當前宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，通縮預期仍然存在。豆油供需矛盾仍較為明顯，預計后期價格仍存一定的下跌空間，期貨市場或將延續(xù)振蕩下行走勢，可以適量逢高沽空。

美國大豆產量再創(chuàng)歷史新高

由于近兩年全球大豆主產國——美國、巴西和阿根廷的大豆種植面積和單產水平不斷提高，加之天氣利好大豆生長，導致全球大豆的產量持續(xù)創(chuàng)出新高，全球大豆的供應非常寬裕，全球大豆的期末庫存和全球大豆的庫存消費比維持歷史高位。

美國農業(yè)部11月最新報告數(shù)據(jù)顯示，美國大豆的種植面積為8320萬公頃，但單產水平出現(xiàn)了大幅提高，由10月的47.2蒲式耳/英畝提高到48.3蒲式耳/英畝。單產水平和總產量水平再次刷新了去年的歷史紀錄。

在美豆供應大幅增加的背景下，盡管美國農業(yè)部同時上調了美國大豆大壓榨量和出口量數(shù)據(jù)，但期末庫存量數(shù)據(jù)仍舊出現(xiàn)了上調，由10月的4.25億蒲式耳上調到11月的4.65億蒲式耳，這必然壓制大豆和豆油的價格。

盡管美豆產量創(chuàng)出新高，且大豆價格已經(jīng)有了大幅的下調，但是由于大豆相對于玉米等其他主要作物的種植效益仍舊較好，市場預期美國2016年大豆種植面積可能仍舊會增加，這必然會打壓遠月美豆的價格預期，給遠期的大豆和豆油價格帶來壓力。

豆油食用需求穩(wěn)步增長，但增幅有限

豆油的需求主要包括兩個方面：第一，食用需求，這是豆油主要消費的領域，在中國豆油基本用于食用需求；第二，生物柴油需求，在美國、巴西、阿根廷等大豆主產國，為了刺激豆油的消費，有部分豆油用作生物柴油的生產原料。

綜合豆油的食用需求和工業(yè)需求，我們發(fā)現(xiàn)，食用需求保持穩(wěn)定的增長幅度在5%左右，工業(yè)需求則基本維持不變，由于食用需求約占豆油總需求的80%以上，因此，整體豆油的需求增幅可能在4%左右，這個增速要低于供應增加的速度，因此，需求的低速增長不太可能給豆油價格帶來太大的支撐。

供求過剩，豆油價格逐步走低

從豆油的成交來看，近期我國豆油成交量大幅走低，廣州地區(qū)四級豆油的成交價格在5550元/噸，環(huán)比小幅下降，較去年同期已經(jīng)大幅下跌。

從供給來看，目前油廠開工率維持高位，導致大豆壓榨量開始增加，豆油供應同樣有所增加，豆油的期末庫存上升到97.5萬噸，略高于上周的96.5萬噸，仍維持高位，價格壓力依然存在。

豆油的商業(yè)庫存由2015年4月的接近62萬噸，上漲到目前的97.5萬噸，豆油的庫存維持高位徘徊，對豆油價格不利。目前豆油的未執(zhí)行合同維持高位，主要是由于節(jié)假日到來，需求有所恢復，但在供應過剩的狀態(tài)下，價格很難受需求影響。

天下糧倉調查顯示，2015年11月國內各港口進口大豆預報到港114船720萬噸，低于之前預期的730萬噸，但高于10月的602萬噸，也遠高于往年同期。2015年1—11月國內大豆進口總量達7291萬噸，較去年1—11月的6286噸增15.98%。預計12月大豆到港量750萬噸，明年1月到港量670萬噸。由于進口大豆維持正向壓榨利潤導致企業(yè)大幅提高壓榨開工率，大豆的進口量也持續(xù)維持高位。近幾個月我國港口大豆的進口量仍將維持高位且遠遠高于往年水平，這必然會導致豆油供應量巨大，打壓價格。

目前國內沿海油廠大豆結轉庫存為312萬噸，較上一周的322萬噸小幅減少。近期油廠的開工率持續(xù)走高，港口油廠大豆庫存出現(xiàn)下降，說明大豆的進口速度低于壓榨速度，豆油供應壓力較大。

從大豆壓榨產業(yè)鏈來看，南美進口大豆的理論壓榨利潤較高，美豆進口壓榨利潤維持盈利狀態(tài)，隨著下游需求有所恢復，壓榨企業(yè)提高開工率，加大銷售，對豆油價格壓力持續(xù)。

由以上分析來看，全球大豆豐產導致豆油供應量巨大，而豆油需求增幅遠低于供應，導致全球豆類油脂庫存大幅增加，這必然會打壓豆油價格。豆油將維持振蕩走低的行情。