旨在加強美國指定合約市場 （DCM） 自動化交易監(jiān)管

自動化交易條例提案源自2010年5月6日美國證券市場的“閃電崩盤”事件。當天，由于市場操縱行為，道瓊斯指數(shù)在5分鐘內(nèi)暴跌600點，總市值蒸發(fā)近1萬億美元。自此之后，CFTC聯(lián)合美國證券交易委員會（SEC）成立新興市場監(jiān)管問題咨詢委員會，以處理該事件所涉及的市場結構和監(jiān)管問題。

自動化交易條例的新規(guī)定

2013年9月，CFTC發(fā)布了有關自動交易風險控制和系統(tǒng)防護概念的公告，而自動化交易條例則涵蓋了該公告中的眾多要點。

據(jù)CFTC估計，自動化交易條例的執(zhí)行成本將為1087萬美元，成本范圍極大地取決于交易者的注冊類別。CFTC委員J. Christopher Giancarlo認為：“我所擔心的是新規(guī)的高額成本和負擔，尤其是對眾多小型參與者來說，新規(guī)將帶來更高的交易成本?！?/p>

自動化交易條例對CFTC法規(guī)中的有關定義進行了修正，并增加了新的規(guī)定和定義，重要定義如下。

算法交易

根據(jù)指定合約市場的規(guī)則交易任何商品，規(guī)則包括：由一個或多個計算機程序算法或系統(tǒng)決定是否啟動、修改或取消訂單；由算法程序作出關于某一訂單的決策，指令涉及內(nèi)容包括但不限于待交易的產(chǎn)品，待執(zhí)行訂單的類型，執(zhí)行時間，是否下訂單，該訂單與其他訂單之間的時間先后順序、價格、數(shù)量，為提交而將訂單劃分成更小的子件，訂單的數(shù)量，提交訂單之后的管理，以及通過電子方式提交的訂單修改或取消以符合指定合約市場提供的交易規(guī)則。

自動化交易人士（AT Person）

任何注冊或被要求注冊的期貨經(jīng)紀商、場內(nèi)經(jīng)紀人、互換交易商、主要的互換參與者、商品基金經(jīng)理、商品交易顧問或受制于DCM規(guī)則的介紹經(jīng)紀商。AT person還包括一類新型的注冊者——場內(nèi)交易商。

CFTC估計，最多有100家參與自動化交易的私人企業(yè)將會被認定為場內(nèi)交易商，因此必須完成登記注冊。

直接電子訪問（Direct Electronic Access，DEA）

自動化交易人士直接通過電子渠道對DCM傳遞指令，而沒有首先被指定到DCM的衍生品清算中心。

對自動化交易人士的要求

新規(guī)要求自動化交易人士遵守三類依從規(guī)則，并在特定條件下，在全國期貨協(xié)會登記注冊成為場內(nèi)交易商。

交易前以及其他類型風險控制

對單位時間的最大訂單信息和執(zhí)行頻率、訂單價格、最大訂單規(guī)模參數(shù)以及訂單取消系統(tǒng)和防范虛偽交易等實施交易前風險控制。

開發(fā)、測試和監(jiān)控

制定標準、開發(fā)和生產(chǎn)領域的分離、預發(fā)布測試、壓力測試、維護源代碼存儲庫和連續(xù)實時監(jiān)測。除此之外，自動化交易人士還被要求將交易源代碼保留5年，并保證可用于CFTC和美國司法部的檢查。盡管多年來各類規(guī)定都提及CFTC和美國司法部對交易記錄的檢查能力，但始終沒有關于這一要求的成文標準。

合規(guī)報告

自動化交易人士每年必須向其進行算法交易的指定合約市場提交合規(guī)報告，并保留自動化交易程序的電子記錄和文件以備檢查。

對期貨經(jīng)紀商的要求

期貨經(jīng)紀商必須對與自動化交易人士共同發(fā)起的交易訂單進行風險控制。針對直接電子訪問的訂單，期貨經(jīng)紀商必須采取指定合約市場提供的風險控制手段。對非電子訪問訂單，期貨經(jīng)紀商則必須建立自己的風險控制系統(tǒng)。同自動化交易人士一樣，新規(guī)在交易前風險控制的設計和取消方面給予期貨經(jīng)紀商一定的彈性自由。

期貨經(jīng)紀商必須向指定合約市場提交合規(guī)報告，描述他們?yōu)樽詣踊灰卓蛻羲⒑途S持的交易前風險控制程序。報告必須包含：在指定合約市場為自動化交易客戶建立和維持交易前風險控制程序的清算所會員的信息、期貨經(jīng)紀商首席執(zhí)行官或首席合規(guī)官對于報告中包含信息的準確性和完整性的認證。

期貨經(jīng)紀商必須保存并隨時提交自動化交易訂單的交易文件和交易記錄，以備指定合約市場檢查。自動化交易人士被要求提交更為詳細的報告。這些規(guī)定對期貨經(jīng)紀商以及本身就是自我監(jiān)管組織的指定合約市場來說無疑是一個巨大的負擔和責任。那么，面對這些信息，指定合約市場將如何行動呢？如果違規(guī)行為被發(fā)現(xiàn)或期貨經(jīng)紀商沒有遵守自身規(guī)則，指定合約市場將被提起訴訟。

對指定合約市場的要求

對自動化交易和人工提交訂單的風險控制

指定合約市場必須對通過自動化交易提交的訂單實施風險控制，這包括交易前風險控制以及訂單取消系統(tǒng)。指定合約市場也必須對非源自自動化交易的訂單采取平行控制。新規(guī)在規(guī)定要求的交易前風險控制的設計和取消方面給予指定合約市場一定的彈性自由。

對直接電子訪問訂單的風險控制

指定合約市場必須對使用直接電子訪問的自動化交易人士提交的算法交易訂單建立風險控制，并要求期貨經(jīng)紀商清算所會員對這些電子訪問訂單實施其制定的風險控制。指定合約市場必須創(chuàng)建自我交易防范工具（自我交易被定義為有共同實益所有權或處于同一控制下的賬戶進行訂單匹配），使用或提供這些工具。指定合約市場決定哪些賬戶將被禁止相互交易，或要求市場參與者識別這類賬戶。唯一例外的是，指定合約市場允許有共同實益所有權的賬戶進行訂單匹配，前提是這些訂單由獨立的決策者發(fā)起。指定合約市場被要求公布季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)以披露經(jīng)批準的自我交易。

合規(guī)報告

指定合約市場必須定期回查合規(guī)報告，捕捉漏網(wǎng)之魚，并提供補救指導，還必須對自動化交易人士和期貨經(jīng)紀商的自動化交易文件和記錄進行回查。

測試環(huán)境

測試環(huán)境必須由指定合約市場提供，并包含對風險控制和訂單取消合規(guī)性的檢測能力。

在新規(guī)規(guī)定下，任何一個地方的期貨協(xié)會都被要求承擔額外的職責，例如對每個類別的成員采用有關算法交易的特定的成員規(guī)則。此外，自動化交易人士必須至少是一個地方期貨協(xié)會的成員。新規(guī)允許地方期貨協(xié)會隨著市場和交易技術的發(fā)展而對自動化交易條例進行補充。

源代碼

交易企業(yè)的源代碼將受到CFTC和其他有關機構的檢查。這些信息將被保密并被保護以避免網(wǎng)絡攻擊和可能的數(shù)據(jù)泄露。在將這些源代碼提供給包括監(jiān)管機構在內(nèi)的任何人之前，要求執(zhí)行某種形式的正當程序。