華東科技(000727)

事項(xiàng)：

近日， 中國(guó)電子在 CES 展上推出了全球第一臺(tái)采用 IGZO 顯示技術(shù)的 55 英寸4K 超高清智能電視，預(yù)計(jì) 2016 年昡季將在國(guó)內(nèi)正式上市銷售。

平安觀點(diǎn)：

中電熊貓大秀 IGZO 電視， 高清和節(jié)能是最大優(yōu)勢(shì)： 中國(guó)電子此次在 CES展上的 IGZO 4K 超高清智能電視使用的是中電熊貓 8.5 代線生產(chǎn)的 IGZO液晶面板。 IGZO 電視相比傳統(tǒng) a-Si 電視電視具有高清和節(jié)電的優(yōu)勢(shì)。IGZO 顯示技術(shù)的最大像素密度可達(dá) 400ppi 以上，畫面精細(xì)程度是 a-Si的 20 到 50 倍， 使面板像素實(shí)現(xiàn)高精細(xì)化，開(kāi)口率提高。同時(shí)在能耗方面，IGZO 具有節(jié)能高效的優(yōu)勢(shì)，相較現(xiàn)有傳統(tǒng)面板可節(jié)能 30%。熊貓電子此次發(fā)布的這款電視采用超薄的金屬機(jī)身設(shè)計(jì)。在整機(jī)硬件配置方面，采用熊貓獨(dú)家打造的智能功夫芯，最高采用了 12 核驅(qū)動(dòng)，保證了熊貓電視 4K超高清畫面處理得逼真生動(dòng)鮮活，在軟件方面，熊貓獨(dú)家研發(fā)的“影像立方引擎”，可以擁有更高的畫面對(duì)比度和色彩表現(xiàn)力，更是專為 4K 超高清電視量身定制。

定位高階顯示領(lǐng)域的 8.5 代線： 中電熊貓的 8.5 代線采用了夏普公司金屬氧化物等液晶面板的前沿技術(shù)，具有電子遷移率高（精細(xì)化）、關(guān)斷電流低（節(jié)能）、工藝溫度低（可大尺寸面板生產(chǎn)）等優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)超高分辨率顯示。 該 8.5 代線設(shè)計(jì)產(chǎn)能 60K/月，主要供給平板、手機(jī)、顯示器等高清顯示需求。年產(chǎn)值能達(dá)到約 260 億元，單張玻璃產(chǎn)值是大尺寸面板產(chǎn)線的 4-5 倍。 華東科技占熊貓平板顯示的股權(quán)比例為 57.65%。 在市場(chǎng)推廣方面，平板顯示公司已開(kāi)發(fā)多款手機(jī)、平板/筆記本電腦用產(chǎn)品，向部分品牌客戶送樣驗(yàn)證。目前公司與聯(lián)想、戴爾等進(jìn)行有業(yè)務(wù)聯(lián)系，還邀請(qǐng)了惠普、華為、三星電子、 LG、中興、 Asus、 HTC、小米等客戶進(jìn)行技術(shù)交流。華東科技平板顯示項(xiàng)目的合作方是夏普，而夏普的 IGZO 屏是蘋果 pad產(chǎn)品線的供貨主力，使得華東平板項(xiàng)目的未來(lái)供貨空間充滿了想象力。

投資策略：我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年?duì)I收可達(dá) 10.61/241.86/271.37 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為-0.06/0.78/0.81，對(duì)應(yīng) PE 為-135/10/10 倍。華東科技 8.5 代線進(jìn)展順利， 預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力也有充分的保障， IGZO技術(shù)將使其成為我國(guó)液晶顯示的顛覆者，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面板價(jià)格走低；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；新技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)及替代風(fēng)險(xiǎn)；面板行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。