受原油下挫和供需疲軟的影響，自10月中旬以來(lái)，塑料期貨開(kāi)啟了一波單邊下跌走勢(shì)。截至11月16日收盤，塑料期貨主力1601合約報(bào)收于7845元/噸，較10月的反彈高點(diǎn)下跌820元/噸，下跌幅度為5%。后期來(lái)看，塑料基差已經(jīng)達(dá)到歷史高位，而上游的原油和塑料自身的供需格局并不支持基差處在高位。所以筆者認(rèn)為，塑料或迎來(lái)一波基差修復(fù)行情，期價(jià)有望出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

成本是影響塑料的主要因素

一種商品的價(jià)格是由很多因素決定的，一是上游市場(chǎng)決定商品的成本；二是中游市場(chǎng)決定商品的供給；三是下游市場(chǎng)決定商品的需求。目前塑料的供需格局，一方面是中游市場(chǎng)由于煤制烯烴的興起，供給增速大幅增加；另一方面是下游需求由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，整體增速也下滑?？傊壳八芰系墓┙o增速大于需求增速。在這種狀態(tài)下，塑料的價(jià)格大幅下挫，離成本線也越來(lái)越近，并且隨著塑料價(jià)格的下跌，價(jià)格對(duì)成本的敏感程度也越來(lái)越大，所以成本成為影響塑料價(jià)格最主要的因素。

原油價(jià)格止跌支撐塑料成本

近期，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存維持在高位，并且連續(xù)7周增加，原油供給過(guò)剩問(wèn)題仍然沒(méi)有得到緩解，從而繼續(xù)限制原油價(jià)格。由于原油價(jià)格處于低位，原油生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)狀況惡化，導(dǎo)致美國(guó)運(yùn)行的原油鉆井?dāng)?shù)大幅下挫，供給能力被進(jìn)一步削弱。加之北半球進(jìn)入冬季，隨著取暖油消費(fèi)的增加，原油需求有望得到提振。

筆者認(rèn)為，隨著原油鉆井?dāng)?shù)下降和需求的回暖，原油的供需狀況將會(huì)逐漸得到改善，原油進(jìn)一步下跌的空間將被縮窄。因此，原油企穩(wěn)反彈的可能性大增，這將推升化工品的成本，有助于塑料價(jià)格的上漲。

塑料期貨基差已達(dá)到臨界值

截至11月15日，塑料期貨的基差為-955元/噸。只有在次貸危機(jī)和去年原油暴跌造成的市場(chǎng)恐慌中，商品才出現(xiàn)更大的負(fù)基差。據(jù)筆者分析，一方面，雖然市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)要在12月加息，但考慮到美國(guó)偏低的通脹水平，加息并不是板上釘釘?shù)氖隆８螞r市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期的反應(yīng)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一年，加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)沒(méi)有次貸危機(jī)和原油暴跌的影響大。另一方面，目前市場(chǎng)的外部環(huán)境也和以前大不相同。原油價(jià)格已經(jīng)跌至40美元/桶附近，進(jìn)一步下跌的空間相對(duì)有限。而塑料的社會(huì)庫(kù)存正在持續(xù)下降，近期由于部分停車企業(yè)復(fù)產(chǎn)，塑料供給增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很難再進(jìn)一步擴(kuò)大。

通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為，塑料期貨的基差已經(jīng)處在-1000元/噸附近的臨界區(qū)間，考慮到原油價(jià)格處于低位，加之近期有地緣政治的提振，塑料價(jià)格下行空間有限。另外，塑料基本面雖然并不理想，但也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的惡化，現(xiàn)貨價(jià)格難以大幅下挫。因此，塑料期貨價(jià)格最終會(huì)向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，在基差修復(fù)的驅(qū)使下，期價(jià)有望出現(xiàn)一波反彈走勢(shì)。