程序化交易在國際上方興未艾，但是在國內(nèi)市場不過“小荷才露尖尖角”，卻因為今年一場巨大的股災(zāi)被推上風(fēng)口浪尖，承擔(dān)了所謂“黑手”之名。

　　果真如此嗎？彌達(dá)斯認(rèn)為值得討論。今天我們邀請了國內(nèi)領(lǐng)先的朱雀投資的量化交易團隊負(fù)責(zé)人陳志凌，談一談程序化交易的是是非非。

　　今年6月份以來的股市震蕩中，程序化交易因其“助漲助跌”的特性受到監(jiān)管層高度關(guān)注。諸如程序化操作、高頻交易、場外配資、惡意做空這幾個關(guān)鍵詞也不斷出現(xiàn)在監(jiān)管層和市場批評人士的口中，一時間程序化交易成為眾口批判的對象，從業(yè)人員則噤若寒蟬。

　　果真如此嗎？

　　彌達(dá)斯認(rèn)為，程序化交易作為一種新的交易手段，其對股市的正負(fù)作用具有很大的討論空間，不宜一棍子打死。我們請到了國內(nèi)領(lǐng)先的朱雀投資的量化交易團隊負(fù)責(zé)人陳志凌，請他以從業(yè)人員的角度談一談程序化交易的是是非非。

　　盡管從外界看被蒙上神秘面紗甚至被冠以“黑手”之名，在陳志凌看來，程序化交易本身就是一個工具，我們可以拿這個工具去做好事也可以去做壞事，關(guān)鍵是取決于使用程序化交易的個人的行為，目前監(jiān)管機構(gòu)主要是限制一些高頻的程序化交易，比如說某些機構(gòu)在市場上頻繁的掛撤單，已經(jīng)違反了監(jiān)管機構(gòu)的一些制度，這些行為確實是需要去加以限制的，而對于正常的程序化交易則要允許發(fā)展。

　　“比如說我們有一個非常大的投資組合需要建倉，那由交易員去人工的完成是非常困難的，這個時候去借助計算機去做一個分散的下單，其實能夠減小交易對股價的沖擊，實際上它是有利于市場穩(wěn)定的，因此程序化交易也需要分不同的策略不同的行為來看待?！笔聦嵣?，對于量化交易而言，中低頻的程序化交易某種程度上是必需品。

　　目前，朱雀的量化團隊有十來個人，以市場中性的阿爾法策略為主，也有CTA等策略，并根據(jù)市場變化不斷調(diào)整，但是基本上屬于中低頻，并不需要高頻交易。陳志凌告訴彌達(dá)斯，他們的產(chǎn)品賺的錢還是根據(jù)模型選出的這個股票跑贏市場帶來的收益。

　　今年以來，朱雀投資旗下量化產(chǎn)品的平均收益超過20%，CTA策略則從6月份以來盈利超過60%。

　　“我們是一個對沖產(chǎn)品，這就意味著我們買入一籃子股票的同時才會用股指期貨去做套期保值，股指期貨最根本的功能就是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，在市場下跌的時候，股指期貨可以給現(xiàn)貨組合提供保護，我們真正賺的錢來自于我們選擇的股票組合能夠跑贏指數(shù)所帶來的超額收益?！标愔玖柽M一步解釋。

　　對于量化交易在中國的發(fā)展前景，陳志凌非常有信心。鑒于我國市場散戶為主的特征，市場有效性仍處于比較低的階段，相當(dāng)多的股票被低估或者高估，這意味著套利機會大量存在，基于量化模型的投資策略就會尋找出其間的投資機會，獲取超額收益。陳志凌認(rèn)為中國市場的長期收益率將遠(yuǎn)超過美國。

　　回過頭來說，程序化交易的良性發(fā)展，需要相關(guān)從業(yè)人員對于健康有效的資本市場的自覺維護，而不是利用交易漏洞大肆撈錢，破壞市場秩序，對于一些極端性的程序化交易技術(shù)，在國際上也被嚴(yán)格監(jiān)管，比如近期被查處的伊世頓公司背后的俄羅斯投資者所采用的高頻手法據(jù)信之所以轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國就是因為屬于惡意高頻，在國外受到嚴(yán)格禁止。

　　陳志凌認(rèn)為，此前證監(jiān)會[微博]發(fā)布《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》盡管對程序化交易提出了“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導(dǎo)思想，但是有了明確的規(guī)范，市場就明白底線在哪里，完全可以按照相關(guān)要求在正常范圍內(nèi)展開投資，不必?fù)?dān)心被扼殺。