國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需求疲弱，而全球大豆有面臨歷史性的豐產(chǎn)，供應(yīng)充裕。在供大于求的背景下，大豆總體走勢(shì)呈現(xiàn)弱勢(shì)概率較大。

一、美豆中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)并未釋放

通過(guò)比較總供給與總需求量發(fā)現(xiàn)，大豆供大于求8514萬(wàn)噸，且結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比均較上一個(gè)月份上調(diào)，相比上一年度均有較大幅度的增加?？梢?jiàn)，今年全球大豆供應(yīng)十分充足。盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告下調(diào)新季美豆產(chǎn)量、期末庫(kù)存數(shù)據(jù)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，美豆仍有較多風(fēng)險(xiǎn)并未完全消除或釋放，美豆恐難言見(jiàn)底。此外，今年對(duì)美國(guó)和中國(guó)大豆種植來(lái)說(shuō)，基本上屬于風(fēng)調(diào)雨順的年景，多頭毫無(wú)天氣題材可炒。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月大豆供需報(bào)告中，預(yù)計(jì)10月美國(guó)大豆平均價(jià)格持平于上月8.4—9.9美元/蒲式耳，這也是近幾年來(lái)較低的大豆價(jià)格水平。

近期早熟的黑龍江大豆開(kāi)秤價(jià)格由9月初的3.8—4.0元/公斤，一降再降到目前的3.2—3.6元/公斤，但農(nóng)民惜售現(xiàn)象并不多。此外，近些年去國(guó)外租賃土地種植大豆已初具規(guī)模。在國(guó)內(nèi)價(jià)格適合的情況下，有部分俄羅斯大豆回銷(xiāo)國(guó)內(nèi)，數(shù)量大概在50萬(wàn)—100萬(wàn)噸。由于俄羅斯大豆也為非轉(zhuǎn)基因大豆，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆造成越來(lái)越不可忽視的沖擊。目前，俄羅斯進(jìn)口大豆到港價(jià)格在3500元/噸，也使得黑龍江當(dāng)?shù)卮蠖箖r(jià)格漲不起來(lái)。

二、養(yǎng)殖行業(yè)景氣度低迷，DDGS進(jìn)口沖擊

7月，我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量再創(chuàng)歷史新高。整個(gè)三季度進(jìn)口量累計(jì)高達(dá)2454.35萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)10月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量仍保持在約650萬(wàn)噸。全年

大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到7400萬(wàn)噸，較上年度的7036萬(wàn)噸增加5.2%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。全國(guó)主要港口大豆庫(kù)存在627.84萬(wàn)噸，處于全年高位。

從大豆需求情況看，目前油廠采用國(guó)內(nèi)大豆的壓榨利潤(rùn)為-1000至-1200元/噸，而沿海油廠采用進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)在33—193元/噸不等。可見(jiàn)，油廠根本就無(wú)法采購(gòu)國(guó)內(nèi)大豆用于壓榨，這使得國(guó)內(nèi)大豆在最大的需求領(lǐng)域——壓榨行業(yè)毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

下游需求方面，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度較低。在經(jīng)歷了大半年的上漲后，生豬價(jià)格至8月開(kāi)始回落。這次上漲與以往不同，主要是由于供給減少而不是需求增加造成的。目前，國(guó)內(nèi)生豬存欄數(shù)量仍遠(yuǎn)低于歷史同期水平。因此，對(duì)豆粕的消費(fèi)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有積極的拉動(dòng)作用。而且今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)口國(guó)外DDGS數(shù)量大幅攀升。而目前全國(guó)DDGS銷(xiāo)售均價(jià)已經(jīng)跌破1500元/噸，遠(yuǎn)低于菜粕和豆粕價(jià)格，價(jià)格優(yōu)勢(shì)十分明顯，對(duì)粕類(lèi)價(jià)格產(chǎn)生沖擊，從而影響大豆壓榨企業(yè)開(kāi)工率。目前，我國(guó)豆油期末庫(kù)存仍然處于歷史高位，去庫(kù)存化之路仍然較長(zhǎng)。

三、操作策略：

1、交易對(duì)象：1601合約

2、方向：做空

3、操作區(qū)間：3500-4000

4、倉(cāng)位：3850-4000建初始倉(cāng)位，之后每逢大陰線之后反彈加空?？傮w倉(cāng)位控制在300萬(wàn)，占總資金的30%

5、目標(biāo)價(jià)位：3500之下

6、止損：4050之上