在奪取萬科第一大股東后，昨日，是深交所要求“寶能系”旗下的鉅盛華答復(fù)資金來源等問題的截止日。

盡管相關(guān)信息未有披露，但 高杠桿融資運用是鉅盛華一貫風(fēng)格。以鉅盛華控股51%股權(quán)的前海人壽為例，南都記者查閱發(fā)現(xiàn)，前海人壽從今年7月開始，其股權(quán)就不斷被質(zhì)押，截至昨日的公開信息，前海人壽45億股中，已經(jīng)有31.047億股權(quán)被質(zhì)押，占比近70%。而最近的一筆，則是鉅盛華12月8日質(zhì)押的9億股。從時間上看，前海人壽股權(quán)質(zhì)押與寶能系收購萬科股權(quán)，高度重合。

除了質(zhì)押前海人壽，“寶能系”其他資金也加了多重杠桿，包括寶能投資集團持有的30.98億股鉅盛華股權(quán)，鉅盛華持有的9.26億股萬科股票均已經(jīng)質(zhì)押。

萬科再現(xiàn)大宗交易

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，在最近不到半年時間里，鉅盛華和前海人壽為了奪下萬科第一大股東席位前后投入資金約332 。16億元。事實上，保險公司在二級市場上的“買買買”行動也被證券監(jiān)管層所關(guān)注。

12 月10日，深交所公司管理部向“寶能系”旗下的鉅盛華（收購主體）發(fā)出《關(guān)注函》，一連拋出了九大關(guān)注事項，要求鉅盛華及財務(wù)顧問在12月14日前答復(fù)并 給出證明文件。劍指鉅盛華增持萬科過程中存在的三大問題：信息披露、資金來源和是否擁有七個資管計劃手中的股份表決權(quán)。

深交所要求 鉅盛華明確說明公司在資管計劃中與管理人的具體關(guān)系，以及公司是否可實際支配萬科4 。97%股份的表決權(quán)。倘若不能實際支配該等表決權(quán)，鉅盛華則需按照 其在前述資管計劃中的具體持有份額或資金比例情況，說明其目前擁有萬科4 。97%股份的具體權(quán)益、對管理人行使股份表決權(quán)的影響，以及所涉不同資產(chǎn)管理 計劃的不同資產(chǎn)管理方式對公司享有相關(guān)權(quán)益的具體影響。截至昨日記者截稿時，依然沒有公告更新。

而昨日盤后披露，萬科A再度出現(xiàn)大宗交易，該筆大宗交易成交價格為17 。9200元，成交128萬股，該筆大宗交易折價10.76%。

高杠桿的資金來源

根據(jù)鉅盛華披露的2014年年報，截至去年底，鉅盛華總資產(chǎn)為283 。13億元，賬面貨幣資金只有3 。23億元，全年凈利潤也不過2 。62億元。這樣 的報告數(shù)據(jù)實在很難讓人覺得其可以完成“蛇吞象”。事實上，鉅盛華在今年內(nèi)多方籌措資金，尤其是在連續(xù)舉牌期間，涉及的資金包括險資、兩融、收益互換、資 管計劃和股權(quán)質(zhì)押等5種類型，后4種資金是明顯有帶杠桿的資金。

高杠桿融資運用是鉅盛華一貫風(fēng)格，業(yè)內(nèi)以彪悍評價。前海人壽的其他 發(fā)起人也都擅長使用股權(quán)質(zhì)押工具。根據(jù)梳理公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前海人壽股權(quán)從7月起，已經(jīng)發(fā)生過5次股權(quán)質(zhì)押。最近一次，在12月8日，鉅盛華的90000萬 股就處于限制狀態(tài)，該公司將股權(quán)質(zhì)押給上海銀行南京分行。不過，該股權(quán)質(zhì)押能獲取多少資金，并沒有公開數(shù)據(jù)透露。

除鉅盛華之外，前海人壽其他發(fā)起人也有股權(quán)受限的情況，他們也將股票質(zhì)押給烏海銀行等銀行或金融機構(gòu)。南都記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這五次股權(quán)質(zhì)押共質(zhì)押股權(quán)31 。047億股，占前海人壽45億股中的68.9%。

值得注意的是，鉅盛華質(zhì)押前海人壽、萬科股票的同時，鉅盛華大股東寶能投資集團也在質(zhì)押鉅盛華股權(quán)。全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，鉅盛華在11月30日有一條股權(quán)質(zhì)押記錄，具體為：將深圳市寶能投資集團持有的鉅盛華30 。98億股質(zhì)押給華福證券。

在寶能投資集團質(zhì)押鉅盛華股權(quán)后的第7天，鉅盛華宣布通過資管計劃對萬科進行了第四次舉牌。而且，鉅盛華自身在此期間也在不斷增資，今年以來已經(jīng)增資5次，主要集中在8月、10月和11月，注冊資本從101億元增至163億元。

此外，根據(jù)公告顯示，收益互換曾幫助鉅盛華一口氣拿下了萬科8 。38%股權(quán)。在2015年7月25日的舉牌公告中，鉅盛華和前海人壽對萬科的聯(lián)合持股首次 突破10%，同時首次提及有3.81%的萬科股權(quán)是通過收益互換的方式買入。其后，鉅盛華繼續(xù)通過收益互換買入萬科股權(quán)，最高時通過該方式實現(xiàn)持股 8.38%。

而券商受益互換業(yè)務(wù)近期也被監(jiān)管叫停。“交易互換業(yè)務(wù)中融資類互換占了大頭。因此交易具有較強的杠桿性，收益互換杠桿倍數(shù)普遍能放大2至3倍，部分收益互換的杠桿倍數(shù)更是高達5倍。”深圳某券商股票交易部人士對南都記者表示。

萬科上演“三國殺”

這一次股權(quán)爭奪中，各方角色撲朔迷離。既有激進增持的深圳市鉅盛華股份有限公司（“鉅盛華”）及其一致行動人，也有突然舉牌的安邦保險，最后是通過員工持股計劃杠桿持股的萬科管理層及其原來的第一大股東華潤。

在短短半年之內(nèi)，萬科A的“第一大股東”之位，已輪替了三回。鉅盛華在12月4日再度增持萬科A之后，鉅盛華及其一致行動人持股比例達到20 。008%， 重新成為萬科A第一大股東。在目前萬科股權(quán)結(jié)構(gòu)中，原大股東華潤股份持股比例為15.29%；長期支持管理層的劉元生持有股份占總股本的1 。21%；再 加上盈安合伙持有的4.14%，三者合計達20.64%，與前海人壽及一致行動人持股比例旗鼓相當(dāng)。

另一路險資巨頭安邦則低調(diào)收集籌碼，悍然殺入局中。12月9日，安邦系也舉牌萬科，合計持有公司股份55252.63萬股，占公司總股本的5%。安邦保險和鉅盛華在本輪增持萬科A的主要時間分別在11月和12月，被很多人認(rèn)為這里或存在一定的關(guān)聯(lián)性。

對于安邦悄然舉牌的目的，“此前安邦與生命人壽對于金地集團(13.84, 0.58, 4.37%)的股權(quán)博弈，其實也說明了安邦出來攪局的幾率多于合作。”私募人士對南都記者表示。對于安邦保 險，中信證券(18.72, -0.73, -3.75%)將其稱之為“股東積極主義”，它們慣用的招數(shù)，是先在二級市場進行目標(biāo)公司股票收購，在舉牌之前往往會與目標(biāo)公司高層或大股東有所接觸，確定 下一步的玩法?！耙苍S又開始演舊曲?！鄙鲜鏊侥挤Q。

前海人壽前三季凈利近40億

盡管已賺取保費只有73.83億，但投資收益達77.94億，今年大筆投資的前海人壽在年底再度發(fā)債補充資本。前海人壽在14日發(fā)公告稱，17日將發(fā)行不超過人民幣15億元資本補充債。公告稱，債券的募集資金將按照保監(jiān)會發(fā)布的償付能力報告編報規(guī)則的有關(guān)規(guī)定計入附 屬資本，提高公司償付能力。此前9月29日發(fā)行了前海人壽發(fā)行了第一期資本補充債券，規(guī)模25億元；11月17日，第二期規(guī)模也達到18億元。而前海人壽 在9月末，實際資本依然有48.47億元，償付能力充足率依然達到408.15%。

前海人壽也在公告中，公告了前九個月的未經(jīng)審計 的財務(wù)數(shù)據(jù)。前海人壽9月末的資產(chǎn)總額僅有1260億元，但其前三季的凈利潤，已經(jīng)高達39.77億元。而去年全年，前海人壽凈利潤只有1 。32億元， 前年更是只有955萬。備受關(guān)注的投資收益數(shù)據(jù)也體現(xiàn)在利潤表中。今年前九個月，包含了公允價值變動損益計入利潤表部分的投資者為111.4億元。

其中，出售的交易性金融資產(chǎn)投入收益為15.77億元，而可供出售金融資產(chǎn)投資收益達到23.11億元。盡管已賺取保費只有73.83億元，但其投資收益卻達到了77.94億元。

值得關(guān)注的是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為443.95億元，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則為-400.91億元。公告也表示，公司資產(chǎn)流動性較高，公司金融資產(chǎn)包含交易性交融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)等，可變現(xiàn)性強。