亞太股份(002284)

事件: 公司公告與北京航天發(fā)射技術(shù)研究所（以下簡稱“研究所”）簽署《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬在軍、民制動系統(tǒng)領(lǐng)域展開合作。在“民參軍”大趨勢下，公司積極布局航天、軍工配套業(yè)務(wù)。（北京航天發(fā)射技術(shù)研究所主要從事發(fā)射技術(shù)、發(fā)射方式以及發(fā)射車、發(fā)射平臺的研制，是中國宇航協(xié)會發(fā)射工程及地面設(shè)備專業(yè)委員單位，航天科技集團(tuán)發(fā)射技術(shù)戰(zhàn)略研究組組長單位。）

投資要點

與航天技術(shù)研究所戰(zhàn)略合作，積極布局航天軍工配套業(yè)務(wù)公司此次與研究所簽署戰(zhàn)略協(xié)議說明前期就底盤系統(tǒng)領(lǐng)域開展的合作在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量等方面獲得對方認(rèn)可。未來，由北京航天發(fā)射技術(shù)研究所利用其在仿真分析技術(shù)、整車制動的最優(yōu)化、整車道路模擬試驗臺等方面的優(yōu)勢，為公司提供相關(guān)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

整合雙方優(yōu)勢，加強軍、民制動系統(tǒng)產(chǎn)品市場滲透率雙方未來主要合作研發(fā)方向是軍、民制動系統(tǒng)領(lǐng)域，公司在此前已經(jīng)有為航天特種車配套制動系統(tǒng)總成（詳見公司于2015年2月13日披露的相關(guān)公告）。隨著公司與研究所的合作，軍、民制動系統(tǒng)技術(shù)將更深度、全面、高效的融合，公司在軍工產(chǎn)品上的滲透性將會加強。根據(jù)協(xié)議，未來雙方將就航天軍工產(chǎn)品開發(fā)采購簽署具體合作項目。目前，業(yè)務(wù)合作具體協(xié)議還需雙方進(jìn)一步協(xié)商確認(rèn)，訂單量仍存在一定的不確定性。但此次攜手研究所，將進(jìn)一步增強公司制動系統(tǒng)綜合競爭力。此外，公司將充分發(fā)揮在制動領(lǐng)域的專業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)制造能力，為航天軍工提供高品質(zhì)產(chǎn)品。航天、軍工產(chǎn)品因技術(shù)、質(zhì)量要求較高，產(chǎn)品單價及毛利均高于民用車。

初步搭建智能駕駛生態(tài)圈，集成化產(chǎn)品提升整體盈利能力 今年公司連續(xù)參股ADAS模塊及產(chǎn)品國內(nèi)龍頭前向啟創(chuàng)；車載移動互聯(lián)網(wǎng)運營商鈦馬信息及輪轂電機技術(shù)世界領(lǐng)先的Elaphe公司(雙方將在中國設(shè)立合資公司)，積極布局環(huán)境感知、主動安全控制及駕駛互聯(lián)等智能駕駛領(lǐng)域。目前已初步搭建了智能汽車環(huán)境感知+主動安全控制+移動互聯(lián)的智能駕駛生態(tài)圈。此次通過與北京航天發(fā)射技術(shù)研究所的戰(zhàn)略合作將進(jìn)一步增強公司的汽車制動技術(shù)實力，進(jìn)一步提升公司的綜合競爭力，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資建議

公司積極打造智能駕駛生態(tài)圈，并延伸航天軍工產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)及供應(yīng)，公司在相關(guān)業(yè)務(wù)加大研發(fā)投入，技術(shù)儲備不斷提高，進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。公司四季度有望業(yè)績回暖，中長期看好智能駕駛集成化產(chǎn)品高增長。我們預(yù)計2015-17年EPS為0.24/0.31/0.44元，對應(yīng)PE為56/43/30X，首次覆蓋予以“增持”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車行業(yè)萎縮；終端市場競爭加?。恍聵I(yè)務(wù)集成產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、推廣低于預(yù)期；