去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)終于事隔9年之后首次宣布加息。但不到兩個(gè)月，市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)卻不再是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)再度加息，而是會(huì)否被迫從加息變成降息，甚至實(shí)行負(fù)利率政策。

衰退的恐懼不斷加劇、金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，以及多國(guó)央行爭(zhēng)相推出負(fù)利率措施，都引發(fā)了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否扭轉(zhuǎn)現(xiàn)行緊縮貨幣政策的猜測(cè)。

負(fù)利率在美國(guó)屬于極其不尋常之舉。然而數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)的高管，包括主席耶倫(Janet Yellen)、副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(Bill Dudley)都指出此舉有助于檢視金融緊縮狀況以及對(duì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。

對(duì)此美林美銀(Bank of America Merrill Lynch)的利率策略師Mark Cabana在報(bào)告中表示，假如美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)在太弱了，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮將負(fù)利率作為一種寬松政策的選項(xiàng)。

在走負(fù)利率這一步之前，美聯(lián)儲(chǔ)還可以考慮其它不同的選擇：重新將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)調(diào)回到零，并樹(shù)立相應(yīng)的指引，或在進(jìn)一步加息前進(jìn)行基準(zhǔn)測(cè)試，甚至再次請(qǐng)求議會(huì)使用財(cái)政手段刺激增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)也可選擇實(shí)施第四輪量化寬松，通過(guò)繼續(xù)“印鈔”來(lái)推動(dòng)股市上漲。

不過(guò)負(fù)利率的誘惑卻近在眼前，畢竟不少證據(jù)顯示負(fù)利率可謂功效卓然。

上周日本央行出其不意地宣布加入負(fù)利率的行列，而在歐洲則早就如是了。全球都在爭(zhēng)相搞寬松刺激，唯獨(dú)美聯(lián)儲(chǔ)卻繼續(xù)進(jìn)行緊縮，這著實(shí)讓美國(guó)投資者擔(dān)憂不已。

實(shí)行負(fù)利率的目標(biāo)往往都是通過(guò)迫使銀行借出貸款、擴(kuò)大生產(chǎn)和消費(fèi)，從而刺激通脹，而在美國(guó)以及許多發(fā)達(dá)國(guó)家則是供應(yīng)短缺。

其中一種美聯(lián)儲(chǔ)可以使用的主要工具就是超額存款準(zhǔn)備金的利息給付。相比于銀行所需的997億美元，各大銀行還有2萬(wàn)3400億存放在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金賬戶上，并享受0.5%的固定利率收益。美聯(lián)儲(chǔ)大可降低超額存款準(zhǔn)備金利率，甚至將利率降到零以下，以便騰出更多資金投放到更廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

美聯(lián)儲(chǔ)還可以降低隔夜逆回購(gòu)操作的利率，以便進(jìn)一步削減資金運(yùn)用成本。

美林美銀的Cabana認(rèn)為，目前尚未清楚美聯(lián)儲(chǔ)將如何權(quán)衡通過(guò)推行負(fù)利率還是額外的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃去實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的量化寬松，但該行希望美聯(lián)儲(chǔ)可以將上述兩者都作為潛在的選項(xiàng)去認(rèn)真考慮。

就目前而言，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著其意圖與市場(chǎng)預(yù)期之間存在溝通落差的尷尬。

去年12月加息后，美聯(lián)儲(chǔ)的官員曾經(jīng)預(yù)示今年內(nèi)將有至少四次的加息。然而隨著接下來(lái)市場(chǎng)動(dòng)蕩的加劇，市場(chǎng)方面對(duì)于相關(guān)的預(yù)期也有了較大的差異。

考慮到聯(lián)邦基金利率期貨的數(shù)據(jù)顯示下一次加息恐怕要等到2017年的下半年，此前高盛對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在今年內(nèi)三度加息的預(yù)測(cè)倒顯得激進(jìn)了。根據(jù)周四(2月4日)芝加哥商品期貨交易所的FedWatch工具的結(jié)果，即便是2017年2月再次加息，也只有44%的人看好，盡管數(shù)字上已經(jīng)比前一天有所上升了。

美聯(lián)儲(chǔ)的官員將密切關(guān)注從現(xiàn)時(shí)到3月份會(huì)議時(shí)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，屆時(shí)加息的可能性似乎越來(lái)越渺茫了。不過(guò)要是稍后的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，不排除美聯(lián)儲(chǔ)日后會(huì)有改弦更張的可能性。

一旦實(shí)行負(fù)利率將對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)沉重的打擊，這點(diǎn)已在近期市場(chǎng)一線的波動(dòng)中表現(xiàn)出來(lái)。假如美聯(lián)儲(chǔ)的官員繼續(xù)不滿意經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)，實(shí)行負(fù)利率的可能性會(huì)逐漸增加。