目前43%蛋白粕價(jià)格在3560-3650元/噸，部分地區(qū)已經(jīng)達(dá)到3690元/噸。而期貨市場(chǎng)價(jià)格一直處于貼水狀態(tài)，1005合約與1009合約相對(duì)現(xiàn)貨分別貼水800與900左右。筆者對(duì)近幾年豆粕5月合約與9月合約價(jià)差進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入12月末次年1月中旬，隨著1月合約交割日期的臨近，當(dāng)5月合約價(jià)格與9月合約價(jià)格接近平水時(shí)，兩者價(jià)差一般會(huì)持續(xù)拉大，此階段可以考慮買1005合約拋1009合約的套利交易。

套利產(chǎn)生的理論依據(jù)
 
　　該套利是建立“現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致”的前提下。由于我們作為投機(jī)者，不參與交割，持倉不能進(jìn)入交割月，到期日期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相等的價(jià)差空間，我們不能獲得，但是鑒于期貨合約與現(xiàn)貨合約接近的原理，我們可以在次近月合約上做文章。目前11月合約已經(jīng)進(jìn)入交割月，可操作性不強(qiáng)，我們對(duì)1月合約與現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行分析。下圖統(tǒng)計(jì)了2006年到2010年5年中現(xiàn)貨價(jià)格與1月期貨價(jià)格價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）圖，我們可以看出，每年到了11月中旬，兩者價(jià)差都出現(xiàn)降低趨勢(shì)，07年出現(xiàn)反復(fù)格局，主要與07年基本面背景有很大關(guān)系（下文將作解釋）。兩者價(jià)差回歸的主要原因還是由于市場(chǎng)前期一直處于期貨貼水狀態(tài)，當(dāng)11月合約進(jìn)入交割月以后，期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格無限接近，而1月合約作為次近月合約，價(jià)格也出現(xiàn)向現(xiàn)貨價(jià)格靠近現(xiàn)象，只是較11月份價(jià)格反映鈍化。目前1001合約已經(jīng)創(chuàng)下階段性新高，與現(xiàn)貨的貼水也在逐漸變小，如果現(xiàn)在操作買1001拋1005合約雖然具有可操作性，但時(shí)點(diǎn)較晚，到交割月前平倉，獲利較小。我們按照以上規(guī)律，考慮豆粕1009與1005合約之間的套利機(jī)會(huì)，并選擇入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。

套利存在的前提條件
 
　　筆者統(tǒng)計(jì)最近6年（2005-2010年度）豆粕期貨價(jià)格，大多時(shí)候表現(xiàn)出盤面貼水情況，6年中只有2007年盤面上出現(xiàn)遠(yuǎn)月持續(xù)升水情況，這是上述套利存在的必要前提。該前提出現(xiàn)的主要原因有兩方面：首先，大豆進(jìn)口價(jià)格決定了國內(nèi)豆類相關(guān)品種價(jià)格。近幾年美豆上市，雖然集中上市的打壓，但是USDA的數(shù)字游戲，使北美大豆相對(duì)于南美大豆多數(shù)呈現(xiàn)升水格局，這樣造成近月大豆進(jìn)口成本（進(jìn)口美國大豆）高于遠(yuǎn)月進(jìn)口成本（進(jìn)口南美大豆），從豆粕盤面上則表現(xiàn)出遠(yuǎn)月貼水現(xiàn)象較多； 第二個(gè)原因中糧系雄厚的資金實(shí)力，以及廠庫交割的優(yōu)勢(shì)，保值需求旺盛，使中糧系始終位盤踞豆粕空頭持倉榜首，豆粕長(zhǎng)期籠罩在空頭氛圍中，遠(yuǎn)月價(jià)格很難出現(xiàn)升水現(xiàn)象。這2007年應(yīng)該算作一個(gè)特例，主要是由于5月、9月主力合約時(shí)期正值2006年底牛市行情剛剛啟動(dòng)階段，市場(chǎng)主力在5月行情中尚且沒有做好主導(dǎo)一波牛市的準(zhǔn)備，因此當(dāng)牛市格局明朗以后，9月合約則首當(dāng)其沖成為主力瘋狂做多的籌碼。同時(shí)基本面也出現(xiàn)異動(dòng)，2007年全球爆發(fā)禽甲型H1N1流感，對(duì)豆粕近月需求低迷，價(jià)格難以走高，遠(yuǎn)期合約價(jià)格則相對(duì)較強(qiáng)。從下圖我們還可以發(fā)現(xiàn)，，每年9月到次年1月中旬，兩個(gè)合約價(jià)差都維持在-50-100之間，在1月中旬以后，價(jià)差從高位回落至0 附近，市場(chǎng)開始出現(xiàn)5月合約與9月合約價(jià)差拉大現(xiàn)象，上拉空間在200點(diǎn)左右。

豆粕1005與1009套利可操作性
 
　　目前豆粕1005合約與1009合約價(jià)差維持在30左右，當(dāng)兩者價(jià)差推至平水即兩者價(jià)差接近0以后，投資者可以考慮逐漸建倉，買1005合約賣1009合約。風(fēng)險(xiǎn)喜好型投資者可以考慮0-30之間都可以陸續(xù)建倉。該套利交易啟動(dòng)點(diǎn)一般在1月份，這段時(shí)間1001合約進(jìn)入交割月份，價(jià)格無限靠近現(xiàn)貨價(jià)格，而1005月合約則成為可供投機(jī)的次近月合約（1003月合約不活躍），1005月合約價(jià)格也會(huì)開始以1001月合約價(jià)格作為參照，價(jià)格開始靠近1001月合約價(jià)格，而1009月合約，距離現(xiàn)貨價(jià)格尚且較遠(yuǎn)，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格反映不夠敏感，造成1005月合約對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的趨向性更強(qiáng)，1009月合約弱之。最終結(jié)果將會(huì)是1005月合約與1009月合約兩者價(jià)差越拉越大。在準(zhǔn)備該套利交易時(shí)，需要關(guān)注基本面是否發(fā)生突發(fā)事件，關(guān)注遠(yuǎn)月合約與近月合約貼水情況變化，持續(xù)時(shí)間可能在2-3個(gè)月左右，適合大資金的穩(wěn)定收益操作。