銅價(jià)格經(jīng)過9月份的調(diào)整后，于國(guó)慶節(jié)后開始出現(xiàn)上漲，其中倫銅在我國(guó)十一長(zhǎng)假后的首日就明顯突破了9月中旬以來的下跌通道，近幾日銅價(jià)開始在高位窄幅波動(dòng)，似乎有在周邊原油和美國(guó)股市強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下繼續(xù)上漲苗頭，但我們認(rèn)為，銅價(jià)仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持震蕩格局。主要原因如下：

良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多有限

首先，10月初以來公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都普遍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，包括從最開始的一些國(guó)家對(duì)于擴(kuò)大非美元貨幣的結(jié)算業(yè)務(wù)帶來的美元貶值開始。以及月初公布的全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)明顯普遍站上50榮枯線。

在歐美日英和中國(guó)巴西的PMI數(shù)據(jù)中，只有英國(guó)和歐元區(qū)低于50，但也已經(jīng)非常接近與50，其余的國(guó)家都高于50。隨后美國(guó)公布的個(gè)人消費(fèi)8月環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，傳出了2001年10月以來的最高值。9月份美國(guó)住房局市場(chǎng)指數(shù)連續(xù)6個(gè)月攀升。而最新公布的中國(guó)商業(yè)銀行貸款5167，大大超出預(yù)期，9月中國(guó)銅和銅材進(jìn)口量較上月增加31%，廢銅增加4.6%，也明顯超出預(yù)期，然而在如此好的數(shù)據(jù)下，銅價(jià)卻屢屢是沖高回落，10月15日銅價(jià)格竟然日內(nèi)回落一千余點(diǎn)，繼續(xù)顯示了國(guó)內(nèi)銅價(jià)在接近五萬元整數(shù)關(guān)口時(shí)的憂慮。

比價(jià)效應(yīng)使銅不受追捧

其次，近一階段，黃金、原油、棉花(資訊,行情)、豆類和部分金屬品種都紛紛出現(xiàn)了不小上漲行情，前三者紛紛創(chuàng)出了年內(nèi)新高，而道瓊斯指數(shù)也再次站上失守已久的萬點(diǎn)關(guān)口，似乎再次出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格全面上漲的局面。而從銅鋁鋅三個(gè)有色品種來看，目前最強(qiáng)的是鋅，也是前一輪有色下跌行情中跌幅最慘的一個(gè)品種，所謂風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，不可再生的資源類商品之間由于用途和地殼中的存量問題，通常都會(huì)有一個(gè)相對(duì)比價(jià)關(guān)系，銅價(jià)漲幅落后顯示了這種比價(jià)關(guān)系對(duì)其的制肘。一個(gè)鮮明的例子，就是鋁對(duì)于銅的替代效應(yīng)在目前的比價(jià)上的優(yōu)勢(shì)開始逐步顯露出來了。

四季度是傳統(tǒng)淡季

最后，從季節(jié)性統(tǒng)計(jì)來看，四季度也是傳統(tǒng)銅消費(fèi)淡季，以及面臨資本市場(chǎng)逐步緊縮情況。為了備戰(zhàn)年底消費(fèi)高潮，市場(chǎng)原材料備貨通常在8月份開始，10月中旬以后，原材料備貨就會(huì)逐步衰減。而資本市場(chǎng)來看，由于銀行通常在上半年將70%甚至以上的貸款額度放出去，進(jìn)了四季度就逐步進(jìn)入了收款季節(jié)，所以隨著資金緊張，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)季節(jié)性回落。

而從目前情況看，政府層面大量投放貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行動(dòng)目前已經(jīng)接近尾聲，美元指數(shù)短期也存在著75和72等眾多的技術(shù)阻力。貨幣因素對(duì)于銅價(jià)的支撐效應(yīng)也比較有限。

技術(shù)上，由于海外投資機(jī)構(gòu)本輪期銅多單上轉(zhuǎn)向晚于中國(guó)，所以當(dāng)銅價(jià)下跌，市場(chǎng)存在海外大的投資機(jī)構(gòu)護(hù)盤心態(tài)，近期倫敦金屬交易所年會(huì)上多家海外機(jī)構(gòu)也繼續(xù)表示了看好未來銅價(jià)，而中國(guó)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛情況，滬銅庫(kù)存也出現(xiàn)了連續(xù)兩周的減少，因此45000元和5800美元短期底部似乎也比較牢靠，而上方即使短期在周邊市場(chǎng)帶動(dòng)下有沖高可能，其高度也將有限，所以，四季度銅價(jià)整體繼續(xù)保持震蕩的可能較大。