七禾網(wǎng)13、除了股票，您也做期貨，請問就您10多年的實(shí)戰(zhàn)感悟來看，股票市場的本質(zhì)是什么？期貨市場的本質(zhì)是什么？您更喜歡哪一個(gè)，為什么？

劉亦霆：我認(rèn)為股票市場和期貨市場的本質(zhì)是相通的，基本上是一個(gè)比較大的賭場。但是具體來區(qū)分的話，第一，股票市場是一個(gè)參與面最為廣泛，門檻最低的投機(jī)市場；第二，股票市場承擔(dān)了政府對整個(gè)市場宏觀調(diào)控或者經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的歷史使命，正是因?yàn)檫@個(gè)因素，政府會(huì)過多地去關(guān)注，甚至也會(huì)引導(dǎo)市場按照它預(yù)期的方向發(fā)展。在這種政策主導(dǎo)或改變的同時(shí)，也就決定了股票市場的特點(diǎn)，久跌必漲，漲多了必調(diào)這種波段性的機(jī)會(huì)會(huì)比較明顯。當(dāng)然從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講，股票市場是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的晴雨表。而期貨市場是一個(gè)小眾的、高度分化的投機(jī)市場，更是人性在高強(qiáng)度或高壓力下的煉金石，它既殘酷又公平。從另外一個(gè)角度來講，期貨市場本身是一種負(fù)和游戲，通過傭金的形式，大量資金消耗在交易過程當(dāng)中，所以我認(rèn)為期貨市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高，也更為殘酷。

對于股票市場和期貨市場我并沒有偏好，市場哪里有機(jī)會(huì)，我們就在哪里。股票市場容量大，它的趨勢性會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)，一段牛市或者熊市，短期的波動(dòng)是很難撼動(dòng)的，而期貨市場比較小，波動(dòng)率更為集中，在短時(shí)間內(nèi)完成或改變趨勢，在這個(gè)過程中對人性是極致的考驗(yàn)，如果考慮時(shí)間軸的話，期貨市場的波動(dòng)率會(huì)比較大一點(diǎn)。從我們在兩個(gè)市場投機(jī)的思路來看，我認(rèn)為機(jī)會(huì)在哪里，資金就在哪里，哪個(gè)市場出機(jī)會(huì)了，就去這個(gè)市場參與，至于波動(dòng)率等其他因素我們會(huì)通過倉位管理、風(fēng)險(xiǎn)控制來實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的過濾和對沖。

七禾網(wǎng)14、這些年來，您從股票、期貨市場積累了一些財(cái)富。請問您從市場賺到錢后，傾向于繼續(xù)做股票期貨的復(fù)利呢，還是拿一部分出來投到其他領(lǐng)域？

劉亦霆：基于我們目前的規(guī)模和體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)市場無法容納的程度，所以我們大部分的資金還是在股票和期貨市場，繼續(xù)追求復(fù)利，但是我們另外有一部分資金會(huì)拿出來以參股的形式參與比較看好的實(shí)體行業(yè)，不過這些參與并不是本著經(jīng)營的角度，而是從一級市場的角度來做投資布局，希望對一級市場有更為長久地投資和布局，將來在二級市場里能有一個(gè)比較好的退出機(jī)會(huì)。至于具體經(jīng)營實(shí)業(yè)，我們目前沒有太多的考慮。

七禾網(wǎng)15、您善于從大類資產(chǎn)輪動(dòng)角度，全局把握投資方向，請問您在目前的市場環(huán)境中，在大類資產(chǎn)配置上偏重哪一個(gè)板塊或哪幾個(gè)板塊？

劉亦霆：首先不敢說善于從大類資產(chǎn)輪動(dòng)角度全局把握投資方向，應(yīng)該說我們善于挖掘市場新的機(jī)會(huì)，并且勇于去嘗試、學(xué)習(xí)，如果市場出現(xiàn)了比較好的機(jī)會(huì)，我們都會(huì)以嘗試的心態(tài)開始，以學(xué)習(xí)的心態(tài)來加強(qiáng)，通過合作共贏的方法來實(shí)現(xiàn)全市場參與。這也是我們在做投資或者個(gè)人理財(cái)時(shí)比較看中的，因?yàn)槭袌隼锏馁Y金是流動(dòng)的，不會(huì)一直在同一個(gè)地方，而且整個(gè)市場的波動(dòng)也是呈現(xiàn)股票市場、期貨市場輪動(dòng)，或者在局部出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)的現(xiàn)象。在目前的市場環(huán)境當(dāng)中，我們的資產(chǎn)還是在股票市場和期貨市場做深度的配置，因?yàn)橹耙蔡岬竭^，我們會(huì)一直耕耘在金融市場里面，細(xì)化到股票市場中，股票配置上還是以游擊戰(zhàn)思維做短線的伏擊，因?yàn)槟壳笆钦鹗幨校?/strong>我們不可能重倉或者用持股以待的方法。

期貨方面分為兩個(gè)部分，一部分是金融期貨，包括國債和股指，我們目前還在等待國債的成交量上升以及股指政策性的開放、明朗；另一部分是商品期貨，我們認(rèn)為是潛伏的階段，目前我們在商品期貨上做了一些布局，因?yàn)?strong>商品期貨來的時(shí)候轟轟烈烈，去的時(shí)候卻是悄然無聲，所以我們一定要以潛伏的心態(tài)來提前布局。

目前我們也做穩(wěn)定型或者安全型的投資收益，例如債券或者貨幣類的布局投資，這部分是在前面兩個(gè)板塊沒有出現(xiàn)確定性、明朗性機(jī)會(huì)的時(shí)候，我們做的一些防御性的投資，但是這部分相對來說是我們的短板，所以我們以對外合作的方式參與了債券以及貨幣市場的機(jī)會(huì)。

目前的配置我們還是圍繞這三個(gè)方面，同時(shí)這個(gè)階段PE也是小范圍可以布局一部分，但是對我們來說，量并不太大。

七禾網(wǎng)16、您如何看待當(dāng)前中國和全球的經(jīng)濟(jì)形勢？這樣的形勢下，有哪些大的金融投資機(jī)會(huì)？

劉亦霆：全球經(jīng)濟(jì)不是戰(zhàn)爭，但是卻很像戰(zhàn)爭。具體來說，它不是戰(zhàn)爭是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)形勢并不是你死我活的過程，它更多的是一個(gè)榮辱與共的過程，比如在局部金融危機(jī)的時(shí)候全世界都會(huì)受影響。中國目前的經(jīng)濟(jì)形勢雖然增速在下滑，跌破了7，但是在全球經(jīng)濟(jì)中增速還是領(lǐng)先的，這是毫無疑問的，中國的崛起尤其是經(jīng)濟(jì)層面上的崛起趨勢已成，在短期內(nèi)很難改變，除非出現(xiàn)很明顯的右側(cè)信號，我才會(huì)改變觀點(diǎn)。目前來看，3—5年內(nèi)大的方面沒有太大的問題，但是波動(dòng)會(huì)加大，就好比股票在4000點(diǎn)以上波動(dòng)就會(huì)加大，我們認(rèn)為除非出現(xiàn)大環(huán)境的變化，一個(gè)是匯率風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是政策風(fēng)險(xiǎn)，我們還是比較看好整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)長期向上發(fā)展的趨勢，畢竟趨勢一旦形成，就不會(huì)輕易地掉頭，這是一個(gè)20—30年的過程，目前還在中段，如果在這個(gè)過程中能通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或者結(jié)構(gòu)升級，中國不排除會(huì)成為繼美國之后的世界第二極，過去我們都說G20，現(xiàn)在變成了G2。

在過去10年，房地產(chǎn)、土地是整個(gè)市場最大的財(cái)富之母，不管誰擁有了土地，就能擁有好的收益，我認(rèn)為未來十年，股票是最大的財(cái)富之母。因?yàn)榍懊嬷v過牛市的一些邏輯，不管是市場流動(dòng)性還是政策因素，或者是美國歷史類似階段的參考，我都認(rèn)為未來十年是證券市場或者金融行業(yè)發(fā)展最為迅猛的十年，在這十年中，會(huì)涌現(xiàn)出大量形形色色的交易性機(jī)會(huì)、布局性機(jī)會(huì)、投資性機(jī)會(huì)。所以我的觀點(diǎn)是未來十年始終要順勢而為，布局金融市場，不管是參與股票還是商品，未來十年在整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)趨勢向上的情況下，復(fù)利十年十倍的預(yù)期沒有改變。

問李文火（期貨）

七禾網(wǎng)17、李文火先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您在博孚利資產(chǎn)負(fù)責(zé)較多的部分是期貨投資。您是做股指期貨日內(nèi)量化交易的，您的日內(nèi)模型大約經(jīng)過多長時(shí)間的研發(fā)、測試、摸索、完善后成型的？后續(xù)有沒有調(diào)整過？

李文火：從2011年開始到現(xiàn)在經(jīng)過了3-4年時(shí)間的研發(fā)、測試、摸索，整體框架變得并不是很大，但是細(xì)節(jié)方面天翻地覆地改過好幾次，2014年下半年開始改動(dòng)變得比較少，至于調(diào)整可能還會(huì)經(jīng)常進(jìn)行調(diào)整，不過都是一些參數(shù)方面的細(xì)微調(diào)整。

七禾網(wǎng)18、遇到什么樣的情況，您會(huì)修改調(diào)整策略？或是停用策略？

李文火：我有一個(gè)對市場的觀點(diǎn)，不同級別的人擁有不同的目標(biāo)，例如做高頻交易的人，他的盈利目標(biāo)可能是每天都賺錢，不管做不做的到，至少這是他的目標(biāo)。做日線級別或者長線的人，他們的目標(biāo)可能是每個(gè)季度都賺錢或者每個(gè)月能賺錢就足夠了，這是他們的目標(biāo)。我是做日內(nèi)波段的，我的盈利目標(biāo)是每個(gè)月都能賺錢，但是經(jīng)過那么多年的交易，這個(gè)目標(biāo)并沒有實(shí)現(xiàn)，基本上只能做到1-2個(gè)月賺錢，或者每個(gè)季度賺錢，只做到這個(gè)層次而已。所以如果發(fā)生季度虧損就會(huì)對程序進(jìn)行修改，修改之后如果還改變不了虧損的狀況就會(huì)考慮停用，不過目前還沒發(fā)生過。

七禾網(wǎng)19、您的日內(nèi)策略主要的盈利邏輯（或取勝原理）是什么？

李文火：基本與其他人的日內(nèi)策略是類似的，取勝原理就是抓住日內(nèi)的趨勢。所謂日內(nèi)趨勢就是不管是均線、還是macd等任何指標(biāo)都可以作為趨勢，但是最重要的是要找到符合自己所用指標(biāo)的對應(yīng)的交易節(jié)奏。

七禾網(wǎng)20、您的日內(nèi)模型主要基于哪個(gè)K線時(shí)間級別？是屬于形態(tài)識(shí)別型的，指標(biāo)跟蹤型的，還是其他類型的？會(huì)不會(huì)考慮成交量、持倉量等因素？

李文火：我其實(shí)并不區(qū)分時(shí)間級別，比如，拿十日均線來講，你在用三分鐘K線級別的十日均線，我在一分鐘K線級別用就是三十日均線，其實(shí)是一樣的，而五分鐘的十日均線，我也可以用一分鐘的五十日均線，不管在哪個(gè)級別，只是相對應(yīng)的參數(shù)需要調(diào)整，所以不一定要分哪個(gè)K線時(shí)間級別。

比較接近指標(biāo)跟蹤型，沒有考慮成交量、持倉量，成交量和持倉量是用來考量流動(dòng)性的，至于其他的類型目前沒有考慮。

目前軟件里的指標(biāo)都是我自創(chuàng)的，基本上這些指標(biāo)都屬于能量型的，能量累積達(dá)到一定程度會(huì)發(fā)出做多或者做空的信號。

七禾網(wǎng)21、您的日內(nèi)模型一般一天內(nèi)來回多少次？手續(xù)費(fèi)情況如何？倉位上如何管理？有沒有加減倉設(shè)置？是完全的日內(nèi)交易，還是也有隔夜動(dòng)作？

李文火：沒有限定次數(shù)，但是平均下來是一天1-2個(gè)來回。

我個(gè)人認(rèn)為并沒有加減倉的說法，因?yàn)?strong>我覺得不存在加減倉，開倉與平倉相對應(yīng)，每一次的相對應(yīng)都是獨(dú)立事件，可以對這些獨(dú)立事件進(jìn)行模型統(tǒng)計(jì)，例如勝率情況如何、盈虧比如何都可以統(tǒng)計(jì)，所以在同一個(gè)模型上，盈利之后再開一次倉的話就要重新統(tǒng)計(jì)，下次開倉的時(shí)間點(diǎn)相對應(yīng)的正確率、盈虧情況這些參數(shù)可能符合另外一個(gè)策略，但是性價(jià)比可能沒有那么高，可以把這些性價(jià)比不高的策略獨(dú)立出來剔除掉。

理論上是滿倉，但是真正在操作的時(shí)候，如果錢不夠還是會(huì)補(bǔ)進(jìn)去，如果賺錢了還是會(huì)轉(zhuǎn)走，基本上倉位控制是在場外，并不是在賬戶里控制。

我是完全日內(nèi)交易，沒有隔夜。

七禾網(wǎng)22、您用的是自動(dòng)交易模式，請問您使用的是哪個(gè)自動(dòng)化交易軟件？對網(wǎng)速的要求高不高？有沒有用服務(wù)器托管？在自動(dòng)交易的過程中，有沒有人工值守？會(huì)不會(huì)人工干預(yù)（在什么情況下會(huì)人工干預(yù)）？

李文火：軟件是用“金字塔決策交易系統(tǒng)”，因?yàn)槟Ｐ偷慕灰状螖?shù)不是太多，所以對網(wǎng)速要求不是很高，但是如果網(wǎng)速更快，盈利應(yīng)該會(huì)更好一點(diǎn)，如果網(wǎng)速慢的話，盈利會(huì)差一點(diǎn)，但是差不會(huì)太多。

服務(wù)器托管基本用期貨公司服務(wù)器托管或云服務(wù)端，一般是不會(huì)隨便在某個(gè)辦公室的電腦上操作，萬一遇到斷電情況或者網(wǎng)速太慢就會(huì)比較麻煩。

人工值守肯定是有的，因?yàn)殡m然是做程序化交易，但是要做到完全不需要人管，等到一年之后看結(jié)果，這是比較難做到的，畢竟意外的情況太多，還是需要有人看守著。人工值守主要是考慮到軟件方面的意外，例如軟件有時(shí)候會(huì)無緣無故停掉，那就要重新開啟，還有就是行情方面，有些突發(fā)行情在模型里沒有考慮到，需要人工臨時(shí)處理。

目前不會(huì)存在人工干預(yù)的情況，在早期的時(shí)候有做過這樣的事，但是后來就沒有過。

七禾網(wǎng)23、您的策略只用在IF上，還是也在IH、IC上使用？就您看來，三個(gè)股指的波動(dòng)節(jié)奏是否有所不同？能否采用同樣的策略？

李文火：我記得當(dāng)初IH和IC剛上市的時(shí)候，我們只觀察了幾天，后來就復(fù)制粘貼IF的策略直接進(jìn)去做了，沒有做任何改動(dòng)。我做IH、IC、IF三個(gè)模型是一模一樣的，它們的波動(dòng)節(jié)奏是雷同的，可以采用同樣的策略。

效果上會(huì)有差別，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)IF做多，IC做空，IH做多，而且每個(gè)月里表現(xiàn)也不一樣，有時(shí)候IF不好，IC好，IH也是一樣，有時(shí)候表現(xiàn)會(huì)是三個(gè)股指里面最好的，但是大部分還是IH比較差，IC會(huì)比較好，因?yàn)镮C波動(dòng)更大，主要還是與它們各自的波動(dòng)性有關(guān)系。

七禾網(wǎng)24、您的程序化交易，已經(jīng)連續(xù)盈利5年，2014年7月到2015年8月底盈利了5倍左右，您覺得這段時(shí)間盈利較好的主要原因是什么？

李文火：主要還是“謀事在人成事在天”，在于這個(gè)“天”，因?yàn)?strong>盈利這么好其實(shí)不是模型本身的功勞，而是因?yàn)檫@一段的股指行情比較特殊，波動(dòng)比較大，所以并不是模型厲害，畢竟這個(gè)市場上比我的模型好的有很多，是市場給了機(jī)會(huì)。