yè)中的熱門股并非林奇重點投資的對象，后期麥哲倫基金投資的股票達(dá)到1400多只，包括很多不為其他基金所關(guān)注的中小型股票。林奇的投資范圍包括隱蔽資產(chǎn)股、拐點再生股、冷門股等。關(guān)于拐點再生股，彼得?林奇重倉投資瀕臨破產(chǎn)的克萊斯勒，可謂美國版的重組股，在公司重組成功、恢復(fù)元氣后獲得了豐厚的回報。關(guān)于冷門股，林奇提到，如果某只股票名字奇怪，看不出行業(yè)歸屬，有幾年都沒有分析師覆蓋、沒有機(jī)構(gòu)投資者拜訪，那么公司基本面一旦出現(xiàn)積極的變化，就有可能有重大的投資機(jī)會。

在2009年7月9日舉行的媒體見面會上，王亞偉也對媒體關(guān)心的投資重組股問題作了詳細(xì)解釋：“我的投資風(fēng)格是尊重市場、挖掘市場中被低估的投資機(jī)會。投資重組股和價值投資并不沖突。我關(guān)注重組股，是因為這是我國證券市場特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊藏著很多投資機(jī)會，對此視而不見是不負(fù)責(zé)的。但我從來不依據(jù)內(nèi)幕信息去投資重組股，我只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資。很多股票是否會重組、誰來重組、如何重組，其實已經(jīng)有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分怎么辦？我就通過換位思考加上合理的推測。但是，即使仔細(xì)研究公開信息了，也作了合理推測了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，那又該怎么辦？我還有第三點：組合投資。舉例來說，在我的投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實施重組，平均每個月就會有一只，從概率分布上就是如此。質(zhì)疑我總是精準(zhǔn)押中重組股的人只看見了樹木。孤立地看某只股票是成功了，但就整個重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20?！?/p>

從14年的投資歷史來看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個很短的階段。所投資的重組股，無論是從數(shù)量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。

優(yōu)化組合及高換手率

“一只股票好不好，不應(yīng)該孤立地去評估，而要以全市場的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優(yōu)替換次優(yōu)，組合整體就得以優(yōu)化。”王亞偉非常注重股票的階段性價值，這與相當(dāng)多的基金經(jīng)理長期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時也很少賣到最高點?！拔屹u掉甲是因為找到了更好的替代品乙，盡管甲還有20%的上漲空間，但乙有50%的上漲空間。”

按照這樣的優(yōu)化組合的操作方式，換手率自然也會比一般的基金經(jīng)理要高一些。一些人認(rèn)為這也不符合價值投資。其實，這方面王亞偉也是受到了彼得?林奇的很大的影響。林奇自稱是相對價值論者，而不是最大價值論者，曾舉過例子，希望自己所處的狀態(tài)是：以20美元的價位買進(jìn)A公司的股票，而不是以30美元的購買B公司的股票，然后，為了購買20美元的B股票，他會在A股票升到30美元時把它拋出。通常，林奇的3個交易員每天有100只股票須交易，年換手率大約在100%以上，遠(yuǎn)高于美國共同基金經(jīng)理的平均水平。林奇覺得他的工作越出色，換手率就越高。

投資是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中說過：“投資藝術(shù)有一個特點不為大眾所知。門外漢只需些微努力與能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可觀）的結(jié)果。但是如果想在這個容易獲取的標(biāo)準(zhǔn)上更進(jìn)一步，則需要更多的實踐和智慧?！痹谵o職懇談會上，王亞偉對投資給出了自己的理解。投資是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。要做好投資，光靠科學(xué)是不行的。科學(xué)只是投資的一個必要條件，能讓投資拉開差距的是藝術(shù)成分。藝術(shù)是很難量化的東西，主要靠時間和經(jīng)驗積累。這種積累能夠讓自己知道在什么時候做什么樣的事，這就是大家所說的“度”，對“度”的把握是投資的關(guān)鍵。投資中常常有互相矛盾的東西，比如說有主見是好事，但過分有主見，可能聽不進(jìn)別人的意見，就走到了極端。然而如果完全沒有主見，隨大流，就走到另外一個極端。投資時一定要有一套自己獨有的隨著市場變化可以不斷完善的體系，這才是持續(xù)投資成功的關(guān)鍵。要想取得優(yōu)異的成績，需要更加敏銳的思維和非凡的洞察力，反應(yīng)和行為必須與眾不同。

告別公募基金

天下沒有不散的筵席。2012年5月7日，華夏基金公告王亞偉于5月4日因個人原因離職，同時，鞏懷志接任華夏大盤基金基金經(jīng)理，譚琦接任華夏策略基金基金經(jīng)理。王亞偉離職時是現(xiàn)任基金經(jīng)理中執(zhí)業(yè)時間最長的基金經(jīng)理，實際操作累計時間是4861天（13.32年）。如今，超過10年執(zhí)業(yè)時間的基金經(jīng)理鳳毛麟角。

2012年5月7日下午兩點，王亞偉離職媒體懇談會舉行，這也是他第二次主動站到聚光燈下。在持續(xù)兩個半小時的會議中，王亞偉對記者提出的所有問題一一作答。

關(guān)于離職原因，王亞偉談道：“這次離職是我個人原因，主要因為外界對我的關(guān)注太高，讓我感覺壓力太大。我不希望媒體對我買的股票進(jìn)行報道。我不希望散戶因為我買了一只股票就跟著投資，他們因此賠了錢會讓我感到不安。反過來，這又會對我的投資造成困擾，因為到后來我發(fā)現(xiàn)每次作投資決定前我都得想想‘我買了這只股票會不會被廣泛報道，如果被廣泛報道了，散戶跟著買造成誤導(dǎo)怎么辦’，這樣就會對我的投資造成約束。有很多機(jī)會我是可以把握的，但是我會變得縮手縮腳。往極端說，任何一只股票都有風(fēng)險，都不適合散戶盲目投資，除非他們對這只股票作了非常細(xì)致的研究。這是我在這幾年投資中面臨的最大困境，也是我下決心要離開的主要原因。”“此外，我還面對很多其他困惑。比如，去上市公司調(diào)研，人還沒去，消息就已經(jīng)傳開了。在投資圈的交流也受到影響。比如，有一些是我不成熟的想法，我只是提出來供探討，但媒體可能會當(dāng)成一個重要觀點報道出來。報道出來有可能造成‘誤傷’，久而久之我也不敢發(fā)言。這種狀況時間久了會使自己離市場越來越遠(yuǎn)。我知道這種狀態(tài)如果不改變，投資感覺會慢慢消失。我很擔(dān)心投資感覺消失，我希望對投資保持敏感，要做到這一點，我需要遠(yuǎn)離過度的關(guān)注，心無旁騖地思考投資問題。”

如何評價自己的投資業(yè)績？他說：“我不知道怎么概括，也許最終就是那么幾個數(shù)字，幾只基金的收益率。我覺得我是一個比較合格的基金經(jīng)理。始終把持有人的利益放在第一位的，我覺得這個方面我做得還是不錯。”

王亞偉離職影響最大的是華夏大盤、華夏策略兩只基金。兩只基金自4月份陸續(xù)出現(xiàn)贖回，華夏大盤基金贖回更為嚴(yán)重。為應(yīng)對巨額贖回，兩只基金大幅降低倉位以儲備更多現(xiàn)金支付贖回。2012年5月5日，公司公告，華夏大盤基金實施成立以來的第九次分紅，每10份分紅30元，創(chuàng)出基金史上單次分紅最大比例紀(jì)錄。同時，華夏策略基金也實施分紅，每10份分紅6元。2012年5月底，華夏大盤基金規(guī)模減少60%左右，華夏策略基金規(guī)模減少38%左右。

在媒體懇談會上，王亞偉認(rèn)為是華夏基金成就了自己，自己離開或許沒有那么大的影響。他比喻道：“比如一輛奔馳車，前面小標(biāo)記是奔馳的標(biāo)記，它沒有了這個車開起來還是一樣的?！彼f：“公司從一開始并沒有打造明星基金經(jīng)理。業(yè)績好，自然受關(guān)注度就提高了，這是一種較長時間積累、自然發(fā)展的結(jié)果。公司很早就樹立了以投研為核心的文化。我們很早就認(rèn)識到一家基金公司的生存和發(fā)展離不開業(yè)績。一名基金經(jīng)理業(yè)績好，在這個行業(yè)里會更加出名，最后會成為明星，這是自然而然的結(jié)果，我覺得和公司的營銷策略沒有關(guān)系。明星經(jīng)理不是想打造就能打造出來的。這么多基金公司，這么多基金經(jīng)理，可能會有一兩個人做得好，就會成為所謂明星基金經(jīng)理。我覺得從概率上也有一定可能性，五個手指頭伸出來還有長短。一個班上有人成績好，有人成績連續(xù)幾年排在前面，這個成績是班主任包裝出來的嗎？實際上不是。背后有個人努力的成分在里面?！?/p>

從1998年初加入華夏基金，王亞偉在基金業(yè)堅守了14年多。他管理的華夏大盤基金在6年半的時間里累計回報達(dá)到1046.05%（開放式基金自成立以來累計業(yè)績排名第二的為520%）。王亞偉在14年基金經(jīng)理生涯中所創(chuàng)造的業(yè)績，和傳奇的基金經(jīng)理彼得?林奇的業(yè)績記錄相比，也毫不遜色。正是長時間的堅守及難以復(fù)制的投資業(yè)績，使王亞偉已經(jīng)成為明星基金經(jīng)理的標(biāo)桿和符號。在為王亞偉業(yè)績感嘆之余，客觀分析其成功背后的因素，在這個高度競爭、信息透明的投資行業(yè)，能夠取得如此成績與他的自身天賦、辛勤努力是分不開的，與中國股票市場特殊的歷史機(jī)遇是分不開的，和而不同的華夏基金投研文化也為他一展抱負(fù)提供了良好的投資平臺。

王亞偉辭職了，留下了基金業(yè)迄今為止難以復(fù)制的業(yè)績。離開所熱愛的行業(yè)不是一個容易的決定，他得到很多，但付出了更多。他的離職對大多數(shù)人來說，更多的是驚訝與惋惜，對兩只基金的投資者來說，更多的是感激與迷惘。5月9日晚，在王亞偉歡送會上，看到這些平日里理性、內(nèi)斂的基金經(jīng)理們相擁而泣，與王亞偉共事17年的我自然也無限感慨。在競爭激烈的基金經(jīng)理崗位上拼搏多年后，離開對任何一個基金經(jīng)理來講是遲早的事。只是那一天到來時，仍讓人難以接受。

王亞偉的成功是中國基金發(fā)展的時代產(chǎn)物，他的離職標(biāo)志著一個明星基金經(jīng)理時代的結(jié)束。他14年所創(chuàng)造的成績將載入中國基金史冊，成為年輕基金經(jīng)理們努力學(xué)習(xí)的楷模。