自8月下旬至今，豆一1601合約跌跌不休，從4420元/噸附近下行至3950元/噸附近，下跌過程沒有出現(xiàn)大級別反彈。受國際大豆豐產(chǎn)、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格下滑、下游需求低迷等因素壓制，預計后市大豆期貨易跌難漲。

供應(yīng)分析

1.全球大豆產(chǎn)量居高不下

在良好天氣的影響下，美國單產(chǎn)預估上調(diào)，大豆供給壓力有增無減，去庫存壓力很大。USDA10月供需報告顯示，2015/2016年度美國大豆單產(chǎn)預估為47.2蒲式耳，預期為46.9蒲式耳；2015/2016年度美國大豆產(chǎn)量預估為38.88億蒲式耳，預期為38.84億蒲式耳。

不僅美國大豆豐產(chǎn)，巴西大豆產(chǎn)量也將創(chuàng)出歷史紀錄。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的商品供應(yīng)公司CONAB預計，巴西大豆產(chǎn)量將達到1.001億—1.019億噸，比2014/2015年度的9620萬噸提高4%—5.9%。產(chǎn)量增長的部分原因在于單產(chǎn)提高，以及播種面積提高1.7%—3.6%。巴西是世界第二號大豆生產(chǎn)國，巴西農(nóng)戶銷售大豆時以美元定價，然后將收入兌換成雷亞爾，美元兌雷亞爾匯率走強有助于增加巴西農(nóng)戶收入，這鼓勵農(nóng)戶播種更多大豆。

2.中國進口大豆量再創(chuàng)歷史新高

國產(chǎn)大豆產(chǎn)量降低，供應(yīng)差額只能靠進口來彌補，因此中國大豆進口量逐年升高，現(xiàn)在是世界上最大的大豆進口國。今年前9個月，大豆進口勢頭“兇猛”。其中，9月中國大豆進口量726萬噸,較8月下降約6.68%，但較2014年9月上升約44%，創(chuàng)下歷史同期最高進口量。

從美國大豆出口情況來看,截至10月1日，2015/2016年度美國大豆銷售累計約234萬噸，年度銷售進度約5%，預計10月美豆周度出口量在150萬—300萬噸。從南美大豆出口情況來看，2015年9月巴西大豆出口371萬噸，環(huán)比下降28%,同比上升39%，巴西大豆出口轉(zhuǎn)入淡季。阿根廷大豆9月出口167萬噸，環(huán)比上升27%，同比上升約377%。阿根廷大豆出口恢復為10月南美大豆供應(yīng)增添動力，對CBOT大豆價格產(chǎn)生壓力。

3.國內(nèi)大豆庫存高企

截至10月21日，全國主要港口大豆庫存約為648.48萬噸，保持上漲勢頭。美國農(nóng)業(yè)部預估2015/2016年度大豆期末庫存為4.25億蒲式耳，預期為3.98億蒲式耳，上月為4.5億蒲式耳，報告基本符合市場預期。

需求分析

1.需求低迷，現(xiàn)貨價格跌跌不休

大豆集中上市，現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，農(nóng)戶們普遍反映悲觀。去年賣糧價格尚且能達到2.1—2.2元/斤，但今年價格直線下降，黑河等地甚至降至1.6—1.7元/斤，其余大部分地區(qū)在1.8—1.9元/斤，并且銷路不暢。目前整體走貨疲軟，食品豆貿(mào)易量較往年同期大幅下降。

東北大豆今年銷售困難，大豆品質(zhì)下降，河南、湖北等地大豆價格比去年同期低800—1000元/噸。近期，陳豆銷售較為旺盛，而收購商積極性有限，一旦銷售進一步受阻，降價賣豆對黃大豆價格將形成沖擊。

2.進口大豆壓榨利潤為正，國產(chǎn)大豆壓榨利潤仍為負

由于進口大豆價格較低，壓榨利潤多數(shù)時間為正，而國產(chǎn)大豆價格偏高，壓榨利潤始終為負。截至10月22日，進口大豆壓榨利潤在110—200元/噸，今年以來，進口大豆壓榨利潤只有在5月20日至6月10日出現(xiàn)為負的情況。目前國產(chǎn)大豆壓榨利潤是-300—800元/噸，國產(chǎn)大豆在壓榨行業(yè)沒有競爭力。

3.養(yǎng)殖業(yè)不景氣

數(shù)據(jù)顯示，8月全國飼料總產(chǎn)量有所增長，環(huán)比上升4%，但與去年同期相比仍舊下降5%。根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月16日，22個省市生豬平均價格為16.90元/千克，連續(xù)5周回落，自8月初的高點18.70元/千克回落了大約10%，但仍是2011年10月以來較高水平。每頭生豬自繁養(yǎng)殖利潤由8月初的高點464元回落至目前367.10元，降幅約20%，但仍是最近3年以來的較高水平。

按照本報告研究分析，預計大豆易跌難漲，尋機做空為更適宜的策略。