成本塌陷&供需失衡

　　在美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷增強和原油價格走低的共同作用下，化工品四季度出現(xiàn)暴跌。在這輪化工品的下跌行情中，聚丙烯期貨無疑是其中的明星。截至12月11日收盤，聚丙烯期貨主力1605合約報收于5481元/噸，較9月30日收盤時下跌1397元/噸，跌幅達到20.31%。后市來看，原油弱勢和供需矛盾加劇是聚丙烯市場難以擺脫的困擾。

　　原油市場弱勢，壓制聚丙烯價

　　油價下行造成的成本塌陷是化工品暴跌的主要原因之一。月初的OPEC部長級會議宣布OPEC維持目前3150萬桶/天的水平不變，這意味著全球原油供給過剩超過100萬桶/天的狀況不會改善。西方對伊朗的原油出口禁令在明年年底失效，屆時，全球原油供給過剩將達到250萬桶/天。此外，截至12月5日，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存為48585.6桶，臨近5億桶大關(guān)。原油供給過剩問題嚴峻。

　　美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.1萬，強化了加息的可能性。華爾街日報公布的最新調(diào)查顯示，在接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家中，97%認為美聯(lián)儲會在12月的議息會議中加息。

　　美聯(lián)儲在12月加息的概率非常大，雖然筆者認為市場已對此有相對充分的反應(yīng)，加息產(chǎn)生的利空影響可能并不大，但大宗商品勢必面臨短期的弱勢。

　　供需矛盾惡化，聚丙烯不具上漲動能

　　供需失衡是化工品暴跌的另一個主要原因。由于煤制烯烴的興起，聚丙烯產(chǎn)能增速加快。目前，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能大致在1740萬噸，而表觀消費量為1990.8萬噸（聚丙烯消費量只公布到10月，后兩個月取前10個月的平均值），進口量為341.46萬噸（同樣為預(yù)估數(shù)據(jù)），聚丙烯市場供給過剩90萬噸。90萬噸只相當于總消費量的5%，因此聚丙烯行業(yè)算是微過剩行業(yè)。

　　不過，明年將有350萬噸的聚丙烯產(chǎn)能投產(chǎn)，聚丙烯行業(yè)供給過剩問題將顯現(xiàn)，這決定了聚丙烯的空頭格局，期貨合約的近強遠弱也反映了這種預(yù)期。

　　此外，短期來看，聚丙烯整體開工負荷維持在相對高位，月內(nèi)只有廣州石化14萬噸的產(chǎn)能計劃檢修，而主要企業(yè)庫存處在正常偏高水平，聚丙烯供給充足。下游消費方面，上周聚丙烯下游行業(yè)的整體開工率在63%附近。其中，塑編開工率在59%，共聚注塑開工率在64%，BOPP開工率在64%。由于季節(jié)性原因，下游轉(zhuǎn)入淡季，塑編行業(yè)訂單量急劇下降，企業(yè)開工率下滑。注塑和BOPP行業(yè)的銷售也不理想，其對聚丙烯的補庫需求不強。

　　綜上所述，原油弱勢格局難改，成本塌陷繼續(xù)困擾聚丙烯市場。此外，12月聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)沒有大面積停產(chǎn)的計劃，而隨著下游塑編行業(yè)進入淡季，供需矛盾將更加突出。因此，雖然聚丙烯期貨主力1605合約在5350元/噸出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，加之基差較大，存在反彈需求，但受制于基本面的弱勢，其在12月的走勢仍以弱勢為主，操作上建議逢高布空。