廣濟藥業(yè)(000952)

事件： 公司 1 月 4 日發(fā)布業(yè)績預告，預計 2015 年歸屬母公司凈利潤在 1500 萬元-3000 萬元之間， 實現(xiàn)扭虧為盈。

預計 4 季度單季扣非凈利潤約 3000 萬， 15 年順利實現(xiàn)扭虧為盈。 公司發(fā)布業(yè)績預告， 預計 2015 年實現(xiàn)凈利潤 1500 萬元至 3000 萬元， 我們預計接近該區(qū)間上限（ 2500-3000 萬左右），預計 4 季度單季扣非凈利潤 2800-3000 萬左右，驗證我們此前對于公司基本面反轉(zhuǎn)的判斷。

受益 B2、 B6 漲價高彈性， 開啟反轉(zhuǎn)之路。 1） 預計公司 16-17 年業(yè)績增長正常化。 我們預計 B2/B6 價格將持續(xù)上漲，作為全球 VB2 龍頭老大，公司是最大受益者， 我們預計公司至此開啟反轉(zhuǎn)之路， 16-17年利潤增長逐步正常化。 2） 輕裝上陣， 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)逐步理順。 3）國資委大力支持廣濟，戰(zhàn)略定位高。

預計 16-17 年業(yè)績增長正?；?， 恢復造血功能， 走上反轉(zhuǎn)之路：維生素 B2、 B6 自 15 年 3 季度以來持續(xù)大漲價，據(jù)我們調(diào)研了解，目前 80%飼料級 VB2 海嘉諾已提價至 250 元/公斤，預計廣濟后續(xù)還將繼續(xù)提價。 我們測算廣濟藥業(yè) 15 年 4 季度單季已盈利約 3000 萬， 公司將持續(xù)受益于 B2/B6 的漲價， 預計 16-17 年業(yè)績增長逐漸正?；?。

輕裝上陣，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)逐步理順： 公司自 14 年 7 月以來大股東層級提升（由武穴市提升為湖北省國資委），管理層也先后更迭，目前歷史遺留問題已悉數(shù)解決、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)逐步理順

國資委大力支持廣濟藥業(yè)，戰(zhàn)略定位高： 一是明確公司湖北省生物產(chǎn)業(yè)龍頭地位，凸顯省國資委對公司的高度戰(zhàn)略定位和新管理層的肯定；二是明確省國資委支持廣濟藥業(yè)“ 做大做強”目標，預計后續(xù)公司將沿著生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行有效整合，以帶動全省生物產(chǎn)業(yè)更快更好發(fā)展。

B2、 B6 價格業(yè)績彈性大。 目前廣濟 B2 實際產(chǎn)量大約 2800 噸/年（孟州線，未含搬遷至生物園的新生產(chǎn)線 1200 噸）， B6 大約 600-700 噸/年產(chǎn)量。 根據(jù)我們測算， B2 銷售價格每增加 10 元/千克，公司稅后凈利潤增加 2100 萬， EPS +0.083 元； B6 銷售價格每上漲 10 元/千克，公司稅后凈利潤增加 225 萬元，EPS+0.036 元。 按照目前 VB2 240 元/公斤、 VB6 330 元/公斤測算，我們預計公司 16 年可實現(xiàn)凈利潤3.5 億凈利潤（單季凈利潤約 9000 萬）；若 VB2 價格上漲至 300 元、 VB6 價格上漲至 500 元，廣濟藥業(yè)業(yè)績將增加至接近 5.9 億，業(yè)績彈性大。

投資建議

我們預計公司 16-17 年凈利潤 3.6 億、 4.5 億；對應 EPS 1.43、 1.79 元。目前公司市值僅 54 億， 再次強調(diào)公司“ B2B6 提價最大受益者+困境反轉(zhuǎn)+國企改革”投資邏輯，給予“買入”評級，目標價 40 元。