昨日，11月中國官方、財新制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）雙雙“出爐”，但它們的表現(xiàn)一喜一憂——前者降至49.6，刷新逾三年新低；而后者繼續(xù)回升至48.6，創(chuàng)下五個月高點。

國泰君安證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，11月官方與財新制造業(yè)PMI背離的原因是官方樣本里重化工業(yè)占比較大，若剔除重化工業(yè)影響，官方和財新PMI方向大體一致。兩數(shù)據(jù)均顯示工業(yè)通縮加劇和企業(yè)去庫存加快，維持經(jīng)濟(jì)中期“L”形走勢判斷，出路在于供給側(cè)改革。

中金債券團(tuán)隊認(rèn)為，從微觀數(shù)據(jù)反映的情況來看，此次官方PMI更接近實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，建議重點關(guān)注官方PMI數(shù)據(jù)。

“11月官方制造業(yè)PMI小幅回落的原因是：國內(nèi)外市場需求不振和生產(chǎn)淡季等因素削弱生產(chǎn)擴(kuò)張動力，近期大宗商品價格持續(xù)低位振蕩下行，企業(yè)采購活動有所減緩?！眹医y(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河這樣分析。

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群認(rèn)為，從官方PMI分項指標(biāo)來看，產(chǎn)成品庫存、采購量、購進(jìn)價格等指數(shù)下降，反映企業(yè)信心不足，去庫存活動增加；新出口訂單指數(shù)下降幅度較大，預(yù)示外需水平可能進(jìn)一步下降。

值得注意的是，在制造業(yè)回落的背景下，服務(wù)業(yè)的較快發(fā)展已成為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要動力。數(shù)據(jù)顯示，11月中國非制造業(yè)PMI為53.6%，環(huán)比上升0.5個百分點。中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進(jìn)分析，11月電信、互聯(lián)網(wǎng)等新興服務(wù)業(yè)持續(xù)活躍，“雙十一”催生郵政快遞業(yè)活動明顯上升，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)保持較快發(fā)展趨勢，成為引領(lǐng)消費(fèi)增長的亮點。

“近期的宏觀數(shù)據(jù)并沒有給出經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的明確信號，這也是政府及時提出供給側(cè)改革的原因?！敝衅谘芯吭汉暧^策略分析師李莉認(rèn)為，在人口紅利消失的大背景下，經(jīng)濟(jì)增長傳統(tǒng)的三大動力——投資、消費(fèi)和出口難以有效發(fā)揮作用，尤其是10月出口降幅的擴(kuò)大使市場清晰認(rèn)識到傳統(tǒng)增長動力的衰竭。供給側(cè)改革其中一個重要內(nèi)容就是對傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能的去化，這對制造業(yè)的負(fù)面拉動作用將延續(xù)。

在宏源期貨分析師郭志紅看來，目前我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部需求依然疲軟，企業(yè)盈利狀況不佳，補(bǔ)庫和購買意愿較低，采購品價格加速下跌。傳統(tǒng)行業(yè)不振仍是拖累經(jīng)濟(jì)的主要因素，未來面臨通縮風(fēng)險。為托底經(jīng)濟(jì)，未來財政政策有必要繼續(xù)擴(kuò)張，貨幣政策應(yīng)適度寬松，預(yù)計包括擴(kuò)大赤字、減稅、發(fā)行專項金融債、降息等在內(nèi)的措施會不斷落地。

對于工業(yè)品期貨走勢，郭志紅表示，實體經(jīng)濟(jì)需求端的有效改善是其反彈的基礎(chǔ)力量，在經(jīng)濟(jì)仍在尋底的情況下，工業(yè)品期貨難有大起色。李莉認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息“靴子”落地后，美元指數(shù)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性回調(diào)，商品市場屆時會迎來短暫的喘息之機(jī)。