主糧供需失衡導(dǎo)致價(jià)格下跌，需求疲軟引致消化周期被拉長。 高庫存疊加主糧豐產(chǎn)引致價(jià)格下跌（ 其中三季度玉米現(xiàn)貨平均價(jià)同比下跌 10.77%，小麥現(xiàn)貨平均價(jià)同比下跌 6.15%，大豆現(xiàn)貨平均價(jià)同比下跌 17.64%），糧價(jià)下跌為供求失衡下的被動調(diào)整，但由于現(xiàn)階段下游需求疲軟（工業(yè)、飼養(yǎng)等），引致消化周期被拉長。 同時國內(nèi)外糧食價(jià)格倒掛引發(fā)進(jìn)口替代進(jìn)一步壓制國內(nèi)主糧價(jià)格，中短期內(nèi)主糧價(jià)格仍將維持疲軟趨勢，大幅反彈概率較小。

下游加工或深加工企業(yè)受益于成本端改善，引發(fā)業(yè)績的短期彈性。 目前玉米等下游深加工企業(yè)大多數(shù)仍處于虧損或停產(chǎn)狀態(tài)， 糧價(jià)下跌一定程度上緩解成本端壓力， 提高其盈利能力，但其生產(chǎn)或開工率仍受到需求端的影響。 食品飲料行業(yè)中以玉米、小麥、大豆等作為主要原材料的下游企業(yè)將直接受益于原料價(jià)格下跌帶來的成本改善。

定價(jià)原理不同改善彈性不同， 具有定價(jià)權(quán)的產(chǎn)品更為受益。 相比于原料價(jià)格， 下游終端產(chǎn)品的價(jià)格較為剛性（彈性相對較小），調(diào)整速度較慢，成本改善帶來盈利能力的提升。但產(chǎn)品屬性不同（大宗 or 消費(fèi)品），其產(chǎn)品定價(jià)原理亦不相同。大宗品（如味精）的價(jià)格較多以成本定價(jià)， 不排除企業(yè)在相機(jī)策略下通過價(jià)格調(diào)整維持相對合理的利潤空間， 而終端消費(fèi)品價(jià)格體系與成本關(guān)聯(lián)較小，但企業(yè)也同樣具有變相降價(jià)的沖動（如加大促銷、搭售等）， 但此舉對量能有一定提振，因此整體解讀為利好。 相比而言，具有定價(jià)權(quán)的終端產(chǎn)品更受益于成本端改善，彈性相對更大。

重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格下跌對企業(yè)毛利率的提升。 重點(diǎn)關(guān)注西王食品（主要原料為玉米胚芽，雖然胚芽價(jià)格受需求影響更大，但玉米價(jià)格下跌利好下游深加工企業(yè)，玉米胚芽供需會一定程度改善）、 克明面業(yè)（面粉占成本結(jié)構(gòu) 70%~75%，終端價(jià)格具有一定粘性）、梅花生物 （玉米占成本結(jié)構(gòu) 50%，生產(chǎn)一噸味精需兩噸玉米）、 加加食品（主業(yè)為醬油+食用植物油，成本主要為豆粕與植物油脂）。 由于不同企業(yè)的原料采購及生產(chǎn)周期的不同，以及受原有原料庫存的影響， 季度具體改善程度較難測算。