10月份以來，全球油脂油料市場在消化了美國大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的利空數(shù)據(jù)后，受全球通脹預(yù)期升溫以及美元大幅下滑帶動，走出了觸底反彈的行情。隨著美國大豆產(chǎn)量的確定，年底前油脂油料市場已經(jīng)不會有大的利空，隨著油籽底部區(qū)間的探明，在成本推動、政策護航以及經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、原油上漲愈發(fā)明顯的預(yù)期下，四季度植物市場將迎來明確的中級上漲行情。

　　1、經(jīng)濟復(fù)蘇信號明顯
 
　　國際貨幣基金組織（IMF）10月1日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》稱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇速度將快于先前的預(yù)期，在亞洲國家?guī)酉?，全球?jīng)濟已經(jīng)走出衰退。IMF將全球2009年經(jīng)濟增長由之前7月份預(yù)計的-1.4%上調(diào)至-1.1%，并將2010年全球經(jīng)濟增速由之前的2.5%上調(diào)至3.1%。
 
　　10月14日，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)報收10005點，今年內(nèi)首度以萬點收盤。美國股市持續(xù)走強的良好表現(xiàn)，無疑佐證了美國乃至全球經(jīng)濟已經(jīng)開始復(fù)蘇。
 
　　隨著全球經(jīng)濟企穩(wěn)以及經(jīng)濟刺激措施仍會發(fā)揮積極作用，未來幾個月隨著政策推動、庫存調(diào)整，以及信心的進一步上升，復(fù)蘇勢頭或?qū)@得更加強勁。四季度，樂觀情緒將在大宗商品市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。
 
　　2、弱勢美元支撐商品價格
 
　　10月6日，澳大利亞在G20會議中率先升息的決定直接對美元造成重創(chuàng)，美元連續(xù)走低。10月15日，美元指數(shù)收報75.377點，創(chuàng)下自2008年8月7日以來的新低。美元的持續(xù)貶值再次引發(fā)投資者進入黃金市場和商品市場，國際金價創(chuàng)出歷史新高，原油價格突破6月份以來盤整區(qū)間，創(chuàng)出年內(nèi)高點并直逼80美元。以美元指數(shù)08年11月份和今年3月份形成的雙頭計算，美元指數(shù)理論下跌目標(biāo)位置將達到67點附近，巨大的下行空間將對商品價格構(gòu)成有力支撐。
 
　　3、利空出盡 基本面轉(zhuǎn)強
 
　　10月9日美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了全球農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)月度供需報告。報告預(yù)2009/10年度美國大豆畝產(chǎn)為42.4蒲式耳/英畝，較上月提高了0.1蒲式耳；總產(chǎn)量則達到32.5億蒲式耳，創(chuàng)下歷史新高，較上月小幅調(diào)高500萬蒲式耳；由于出口需求強勁，將2009/10年度美國大豆出口預(yù)估值從9月的12.8億蒲式耳提高到13.05億蒲式耳，較08/09年度增加2500萬蒲式耳；期末庫存從2.2億蒲式耳提高到2.3億蒲式耳。報告預(yù)計2009/10年度全球大豆產(chǎn)量為2.4607億噸，較9月報告調(diào)高213萬噸；需求量2.316億噸，與9月預(yù)測持平，較上年度的2.1980億噸增加1180萬噸；期末庫存預(yù)估值較9月提高426萬噸，至5479萬噸，庫存消費比為23.6%，比2008年的19%有所提高。2009/10年全球油籽期末庫存較上年度大幅調(diào)高到了1085萬噸，供需形勢較2008年略顯寬松，但并未達到庫存最大的06/07年度的水平。

　　USDA報告公布后，油籽市場最關(guān)注的美國大豆產(chǎn)量基本確定，使近半年來一直承壓于美豆產(chǎn)量大增的油籽市場得到底部確認。從CBOT黃豆期貨的表現(xiàn)來看，期價以近乎V型的走勢發(fā)出了對中期底部已經(jīng)探明的強烈信號。可以說，美豆880分將成為四季度的大底已經(jīng)得到了市場的廣泛認同，對于油籽市場而言，年底前最大的利空已經(jīng)出盡，而10月中旬的美國霜凍延誤了大豆收割，市場普遍認為美豆產(chǎn)量可能還會有所下調(diào)，較強烈的心理預(yù)期將使得CBOT黃豆固守在950美分上方。雖然南美大豆即將播種，面積可能進一步增加，但由于南美后期還有天氣炒作可以建立期貨升水。同時，中國大豆減產(chǎn)也是不爭的事實。所以說，未來一段時間內(nèi)，油籽市場的基本面將逐步轉(zhuǎn)強。

　　隨著油籽市場見底跡象的愈發(fā)明確，油脂市場無疑將受到有力的支撐，原料價格的上漲將令油脂走出以成本推動為基礎(chǔ)的中期上升行情。
 
　　4、政策面繼續(xù)釋放積極信號
 
　　5月31日，發(fā)改委等六部委今公布2009年油菜籽收購?fù)ㄖ?，托市價格1.85元/斤，17個產(chǎn)區(qū)，冬播菜籽收購時間為6月1日至9月底，中儲糧收儲，其菜油轉(zhuǎn)入國家臨時存儲，今后視市場情況再擇機安排銷售；地方儲備收購轉(zhuǎn)入油脂地方儲備；國家委托大型油廠收購，其油脂自行銷售，自負盈虧，財政給每斤0.10元的一次性費用補貼，如果油菜籽價格超2.0元/斤，停止補貼。
 
　　9月27日，國家發(fā)改委、國家糧食局、財政部聯(lián)合中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，發(fā)布了“2009年第二批國家臨時存儲菜籽油分地區(qū)收購計劃”的通知，計劃收儲100萬噸國產(chǎn)油菜籽，并以菜油形式入庫。本次執(zhí)行的入儲條件按照4000元/噸的國產(chǎn)油菜籽價格上限，結(jié)合對代收購、代加工的油廠進行補貼的政策，放量收購和加工國產(chǎn)油菜籽。10月12日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議強調(diào)，雖然中國糧食連年增產(chǎn)，但糧食生產(chǎn)的基礎(chǔ)還不牢固，糧食的種植效益仍然偏低，自然災(zāi)害多發(fā)頻發(fā)，糧食供求依然是長期偏緊的態(tài)勢。必須堅定促進糧食生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)不動搖，調(diào)動農(nóng)民和地方發(fā)展糧食生產(chǎn)積極性的措施不放松。會議提出，加大補貼政策力度，穩(wěn)定秋冬種面積。加強宏觀調(diào)控，穩(wěn)定市場價格，保護農(nóng)民利益。2010年小麥各品種最低收購價每市斤均提高3分錢，適當(dāng)提高稻谷特別是優(yōu)質(zhì)稻最低收購價格。繼續(xù)實施玉米、大豆、油菜臨時收儲政策，完善操作辦法和機制。健全農(nóng)產(chǎn)品進口協(xié)調(diào)機制。
 
　　另外，3月份，國家臨儲大豆137萬噸實施跨省移庫，近期國家臨儲大豆195萬噸轉(zhuǎn)為地儲的政策有望實施，從根本上解決了市場擔(dān)心的新季大豆庫容不足的擔(dān)心。
 
　　10月15日，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司司長陳斌表示，“大豆油壓榨已被列入產(chǎn)能過剩行業(yè)，要嚴(yán)格控制大豆油脂產(chǎn)能盲目擴張，避免無序競爭，原則上不準(zhǔn)新建和擴建大豆油脂加工項目，同時建立大豆產(chǎn)業(yè)信息發(fā)布制度，完善大豆加工業(yè)統(tǒng)計指導(dǎo)和信息服務(wù)”。隨著政府調(diào)控措施的落實，對油脂行業(yè)來說，秩序重建將給全行業(yè)帶來不少的好處，也有將利于國產(chǎn)油籽的發(fā)展。
 
　　總之，新季油籽上市之前，中央政府適時給予了市場明確的收儲指引，旨在強調(diào)國家堅持調(diào)控糧油市場的托市導(dǎo)向并未動搖，而這無疑將為油脂油料市場上漲奠定最堅實的基礎(chǔ)。油脂市場底部就此抬高幾無懸念。
 
　　5、四季度通脹預(yù)期將強化
 
　　澳大利亞聯(lián)儲10月6日決定將基準(zhǔn)利率提高25個基點至3.25%，這是西方主要國家央行實行的首次收緊貨幣政策的舉動。但美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行在明年三季度前不會退出定量寬松政策。所以主要經(jīng)濟發(fā)達國家的積極貨幣政策還不會松動，近期完全沒有必要擔(dān)心。同時，我國政府雖然對貨幣政策進行了動態(tài)微調(diào)，但積極的政策并未動搖。前三季度貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長，金融體系運行平穩(wěn)。前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。特別是9月份新增貸款5167億元，高出市場預(yù)期，由此，對我國政策轉(zhuǎn)向的疑慮也將打消。
 
　　由于全球貨幣投放量仍然保持巨大數(shù)量，其對市場的累積效應(yīng)將進一步體現(xiàn)。特別是由于去年10月份開始國內(nèi)物價加速下跌，而今年經(jīng)過恢復(fù)性上漲后，今年10月份中國CPI同比將轉(zhuǎn)為正值，并且有望持續(xù)攀高。四季度開始，很可能出現(xiàn)通脹預(yù)期不斷強化的局面，而真正的通脹或在明年變?yōu)楝F(xiàn)實。
 
　　在此背景下，通脹預(yù)期將不斷加強，隨著黃金的有力突破，原油上升目標(biāo)位也將直指85-90美元，大宗商品也將因避險需求底部會不斷抬升，而從CFTC公布的基金持倉來看，新一輪流動性泛濫的苗頭已經(jīng)再次出現(xiàn)。
 
　　6、技術(shù)面大底構(gòu)筑完成
 
　　我們以CBOT豆油期貨周線圖作為植物油期貨參照，以研討植物油市場的技術(shù)走勢。2008年，植物油期貨受原油暴跌的影響最大，跌幅較其它農(nóng)產(chǎn)品深得多。今年8月份以前，始終沒有突破下跌通道，漲幅也不明顯，以振蕩的方式在底部徘徊，筑底蓄勢時間達到8個月之久，但總體屬于高低點同時抬高的走勢，始終運行在窄小的通道之內(nèi)，并且通道下沿具有極強的支撐力度。8月份以后，期價盤出大的下跌通道，9月末完成了對上行通道下沿支撐力度的再一次確認，技術(shù)大底已經(jīng)構(gòu)筑完成。10月16日周線走完，技術(shù)指標(biāo)MACD轉(zhuǎn)為多頭趨勢，我們認為，從調(diào)整的時間和幅度上，CBOT豆油期貨在技術(shù)面上已經(jīng)具備了行情向上發(fā)動的所有條件，四季度將迎來較為有力的上漲行情，價格有望突破上行通道的上沿。因此，我們認為四季度大連豆油、棕櫚油有望觸及8000元/噸、7000元/噸，鄭州菜籽油則會上摸8500元/噸的高點。
 
　　7、利空猶存 但無礙大局
 
　　四季度還有一些利空因素困擾植物油市場，但我們認為，并不會妨礙植物油的上漲大勢，只會階段性地限制其上漲節(jié)奏而已。首先，由于四季度是中美大豆集中上市的時間段，今年美豆豐收，所以季節(jié)性壓力還會有所體現(xiàn)，而南美大豆種植面積增加也會對盤面產(chǎn)生一些壓力；其次，12月前，棕櫚油增產(chǎn)周期尚未結(jié)束，高產(chǎn)量和高庫存的狀況還會存在，對市場的看多心理形成一定的困擾；再者，前三個季度，我國內(nèi)進口植物油685萬噸，較上年同期的603萬噸提高13.5%，加上我國去年臨儲的菜油還未輪出，年底前國內(nèi)植物油庫存仍會非常充裕，現(xiàn)貨市場仍有壓力；最后，我國宏觀調(diào)控特別是針對通脹的政策面預(yù)期還會階段性地對市場產(chǎn)生一些消極影響，但相信影響會相當(dāng)有限。總之，盡管四季度還存在一定的消極因素，但不會再有扭轉(zhuǎn)近期油脂油料市場供需關(guān)系的重量級利空，并不會對植物油市場產(chǎn)生根本性影響。
 
　　8、交易策略
 
　　基于以上分析，中期上漲將會是行情演繹的主基調(diào)，因此中期策略我們做多無疑。四季度植物油的投資要點是對價格波動節(jié)奏的把握。10月初，植物油市場觸底反彈以來，價格扶搖直上，回調(diào)整理基本在當(dāng)日完成，強勢特征極為明顯。但由于期價上漲過快，短期技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)了出現(xiàn)超買信號，期價在技術(shù)面臨一定的調(diào)整壓力。建議投資者做好兩手準(zhǔn)備，以豆油主力1005合約為例，第一，在7000-7100元之間建立少量多單，此舉是為了防止期價是V型反轉(zhuǎn)，如果不及時進場就有可能喪失了好的機會；第二，主要倉位等待期價回補10月12日的跳空缺口后在6900元下方進場；第三，止損位設(shè)置在本輪行情啟動的低點6600；最后，期價突破7500元后再行逢低加碼，目標(biāo)位定在8000元整數(shù)關(guān)口，如果期價直接突破則繼續(xù)持有，目標(biāo)位上調(diào)至8200元，止贏位調(diào)整到8000元。