最壞時(shí)候已過，禽鏈價(jià)格回歸正常

行業(yè)一致預(yù)期下出現(xiàn)中秋、國慶兩節(jié)期間供給沖擊，加上豬價(jià)回調(diào)導(dǎo)致雞價(jià)失去支撐，是9-10 月份禽鏈價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)超預(yù)期的根本原因。當(dāng)前階段的上漲，是對前期過低價(jià)格的糾正。

長期價(jià)格見底，盈利預(yù)計(jì)逐季顯著改善

1）供求格局長期改善，價(jià)格超跌帶來的超低價(jià)可能難再現(xiàn)。

祖代引種從2014 年開始下降。四季度開始，13 年巨量祖代雞引種的后遺癥將基本清除，白羽雞供給呈趨勢性下降態(tài)勢。在供求關(guān)系開始好轉(zhuǎn)的背景下，這種由前期由集中供給沖擊砸出來的“價(jià)格坑”，在此輪周期中預(yù)計(jì)難再現(xiàn)。禽鏈個(gè)股盈利預(yù)計(jì)將逐漸改善。

2）短期供給過剩但已好轉(zhuǎn)，大概率追隨豬價(jià)重回成本線。

目前父母代存欄仍在高位，短期供過于求的局面并沒有根本性的扭轉(zhuǎn)。但同時(shí)也該看到，從9 月起，父母代存欄量整體呈下降趨勢，這意味著未來一個(gè)季度毛雞供應(yīng)量的減少。綜合而言，短期雞鏈的價(jià)格走勢還將主要依賴于豬價(jià)走勢?？紤]到豬價(jià)最遲將在11 月中旬重啟上漲，因此，未來2-3 個(gè)月，雞鏈產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)該大概率企穩(wěn)，隨豬價(jià)震蕩溫和上漲，有望重回成本線以上。

3）明年二季度雞價(jià)有望加速上漲。

行業(yè)產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性收縮是從今年1 月份進(jìn)口禁令開始的。預(yù)計(jì)2015年祖代雞引種量在70 萬套左右。從祖代雞引種傳導(dǎo)到商品代出欄，大概需要16-18 個(gè)月時(shí)間，因此，明年2 季度起，行業(yè)供求格局將會(huì)有根本性扭轉(zhuǎn)。理論上，2016 年4 月下旬將雞苗出現(xiàn)供應(yīng)短缺，6 月初毛雞供應(yīng)緊張，雞鏈價(jià)格在明年2 季度全線進(jìn)入加速上漲期。當(dāng)前豬雞價(jià)格比在歷史高位，在豬價(jià)未來一年趨勢性看漲的背景下，比值的均值回歸很可能將發(fā)生在明年2 季度，配合肉雞行業(yè)自身供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)。彼時(shí)，雞價(jià)將進(jìn)入加速上漲通道，價(jià)格彈性將超過豬價(jià)。

投資建議：堅(jiān)守豬，買入禽

當(dāng)前階段，豬價(jià)上漲只及半程，禽鏈反轉(zhuǎn)剛露苗頭。預(yù)計(jì)板塊估值還有至少50%以上提升空間。新一輪豬價(jià)上漲進(jìn)程展開在即，正是配置的最好時(shí)機(jī)。我們建議投資者：

1）堅(jiān)守“豬”：重點(diǎn)推薦：正邦科技、天邦股份。其次白馬龍頭股：牧原股份、大華農(nóng)、雛鷹農(nóng)牧。

2）買入“禽”：重點(diǎn)推薦：圣農(nóng)發(fā)展，民和股份。其次益生股份、華英農(nóng)業(yè)、仙壇股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；