近日，有色金屬紛紛在整數(shù)關(guān)口前徘徊不前，如滬銅面臨五萬關(guān)口的壓制；滬鋁面臨一萬五關(guān)口的壓力；滬鋅也在一萬六關(guān)口附近持續(xù)整理。筆者認(rèn)為，歐美國家經(jīng)濟(jì)情況時好時壞，對金屬的需求還比較疲弱；國內(nèi)庫存處于高位，國際炒家對“中國需求”這個題材的炒作告一段落，有色金屬缺乏上漲動力。
 
　　美國為代表的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢

美國作為自由貿(mào)易的代表同時也是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)形勢的走向?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)具有很大的影響力。在美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)占有70%的比重，是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。因此，消費(fèi)者信心及消費(fèi)者貸款情況可以作為預(yù)測經(jīng)濟(jì)形勢的先行指標(biāo)。從最近的數(shù)據(jù)看，美國7月份消費(fèi)貸款余額較上年同期下降10.4%，減少216億美元至2472萬億美元，下降幅度創(chuàng)出歷史最高水平。大大超出早前分析人士的消費(fèi)貸款余額下降35億美元的預(yù)期。同時，6月份消費(fèi)貸款余額也從之前的103億美元修正至155億美元。在本輪危機(jī)之前，美國民眾主要的消費(fèi)模式是先借貸消費(fèi)再還債。由于美元作為全球結(jié)算貨幣，在各國外匯儲備中占有絕對地位。近幾十年來，發(fā)展中國家特別是中國源源不斷的對美輸出初級產(chǎn)品供美國民眾消費(fèi)，得到的僅僅是一堆不斷貶值的美鈔。危機(jī)發(fā)生以后，美國金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，銀行已經(jīng)借不出錢讓人民提前消費(fèi)了，以往的先消費(fèi)再買單的消費(fèi)模式不得不改變，導(dǎo)致目前美國消費(fèi)貸款持續(xù)減少。
 
　　從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國二季度經(jīng)濟(jì)按年率計算增長了3.3%，增速快于原來估計的1.9%，也大大高于第一季度的0.9%的漲幅。這本是一則利好消息，但通過詳細(xì)分析后可以發(fā)現(xiàn)，第二季度美國經(jīng)濟(jì)增長完全是“出口驅(qū)動型”，當(dāng)季美國商品和服務(wù)出口增幅達(dá)到13.2%，僅出口一項就為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了3.1%個百分點(diǎn)，相對于出口的強(qiáng)勁，進(jìn)口則繼續(xù)疲軟，當(dāng)季進(jìn)口降幅達(dá)到7.6%。上述表明了美國經(jīng)濟(jì)的止跌企穩(wěn)很大程度上是依靠外需和出口，通過使美元貶值增加美國產(chǎn)品的競爭力，促進(jìn)外貿(mào)出口。有專家預(yù)測，美國事實(shí)上已經(jīng)放棄了“強(qiáng)勢美元”的政策，通過使美元走弱來避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
 
　　綜上所述：隨著經(jīng)濟(jì)刺激計劃的效果逐步消失，國際經(jīng)濟(jì)仍將面臨較多挑戰(zhàn)，如高失業(yè)率將引起消費(fèi)能力不足；政府巨額赤字，銀行壞賬率上升；出口恢復(fù)緩慢，產(chǎn)能過剩等，政府如不能及時制定積極有效地應(yīng)對策略，未來經(jīng)濟(jì)有再次探底的風(fēng)險。
 
　　國內(nèi)外原鋁庫存都處于歷史高位
 
　　今年初以來，我國原鋁進(jìn)口同比大幅增長，1-8月份進(jìn)口量達(dá)到125.4萬噸，是去年同期的14.5倍，其中4、5、6、7、8五個月份進(jìn)口量較去年同期巨額增長，4月份進(jìn)口同比增長876%；5月份進(jìn)口同比增長1143%；6月份進(jìn)口同比增長1565%；7月份進(jìn)口同比增長1043.8%；8月份小幅回落，但增長幅度也超過700%。從出口來看，09年1-8月份累計出口9676噸，不到去年同期出口量的1/5。由此來看，國內(nèi)1-8月份“純”進(jìn)口量同比大增3160%。巨大的進(jìn)口量，即使是07年經(jīng)濟(jì)處于高峰的時候也無法消化，造成國內(nèi)庫存持續(xù)攀高。

從倫敦鋁庫存來看，自去年以來一直處于連續(xù)攀升的趨勢。根據(jù)以往兩年多的觀察，倫敦鋁庫存一般維持在10萬噸左右的水平，但是從金融危機(jī)惡化以來，倫鋁庫存便一路上漲，進(jìn)入快速攀升的快車道。舉例來說，去年9月初，倫鋁庫存維持在117萬噸，到了12月底的時候，倫鋁庫存已經(jīng)整整翻了一番，達(dá)到230萬噸。這主要受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，下游消費(fèi)品市場如房地產(chǎn)，交通運(yùn)輸?shù)仁艿捷^大沖擊，抑制了金屬鋁的需求量。進(jìn)入09年以后，倫敦鋁庫存再上新的臺階，僅僅在2月18日當(dāng)天就邁上了300萬噸的新的歷史高位。隨后在5月19日，倫敦鋁庫存突破400萬噸的高位，再次新的記錄。目前最高的歷史記錄是在8月20日創(chuàng)下的4625925噸。從下圖也可以看到，倫鋁庫存近一年多已經(jīng)連續(xù)上漲了4倍，據(jù)有消息反映，倫敦鋁不少庫存都被現(xiàn)貨持有協(xié)議鎖定，短期不會在市場上流通，打壓鋁價下行。但高庫存的存在，就猶如一把達(dá)摩克利斯之劍懸在頭上，一旦這些庫存流入市場，將對鋁價形成重大壓力。

世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)統(tǒng)計結(jié)果表明，2009年三大基本金屬均供過于求，其中鋁市場尤為明顯，2009年1-7月份全球鋁市場供應(yīng)過剩110.6萬噸。龐大的庫存量是抑制鋁價上行的重要壓力。從盤面上看，近期美元指數(shù)持續(xù)走低，并創(chuàng)下14個月以來的新低，滬鋁價格卻停滯不前，始終不能有效突破上方15000關(guān)口。這對投資者多頭信心造成打壓，當(dāng)漲不漲的背后或許意味著大半年來的多頭行情已經(jīng)走到了末路，行情轉(zhuǎn)勢一觸即發(fā)。
 
　　總結(jié)：
 
　　上半年“中國因素”的炒作大幅提升了金屬的價格，滬鋁上漲幅度超過50%，而氧化鋁僅僅上漲了30%。如今國內(nèi)外庫存都已刷新了歷史新紀(jì)錄，“中國因素”的炒作已經(jīng)褪色，備受市場期待的歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇情況卻不夠理想，很難成為下一個接替“中國”的國際金屬需求點(diǎn)，由此市場已進(jìn)入一個題材炒作的“真空期”，預(yù)計近期滬鋁仍將延續(xù)窄幅整理的態(tài)勢，靜待局勢發(fā)展。