12月20日，由私募排排網(wǎng)主辦的“2015年(第四屆)中國(guó)對(duì)沖基金年會(huì)”在上海嘉里大酒店舉行。主題為：資產(chǎn)配置時(shí)代——中國(guó)對(duì)沖基金股災(zāi)后浴火重生。圓桌論壇三主題“量化對(duì)沖和管理期貨困境與突圍”。珠海阿巴馬資產(chǎn)管理有限公司合伙人李曉亮表示，從文獻(xiàn)看，專業(yè)人士對(duì)量化對(duì)沖基金是持肯定態(tài)度的，更好的監(jiān)管對(duì)會(huì)量化對(duì)沖行業(yè)更有利。關(guān)于商品期貨我們公司做了嘗試，我補(bǔ)充一點(diǎn)，明年原油期貨可能是要上市交易了，這是一個(gè)需要的新亮點(diǎn)。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　周媛：這組主要的議題是量化對(duì)沖和管理期貨困境寄突圍。首先請(qǐng)大家結(jié)合自己公司的切實(shí)情況聊聊，現(xiàn)在由于監(jiān)管問(wèn)題，量化對(duì)沖行業(yè)碰到了困境，大家覺(jué)得目前面對(duì)的主要困難有哪些，我們采取的應(yīng)對(duì)困難的措施又有哪些？

　　李曉亮：現(xiàn)在我的會(huì)議有點(diǎn)超時(shí)，大家餓了，大家堅(jiān)持一下，我說(shuō)話撿重點(diǎn)說(shuō)，大家再多點(diǎn)耐心。

　　兩位老總剛才說(shuō)的非常好，我再補(bǔ)充一點(diǎn)。

　　因?yàn)槲沂亲黾夹g(shù)和策略出身的，所以著重談技術(shù)和策略。對(duì)于期貨市場(chǎng)的限制，確實(shí)帶來(lái)了比較大的影響，尤其是對(duì)套利策略，因?yàn)樘桌陂_(kāi)期貨的時(shí)候不能算做套保，這是一個(gè)比較大的限制。另外一個(gè)比較大的先剛才尹總已經(jīng)說(shuō)了，主要是對(duì)極差的影響，導(dǎo)致了比較大的貼水。

　　分析里面的原因，如果從供求關(guān)系分析，主要是因?yàn)樘桌麊味嗤逗惋L(fēng)投兩邊都可以開(kāi)，套?；旧隙际秋L(fēng)投，導(dǎo)致風(fēng)投的買家更多，有人賣空就必須有人買，誰(shuí)買呢？可能是做市商在買，做市商為什么要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)又不是很好對(duì)沖，因?yàn)檎叻矫娴囊恍┫拗?，市?chǎng)要求他們，他們?yōu)槭裁促I，就買的更便宜，賺取一部分風(fēng)險(xiǎn)額外收益，就導(dǎo)致了這樣的問(wèn)題。這樣的問(wèn)題用阿爾法策略，換倉(cāng)的頻率一個(gè)月，如果這一個(gè)月貼水回歸的話，阿爾法可能跑不過(guò)貼水回歸。

　　但是也有一些手段規(guī)避這樣的問(wèn)題，比如說(shuō)我們對(duì)套利產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，我們目前做的是盡量發(fā)小型產(chǎn)品，另外一方面，我們可以在沒(méi)有期貨的情況下做一些技術(shù)操作，比如說(shuō)首單的操作，在開(kāi)期貨的時(shí)候多空一起開(kāi)，留一些單到明年有機(jī)會(huì)的時(shí)候再做。對(duì)于阿爾法來(lái)說(shuō)我們也做了調(diào)整，加快我們半倉(cāng)的比例，有時(shí)候我們對(duì)極差做估計(jì)，如果我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾天穩(wěn)定在這個(gè)水平，我們可以開(kāi)倉(cāng)。這是關(guān)于策略層面。

　　關(guān)于交易手段，申總說(shuō)的第三方接入問(wèn)題，我覺(jué)得是好事，因?yàn)槎虝簛?lái)看，大家完全依賴第三方支付不是好事，但是對(duì)于量化對(duì)沖行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是好事，因?yàn)榭梢宰寚?guó)家監(jiān)管層面更多看到量化對(duì)沖策略到底在做什么，讓他們更了解，因?yàn)榱炕瘜?duì)沖策略興起沒(méi)有幾年時(shí)間，監(jiān)管層沒(méi)有了解，如果監(jiān)管層了解了，對(duì)未來(lái)的發(fā)展是有利的，讓監(jiān)管層了解我們?cè)诟墒裁?，我們幫助中?guó)的金融市場(chǎng)提供了一些好的東西，一些優(yōu)秀的東西，我就說(shuō)這么多！

　　周媛：剛才各位提到了采用什么樣的策略應(yīng)對(duì)，接下來(lái)請(qǐng)各位分享一下，作為重要的投資品種，目前中國(guó)衍生品交易和商品期貨投資的機(jī)會(huì)在哪里？

　　李曉亮：關(guān)于商品期貨我們公司做了嘗試，我補(bǔ)充一點(diǎn)，明年原油期貨可能是要上市交易了，這是一個(gè)需要的新亮點(diǎn)。

　　關(guān)于其他的衍生品，比如期權(quán)方面，這確實(shí)是今年非常大的突破，從今年一系列政府動(dòng)作來(lái)看，包括中證500期貨，以及50期權(quán)，連續(xù)推出了三板衍生品，感覺(jué)說(shuō)政府想嘗試新的衍生品工具，由于股災(zāi)告一段落，但是政府在這方面嘗試的動(dòng)力和意愿還是很強(qiáng)的，以后大家可以關(guān)注一下新的品種。

　　期權(quán)交易量不是特別活躍，活躍以后有更多的套利機(jī)會(huì)，現(xiàn)在主要還是在大的機(jī)構(gòu)做期權(quán)交易。他們定價(jià)相對(duì)比較合理，交易量也不是很大，沒(méi)有特別花精力在這方面做研究。

　　周媛：最后再花一點(diǎn)時(shí)間，請(qǐng)?jiān)谧鶐孜幻總€(gè)人用一句話呼喚一下，對(duì)未來(lái)的政策，你們有什么樣的期待什么樣的建議，用一句話來(lái)說(shuō)一下！

　　李曉亮：因?yàn)槲乙郧白鰧W(xué)術(shù)的，我也關(guān)注各位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的意見(jiàn)，從我看到的一些文獻(xiàn)來(lái)看，整體上專業(yè)人士對(duì)對(duì)沖工具和量化套利、量化對(duì)沖這樣的基金是持肯定態(tài)度的。優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是有，帶來(lái)的好處是大于壞處的。我們希望監(jiān)管層盡快了解我們?cè)谧鍪虑?，知道我們做事情的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，好處在哪里，更合理的評(píng)估應(yīng)該如何監(jiān)管。我們歡迎更好的監(jiān)管，因?yàn)槭菍?duì)我們量化對(duì)沖行業(yè)更有利。