軟控股份(002073)

調(diào)研目的

了解公司為輪胎企業(yè)提供智慧工廠的實(shí)力與機(jī)器人方面的布局

調(diào)研結(jié)論

傳統(tǒng)橡膠機(jī)械行業(yè)需求 2016 年有望觸底回升

公司是全球少有的能夠提供橡膠輪胎制造全部 7 道工藝的民營(yíng)企業(yè)，橡膠機(jī)械業(yè)務(wù)與下游輪胎企業(yè)的投資相關(guān)， 近兩年下游行業(yè)投資有所下降。 但根據(jù)公司了解到的情況， 2016 年是下游輪胎企業(yè)投資的底， 2017 年是投資年，下游行業(yè)對(duì)橡膠機(jī)械的需求有望在 2016 年觸底回升。

積極開闊國(guó)外市場(chǎng)和大客戶、提升市場(chǎng)份額

目前公司橡膠機(jī)械訂單 80%-90%是來自國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比約為 20%；國(guó)外市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)的 4-5 倍，國(guó)外市場(chǎng)占比約為 5%。 2015年橡膠機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)需求略有下滑，但國(guó)外需求是有增長(zhǎng)，過去3 年公司在國(guó)外市場(chǎng)的拓展取得了一定的成效， 2015 年上半年公司國(guó)外收入占總收入的比重為 21.5%。未來公司將爭(zhēng)取條件為國(guó)外大型輪胎制造企業(yè)提供中高端裝備，至 2018 年左右爭(zhēng)取將國(guó)外市場(chǎng)占比提升至 10%，國(guó)外收入占總收入的比重接近 50%。

深耕橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)鏈，打造輪胎智慧工廠

軟控通過十多年的發(fā)展，產(chǎn)品覆蓋了輪胎制造的幾乎全部環(huán)節(jié)，能夠?qū)崿F(xiàn)輪胎制造 80%的設(shè)備數(shù)字化， 100%的整個(gè)工藝流程的自動(dòng)化物流。基于在橡膠機(jī)械、信息化、自動(dòng)化物流等領(lǐng)域的多年經(jīng)驗(yàn)，軟控在橡膠輪胎行業(yè)內(nèi)率先提出了“智慧工廠”理念。目前軟控致力于利用互聯(lián)網(wǎng)工具，通過大量的數(shù)據(jù)采集以及數(shù)據(jù)的分析應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)從研發(fā)端到訂單、設(shè)備、產(chǎn)品及售后服務(wù)的互聯(lián)互通。結(jié)合橡膠輪胎行業(yè)智能制造的發(fā)展趨勢(shì)，軟控將不斷加強(qiáng)對(duì)數(shù)字化裝備、綠色原材料、輪胎制造的 MES 系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的研究，為輪胎企業(yè)建造智慧工廠。

非公開發(fā)行強(qiáng)化輪胎智能制造裝備

11 月 20 日公司公告非公開發(fā)行約 8917 萬股募集約 12.7 億元（ 14.23 元/股），募集資金主要投向輪胎裝備智能制造基地（ 5.13億元）、輪胎智慧工廠（ 2.43 億元）、智能輪胎應(yīng)用技術(shù)中心（ 1.43億元）和工業(yè)機(jī)器人及智能物流系統(tǒng)項(xiàng)目（ 3.7 億元）。本次非公司發(fā)行將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在輪胎智能制造裝備及輪胎智慧工廠方面的實(shí)力，目前公司正在積極準(zhǔn)備相關(guān)項(xiàng)目可行性細(xì)化分析。

未來 5 年壯大工業(yè)機(jī)器人和智能物流板塊

工業(yè)機(jī)器人和智能物流是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一，先期將重點(diǎn)圍繞橡膠及輪胎等熟悉產(chǎn)業(yè)，之后再向其他領(lǐng)域擴(kuò)展。該板塊主要由公司全資子公司青島科捷（科捷機(jī)器人和科捷物流）實(shí)施， 2014 年青島科捷實(shí)現(xiàn)收入 1.17 億元、同比增長(zhǎng) 34%，今年科捷情況還是比較好。同時(shí)公司在今年 6 月投資了北人機(jī)器人系統(tǒng)（蘇州）有限公司， 其主要產(chǎn)品以機(jī)器人系統(tǒng)集成和智能化、自動(dòng)化焊接系統(tǒng)為主，北人機(jī)器人和科捷在收入體量上相當(dāng)，未來科捷機(jī)器人將強(qiáng)化與北人機(jī)器人的合作。科捷物流主要針對(duì)電商、快遞等行業(yè)的高速分揀機(jī)，輪胎橡膠行業(yè)的整體物流解決方案。公司計(jì)劃通過逐步深化研發(fā)等方式，用 5-10 年的時(shí)間將該板塊打造成和橡膠機(jī)械板塊一樣大。

提升管理效率，降低管理費(fèi)用率

2011 年之后公司管理費(fèi)用率確實(shí)在提高，部分原因是公司推動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略，另外公司內(nèi)部管理也需要優(yōu)化，公司也正在積極的研究提升管理效率的方案，爭(zhēng)取能夠降低管理費(fèi)用率。

重視股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

2014 年公司實(shí)施了股票期權(quán)（ 9.42 元/股、 520 萬股）和限制性股票期權(quán)（ 4.55 元/股、 780 萬份），合計(jì) 1200 萬股，激勵(lì)期限均為 4 年，結(jié)構(gòu)均為 4:3:3，激勵(lì)對(duì)象為包括總經(jīng)理在內(nèi)的 16 名高管及業(yè)務(wù)骨干， 2015 年 5 月通過發(fā)行新股完成了授予，首期行權(quán)條件為 2015 年扣非后業(yè)績(jī)較 2013 年增長(zhǎng)不低于 40%。公司 2015 前三季報(bào)中已預(yù)告 2015 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 0%至 50%，公司重視股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

軟控已實(shí)現(xiàn)了在橡膠輪胎制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，集軟件（ MES 系統(tǒng)）、智能制造裝備（工業(yè)機(jī)器人等）和智能物流于一體，非公開發(fā)行項(xiàng)目若實(shí)施將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在建造輪胎企業(yè)智慧工廠的實(shí)力。我們看好公司在國(guó)內(nèi)橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)推廣智能化裝備及拓展國(guó)外市場(chǎng)的能力，預(yù)計(jì) 2015-2017 年 EPS 為 0.30、 0.39 和 0.53 元，對(duì)應(yīng) 25日收盤價(jià) PE 分別為 55.02、 42.32 和 31.35 倍，首次調(diào)研及覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)！