節(jié)后首個交易日螺紋期貨單日增倉16萬手，周一則是低開高走盤中增倉超過35萬手。筆者認(rèn)為這是以反應(yīng)滯后的短線趨勢投機(jī)者為主的空方和以為提前鎖定生產(chǎn)成本的買入套保資金為主的多方都在大舉入市的反映。預(yù)期后市更多的買入套保資金將會入場，螺紋鋼新一輪爭奪勝負(fù)的天平正在向多方傾斜。
　　近期基本面利空消息的集中釋放，是導(dǎo)致螺紋鋼破位下行的主要原因，但同時亦有利空出盡的跡象。在此筆者對利空系列進(jìn)行逐一分析，以佐證鋼材期貨中線做多良機(jī)顯現(xiàn)。
　　利空出盡一：9月信貸偏緊，四季度有望“適度寬松”
　　中國銀監(jiān)會主席劉明康5日表示，9月中國新增人民幣貸款在3000億—4000億元，這一數(shù)據(jù)大大低于市場預(yù)期的6000億元。9月信貸投放偏緊出乎市場意料，主要原因有兩點(diǎn)。一是上半年大量信貸投放使一些銀行特別是中小銀行的資本充足率有所下降。一方面少數(shù)中小銀行開始尋求出讓信貸資產(chǎn)，另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在9月對某些中小商業(yè)銀行的市場準(zhǔn)入進(jìn)行限制，這一定程度上制約了9月新增貸款的增長。二是為了防范商業(yè)銀行在季末信貸投放的“沖時點(diǎn)”傾向，央行針對二季度末信貸投放較猛的商業(yè)銀行下發(fā)了定向央票，9月在央行強(qiáng)制性儲蓄2000億元。
　　我們不難發(fā)現(xiàn)，9月信貸投放偏緊純屬臨時調(diào)整措施所致，這并不妨礙四季度信貸投放“適度寬松”大方針的實(shí)施。我國今年全年預(yù)期新增信貸投放規(guī)模為10萬億人民幣，1—9月累積新增投放規(guī)模為8.5萬億，因此預(yù)期四季度月均仍有5000億元的新增信貸投放額度，這相較于去年月均4000億元的額度能夠滿足“適度寬松”政策的要求，亦有助于鋼價企穩(wěn)反彈。
　　利空出盡二：反傾銷利空兌現(xiàn)，其影響有限
　　10月6日，歐盟部長理事會發(fā)布公告，決定對從我國進(jìn)口的無縫鋼管征收17.7%—39.2%的最終反傾銷稅。10月7日，美國商務(wù)部宣布對從中國進(jìn)口的無縫鋼管發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼稅調(diào)查?？梢哉f10月9日螺紋期貨高開低走正是對歐盟和美國反傾銷措施的反應(yīng)。然而，筆者認(rèn)為這兩條信息對螺紋期貨的利空影響相當(dāng)有限，原因有兩點(diǎn)：其一，今年中國鋼材出口量占總消費(fèi)量比重相當(dāng)?shù)停A(yù)期2009年全年鋼材出口量不足國內(nèi)總產(chǎn)量的5％，因而其影響相對較??；其二，螺紋鋼線材等建筑用鋼材幾乎不用于出口而是完全在國內(nèi)消費(fèi)，且此次反傾銷措施主要針對的是管材，對螺紋鋼以及線材影響微乎其微。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為歐美對中國無縫鋼管的反傾銷措施對螺紋鋼的利空影響純屬市場炒作，其形式利空要遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)利空影響。
　　利空出盡三：寶鋼11月鋼材出廠價下調(diào)400元
　　10月10日，寶鋼出臺11月份出廠價格政策，選擇了大幅降價，全系產(chǎn)品降幅一般在400元/噸。這是螺紋鋼周一大幅低開，盤中逼近3600元的主要原因。然而我們需要注意到寶鋼能夠大幅下調(diào)11月出廠價格的主要原因在于前期下調(diào)幅度較小。8月11日寶鋼將全系產(chǎn)品9月出廠價格普遍上調(diào)600元/噸結(jié)束了一個漲價周期，至此，其6月、7月、8月累積上調(diào)鋼價超過1200元/噸。9月7日在鋼材期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)大幅下跌逾千元的背景下，寶鋼公布的10月出廠價格僅下調(diào)300元/噸，部分產(chǎn)品甚至維持9月價格不變。截至目前，寶鋼此輪價格下調(diào)周期價格僅下調(diào)700元/噸，相較于現(xiàn)貨價格下跌逾1100元以及期貨價格下跌逾1300元，其調(diào)價幅度并不大。因此，可以說寶鋼下調(diào)11月出廠價格并不能對已經(jīng)深幅調(diào)整的期貨價格構(gòu)成持續(xù)的利空影響，甚至可能由于其累積調(diào)價幅度并不大而成為鋼材期貨價格企穩(wěn)反彈的契機(jī)。
　　鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價格已經(jīng)率先展開強(qiáng)勢反彈
　　9月下旬，螺紋期貨下跌至4000元附近波動之際，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價格已探明底部。此后，在鋼材期貨破位下行的過程中，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價格則率先迎來了持續(xù)性反彈，幅度亦較為可觀。截至10月9日，巴西至中國海運(yùn)費(fèi)價格28.125美元，較9月23日低點(diǎn)21.129美元上漲6.996美元，漲幅為33％；西澳至中國海運(yùn)費(fèi)價格為11.659美元，較9月23日低點(diǎn)7.064美元上漲4.595美元，漲幅為65％。可以說鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價格率先強(qiáng)勢反彈既有助于鞏固成本支撐作用，又有助于提振市場做多信心。
　　
　　

　　現(xiàn)貨價格跌速緩慢，抵抗力度較強(qiáng)
　　9月7日，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB335）均價下跌至3610元，較8月上旬高位下跌逾1000元。然而截至10月10日，螺紋現(xiàn)貨均價為3544元，較9月7日價格僅下跌66元，日均僅下跌不足3元，相較于8月日均下跌50元的跌速明顯放緩。由于國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨成本價在3400—3700元，平均成本價則在3500元上方，而當(dāng)前現(xiàn)貨均價已經(jīng)基本與成本均價靠攏，部分地區(qū)現(xiàn)貨價格則已經(jīng)跌破成本價格?？梢哉f成本價格的強(qiáng)勁支撐作用是9月以來螺紋現(xiàn)貨價格跌速緩慢的主要原因，筆者認(rèn)為成本均價的支撐作用成為后市鋼材期現(xiàn)貨價格中期反彈的起跳板的概率極大。由于上海期貨交易所螺紋鋼交割標(biāo)準(zhǔn)品為HRB400型號，但以HRB335型號為替代品，兩者之間升水為130元∕噸。因此相對于HRB335螺紋鋼3500元的平均成本，預(yù)期螺紋期貨將在3600元上方受到較強(qiáng)支撐作用進(jìn)而展開反彈。
　　　
　　綜上所述，在鋼材期貨價格已經(jīng)深幅調(diào)整之后，近期公布的所謂利空信息是經(jīng)不起深入推敲的，其利空影響只是造成市場心理的短期波動而已，并不構(gòu)成持續(xù)深遠(yuǎn)影響。這表明鋼材期貨利空出盡的跡象正在逐步顯現(xiàn)。此外，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價格已經(jīng)率先展開了強(qiáng)勢反彈，而螺紋現(xiàn)貨均價亦受到成本均價的強(qiáng)大支撐，后市展開反彈的概率極大。這些都在顯示鋼材期貨中期投資機(jī)會已經(jīng)來臨，買入套保資金介入鎖定生產(chǎn)成本當(dāng)前正是良機(jī)。我們預(yù)期螺紋現(xiàn)貨價格年內(nèi)有望重回4000元上方，而螺紋期貨價格年內(nèi)則有望重回4200元上方。操作上建議空單逐步止盈離場，中線多單則可分批逐步介入。