通常情況下，11月中下旬，國內(nèi)的化工期貨要完成主力換月，1月合約的持倉量下降，5月合約的持倉量上升，主力合約由1月合約換為5月合約。但是，今年瀝青期貨1601合約卻反其道而行之，11月23日開始，1601合約持倉量和成交量大幅上升，12月10日持倉量達到15.7萬手，成交量為69.9萬手，短短20天的時間，持倉量增加了近13萬手（11月20日收盤，瀝青1601合約持倉量為27716手，成交量為72308手），增加了4.7倍，成交量更是擴大了9.67倍。那么是什么原因?qū)е聻r青期貨出現(xiàn)如此反常的狀況呢？

根據(jù)以往經(jīng)驗，主力合約換月推遲或者臨近交割月合約突然活躍，主要的原因是目前市場的矛盾點較多，多空博弈加劇，特別是市場存在潛在的影響價格的因素時，多空分歧導(dǎo)致雙方博弈對賭將公布的消息對自己有利。這種現(xiàn)象在重要的數(shù)據(jù)公布之前較為常見（例如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、重要的會議等）。

具體來說，首先，原油的暴跌是導(dǎo)致瀝青空頭肆意做空的重要原因。但是，期貨市場的投機氛圍往往會出現(xiàn)期貨價格非理性的下跌。

截止12月15日收盤，瀝青主力BU1601合約報收于1702元/噸，而目前華東地區(qū)瀝青的現(xiàn)貨價格則在2100元/噸左右，期現(xiàn)價差達到400元/噸，相對于瀝青2000元/噸左右的價格來說，非常驚人。因此，市場認為這個價差不合理，大量資金開始涌入市場。但是，瀝青存在明顯的季節(jié)性關(guān)系，由于北方進入冬季，過低的氣溫導(dǎo)致瀝青不適合使用，因此每年年底北方的施工基本上結(jié)束，瀝青的需求非常疲弱，價格降至低點（冬儲價）。因此，根據(jù)瀝青的這個特點，近期瀝青現(xiàn)貨仍然有下跌的空間，但是過大的期現(xiàn)貨價差為多空雙方提供了無盡的遐想，多空博弈開始加劇。

此外，還有一個需要關(guān)注的點是，美聯(lián)儲議息會議將在當?shù)貢r間15-16號召開，雖然市場預(yù)期美國加息的概率非常大，但是這其中仍然存在反復(fù)的可能性，更何況很多投資者將美聯(lián)儲加息理解為利空落地成利多，隨著利空的兌現(xiàn)，空頭回補將會促使價格的上漲，因此瀝青的躁動和美聯(lián)儲的議息會議也是脫不開關(guān)系的。

其次，由于臨近交割，多空之間的博弈加劇，也是造成瀝青近期量倉上行的主要原因之一。雖然近期瀝青的持倉量有所下降，但是截至12月15日收盤，瀝青1601合約的持倉量仍然有11.1萬手（多空各5.55萬手左右），而倉單量僅為66540噸（合6654手），多空博弈加深，甚至不排除由于期貨價格過低現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場接貨的可能性。但是，隨著交割月的臨近，持倉量勢必會有所下降，而近期注冊倉單又在增加，因此空頭并不懼怕交割，這是目前瀝青市場另一個矛盾點。

綜上所述，筆者認為近期瀝青期貨持倉量和成交量大幅上升的主要原因還是由于市場分歧加劇，正所謂“有人的地方就有矛盾，有矛盾的地方交投就活躍”。

其實放眼整體化工期貨，近期都呈現(xiàn)成交量和持倉量上升，價格上行的態(tài)勢。市場的恐慌情緒導(dǎo)致了期貨價格超跌，臨近價格期現(xiàn)價差過大的矛盾，美聯(lián)儲是否加息都成為了矛盾點。只不過瀝青的多空分化更大而已。后市來看，隨著本周美聯(lián)儲加息的塵埃落定，以及近期期現(xiàn)價差的修復(fù)，市場的分歧將會逐漸淡化，化工品可能又將重新回歸平靜。