8月上旬之前由金融屬性所帶來的商品價(jià)格泡沫經(jīng)過大面積擠壓后,四季度商品走勢(shì)將重返各自基本面。

8月上旬,國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)化工品種均達(dá)到自去年年底反彈以來新高,但最近兩個(gè)月以來,國(guó)內(nèi)化工品種演繹著一波大幅回調(diào)行情?？梢园?月上旬作為一個(gè)重要分水嶺:以前的大幅上漲主要取決于全球范圍內(nèi)量化寬松貨幣政策,即金融屬性影響;而8月上旬以后大幅下跌,是市場(chǎng)對(duì)于量化寬松貨幣政策將微調(diào)或轉(zhuǎn)向的預(yù)期所致。

去金融化進(jìn)程加快

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假以來,國(guó)內(nèi)外黃金期貨價(jià)格再創(chuàng)歷史新高,表明商品去金融化進(jìn)程正在加速,流動(dòng)性縮減將是后市基本趨勢(shì)。G20峰會(huì)關(guān)于美元地位的討論表明美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣及國(guó)際貿(mào)易貨幣地位受到挑戰(zhàn),美元計(jì)價(jià)作用將被削弱。而G20成員國(guó)澳大利亞率先加息,則令維持極低利率水平的美聯(lián)儲(chǔ)難以力挺美元,使得美元兌亞洲貨幣和歐洲貨幣紛紛走低,美元競(jìng)爭(zhēng)力下降。在此背景下,多元化的貨幣品種和結(jié)算結(jié)構(gòu),也必將加快全球商品去金融化的進(jìn)程。在去金融化進(jìn)程中,商品將回歸商品屬性,而基本面也將成為影響商品各自走勢(shì)的主導(dǎo)力量。

原油繼續(xù)震蕩

近三個(gè)月以來,國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)在65-75美元/桶的區(qū)間內(nèi)震蕩,疲弱的供需基本面是根本原因。從其歷史走勢(shì)來看,三季度是原油需求的淡季,夏季出現(xiàn)的汽油消費(fèi)旺季已經(jīng)結(jié)束,而冬季取暖油需求旺季又沒有到來,在此需求空當(dāng)期,原油價(jià)格難有突破。就目前而言,原油價(jià)格能否突破前期75美元的重要技術(shù)阻力位,將取決于11月份開始的冬季取暖油需求狀況。

就供給而言,原油供給壓力仍然沒有得到有效改善。國(guó)際能源署（IEA）9日稱,9月份歐佩克原油產(chǎn)量為2893萬桶/日,較8月份的2881萬桶/日增加12萬桶/日。IEA估計(jì)9月歐佩克對(duì)去年底做出的420萬桶/日減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行度已下降至62%,歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行力度已呈逐月下降的趨勢(shì)。對(duì)于非歐佩克國(guó)家,IEA估計(jì)9月非歐佩克國(guó)家的產(chǎn)量增加20萬桶/日至5060萬桶/日。這意味著,全球石油供應(yīng)量已達(dá)到8490萬桶/日,較前一個(gè)月增加30萬桶/日。

因此,就供需結(jié)構(gòu)而言,原油走勢(shì)仍不容樂觀,后期將取決于四季度的冬季取暖油需求狀況,近期亦將延續(xù)區(qū)間震蕩行情。原油價(jià)格難以突破,對(duì)于國(guó)內(nèi)化工品種而言,其走勢(shì)并不樂觀。

國(guó)內(nèi)化工品處于弱勢(shì)

對(duì)于LLDPE、PVC、PTA等化工品種而言,產(chǎn)能過剩是通病。

就LLDPE而言,今年下半年,新增產(chǎn)能主要包括已于8月中旬正式投產(chǎn)的福建聯(lián)合40萬噸低壓裝置,新疆獨(dú)山子石化于9月20日新增的100萬噸乙烯和30萬噸低壓及60萬噸全密度裝置,沈陽化工10萬噸線性裝置已經(jīng)開車,目前已經(jīng)有貨源銷售。產(chǎn)能過剩問題是制約LLDPE走勢(shì)的瓶頸,能否解決產(chǎn)能過剩的問題,是LLDPE能否擺脫弱勢(shì)的關(guān)鍵因素。

對(duì)PVC而言,產(chǎn)能過剩問題同樣突出。有PVC生產(chǎn)商表示,如果國(guó)際原油價(jià)格超過80-85美元/桶,乙烯法PVC裝置將不再具備競(jìng)爭(zhēng)力。就目前原油處在70美元的位置而言,國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)仍在加大開工率,擴(kuò)大產(chǎn)量。從季節(jié)性來看,10月份之后是PVC傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季,市場(chǎng)對(duì)于PVC的需求將進(jìn)一步減少,需求不振局面將持續(xù),從而拖累其價(jià)格繼續(xù)走低。

對(duì)PTA而言,近幾年也是PTA產(chǎn)能大擴(kuò)張時(shí)期,2008-2009年,我國(guó)PTA產(chǎn)能增加330萬噸左右,新增產(chǎn)能仍需繼續(xù)消化。作為決定PTA成本的PX,由于前期供應(yīng)壓力增大,進(jìn)入9月份后,貿(mào)易商不計(jì)成本拋售,使PX價(jià)格一路急劇回落。PX生產(chǎn)利潤(rùn)逐步縮小已令亞洲地區(qū)部分生產(chǎn)企業(yè)開始限制開工率,壓縮產(chǎn)能。如金陵石化、鎮(zhèn)海石化10月有削減開工的計(jì)劃;中海油（惠州）正考慮將其80萬噸/年的PX裝置開工率下調(diào)至70%左右。如果PTA產(chǎn)能得以有效抑制,結(jié)合近期棉花(資訊,行情)價(jià)格的不斷上揚(yáng),這將增加對(duì)滌綸短纖的需求量,進(jìn)而提升對(duì)PTA的需求量,那么PTA將是化工品種中最強(qiáng)品種。