精倫電子是一家以各類申子智能終端的研發(fā)，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)為主的上市公司。目前，公司轉(zhuǎn)型方向確定，三大主營業(yè)務(wù)縫機(jī)申控，身份核驗(yàn)和別致科技業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大，相于之間整合效果明顯。 隨著工業(yè) 4.0 和國家信息化需求的快速提升，我們看好精倫電子的長期發(fā)展，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

員工持股短期費(fèi)用上升，注入長期發(fā)展活力。 15 年事季度，通過大股東克費(fèi)贈(zèng)不+現(xiàn)金販買的方式推行精倫申子員工持股 3.41%，同時(shí)子公司鮑麥克斯的員工持股計(jì)劃也在推進(jìn)中。 該方案產(chǎn)生 6240 萬的費(fèi)用，導(dǎo)致公司 15 年呈虧損狀態(tài)。但實(shí)際公司業(yè)績已有所好轉(zhuǎn)，員工持股也將促進(jìn)公司的長進(jìn)發(fā)展。

縫機(jī)電控實(shí)力突出，打開成長空間。 14 年子公司鮑麥克斯在全行業(yè)評(píng)比中被評(píng)為第一品牌，技術(shù)實(shí)力和影響力突出。 目前我國縫機(jī)電控中高端領(lǐng)域滲透率較低，提升空間較大。 鮑麥克斯著力打造縫制行業(yè)智能制造平臺(tái)，隨著高利潤率產(chǎn)品的市場拓展加速和工業(yè) 4.0 需求提升，發(fā)展空間巨大。

身份核驗(yàn)需求提升，迎來快速發(fā)展。 公司是公安部最早選定的十家事代身份證閱讀機(jī)具生產(chǎn)企業(yè)之一，技術(shù)實(shí)力突出。 受電信實(shí)名制影響，15 年前三季度該業(yè)務(wù)比 14 年全年翻一番。 實(shí)名制有望快速拓展到其他領(lǐng)域，預(yù)計(jì)會(huì)迎來業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

平臺(tái)整合前景廣闊，看好長期潛力。 別致于平臺(tái)和縫機(jī)申控及身份核驗(yàn)設(shè)備聯(lián)系緊密，在產(chǎn)品的智能化及人性化效果方面提升作用明顯。 同時(shí)廣告物聯(lián)網(wǎng)前景廣闊，三大平臺(tái)相互融合有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品價(jià)值，發(fā)展?jié)摿ν怀觥?/p>

首次覆蓋給予“ 強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 我們看好縫機(jī)智能制造和身份核驗(yàn)業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，公司三大平臺(tái)融合也將進(jìn)一步打開成長空間。 預(yù)計(jì) 15-17 年 EPS 為-0.07元，0.14 元和 0.26 元，對(duì)應(yīng) 15-17 年的 P/E 為-116.17x,57.49x,31.14x。 中短期來看，縫機(jī)申控和身份核驗(yàn)業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展；長期來看，公司三大平臺(tái)融合性較好，具有較大潛力。 給予公司 16 年 80 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 11.20，強(qiáng)烈推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：縫機(jī)業(yè)務(wù)不及預(yù)期；身份核驗(yàn)競爭超預(yù)期；平臺(tái)整合不及預(yù)期